Катедра Икономика и управление

Курсова работа

по дисциплина "Икономическа теория"

"Международно движение на капитали"

Тула 2009 г

Въведение

Заключение

Библиография

Въведение

От началото на 20 век външната експанзия на финансовия капитал във водещите капиталистически страни се превърна в основен метод за икономическо господство на финансовата олигархия. Под външна експанзия на капитала обикновено се разбира неговият износ в друга страна, освен това износ, който измества външната търговия, или износ на стоки.

Възможността за износ на капитал се определя от неравномерността на капиталистическото развитие. Поради тази причина в някои страни има липса на капитал за разработване на неизползвани суровини и енергийни ресурси, както и участието на нискоквалифицирана и относително евтина работна ръка в тези изоставащи страни в производството. Развитието на средствата за комуникация през този период превръща транспортирането на големи маси суровини и енергия в печеливш бизнес. Доминирането на монополите и финансовата олигархия увеличава масата на свободния паричен капитал и защото издига бариери пред навлизането на нови конкуренти в производството (огромният мащаб на капитала, използван в самата индустрия, предотвратява проникването на чужд капитал в монополизираната индустрия). Ето защо има относителен излишък на капитал, а оттам и необходимост от износа и използването му в други страни.

В резултат на това се развива специална форма на междудържавно движение на излишния капитал, предназначена за финансовата олигархия за извличане на монополни свръхпечалби, чийто източник е експлоатацията на пролетариата на изоставащите страни - износът на капитал. Капиталът се изнася в този случай както под формата на функциониращ капитал, т.е. под формата на стоки, средства за производство и труд и под формата на заемен капитал.

Актуалността на тази тема се крие във факта, че в резултат на такъв поток от капитали се развиват международното разделение на труда, външната търговия и международните икономически отношения като цяло, както и взаимосвързаността и взаимозависимостта на националните икономики се засилват. Поради факта, че Русия преминава към пазарна икономика, най-важното за нея е развитието на международните икономически отношения, които липсваха при социалистическия режим. В света се наблюдава и обща тенденция към интернационализация на икономическите отношения.

Интернационализацията на икономическата дейност е укрепването на взаимосвързаността и взаимозависимостта на икономиките на отделните страни, влиянието на международните икономически отношения върху националните икономики и участието на страните в световната икономика.

Международното икономическо сътрудничество означава развитие на устойчиви икономически връзки между страните и народите, разширяване на възпроизводствения процес извън националните граници.

Целта на тази работа е да се разгледат особеностите на формирането на международния капитал на различни етапи от развитието. Във връзка с тази цел бяха поставени следните задачи:

Разгледайте основните понятия на международното движение на капитали;

Разгледайте историческите модели на капиталовите потоци;

Определете основните насоки на глобализация на разглежданата концепция.

Първата глава разглежда същността на международните капиталови движения, класификацията на формите на капитала, теориите за MDC и мащаба, динамиката и географията на MDC. Във втората глава се говори за участието на Русия в международните движения на капитали. Третата глава описва структурния анализ на международните движения на капитали. На негова основа са описани основните тенденции в движението на капитали.

1. Същност и форми на международното движение на капитали

1.1 Международно движение на капитали

Международното движение на капитали се осъществява чрез неговия износ и внос директно между страните, чрез международни финансови пазари или международни финансови институции.

Капитал - това е най-важният производствен фактор; доставка на средства, необходими за създаване на материални и нематериални ползи; стойност, която генерира доход под формата на лихва, дивидент, печалба.

Същността на износа на капиталсе свежда до изтеглянето на част от финансовите и материалните ресурси от процеса на национално-стопанския оборот в една страна и включването им в производствения процес в други страни.

Основната причина за износа на капитал е изпреварването на вътрешното икономическо развитие на страната износител спрямо ръста на нейната външна търговия. Износът на капитал се дължи на образуването на излишен капитал в индустриализираните страни, което се дължи на неговото свръхнатрупване, тоест когато спадът на нормата на печалба в националната икономика не се компенсира от увеличаване на неговата маса.

Неотменимите и безлихвени средства, предоставени на други държави, не са капитал или не генерират доход за своите собственици. В страната домакин обаче тези средства могат да се използват като капитал. И обратно, средствата, изнесени като капитал, могат да бъдат изразходвани за потребление в страната на кандидатстване. Увеличаването на обема на чуждия капитал в националната икономика може да не е свързано с нов приток на ресурси. То може да се осъществи чрез заемане от нерезидент от местни публични и частни източници, както и превръщане на част от печалбата в капитал на предприятия с чуждестранно участие.

1.2 Етапи на възникване и развитие на процеса на международно движение на капитали

Възникването и развитието на процеса на международно движение на капитали протича на следните етапи:

I - етап на възникване на износа на капитал (от края на 17-ти - началото на 18-ти век до края

XIX век). Този процес беше ограничен и случаен, а също и изключително еднопосочен (от метрополиите към колониите).

II - етап на износ на капитал (от края на 19 - началото на 20 век до средата на 20 век). С установяването на капиталистическите производствени отношения в световната икономика процесът на износ на капитал започва да се осъществява както между индустриализираните страни, така и между индустриализираните и развиващите се страни. Този процес се превърна в типично, повтарящо се и характерно явление.

III - етап на международна миграция на капитали (от средата на 50-те-60-те години на 20 век до днес). Износ на капитал се извършва не само от индустриално развитите страни, но и от много развиващи се и бивши социалистически страни. Страните едновременно стават и износители, и вносители на капитал. Износът на капитал предизвиква значителни обратни движения на капитала под формата на лихви по заеми, бизнес печалби и дивиденти върху акции.

1.3 Причини за международна миграция на капитали

Износители и вносители на капитал са публични и частни структури, включително централни и местни власти и други държавни организации; частни фирми, банки, международни и регионални организации, физически лица.

Държавата отговаря пред кредиторите за държавни заеми и частни заеми с държавна гаранция. Суверенните задължения имат приоритет, т.е. задължения на централните власти.

Основните причини, предизвикващи и стимулиращи международната миграция на капитал са:

неравномерно развитие на националните икономики: капиталът напуска стагниращите икономики и е привлечен от стабилни икономики с високи темпове на растеж и по-високи норми на печалба;

дисбалансът в балансите по текущата сметка причинява движение на капитали от страни с излишък към страни с дефицит по текущата сметка;

капиталовата миграция между страните се стимулира от либерализацията на националните капиталови пазари, т.е. премахване на ограниченията върху притока, оперирането и износа на чуждестранни инвестиции;

развитието и разширяването на международните кредитни, валутни и фондови пазари допринася за широкомащабно увеличаване на международното движение на капитали;

международната миграция на капитал е тясно свързана с повишената активност на транснационалните корпорации и банки; с включване във финансовата дейност на небанкови и нефинансови организации; с увеличаване на броя и ресурсите на институционалните и индивидуалните инвеститори;

икономическата политика на страните, които привличат чужд капитал, създавайки му благоприятни условия за вътрешни инвестиции, за обслужване на външния и вътрешния дълг на държавата.

1.4 Класификация на формите на капитала

Капиталът в движение в световната икономическа система приема различни форми.

1. Прехвърлянето на капитал може да се извърши в парична и стокова форма . Износът на капитали може да бъде машини и оборудване, патенти и ноу-хау, ако са инвестирани в уставния капитал на създавана в чужбина компания, или търговски заеми.

2. Според условията на капитала има краткосрочен и дългосрочен план .

Фиг. 1. Разделяне на вноса и износа на капитали на краткосрочни и дългосрочни

Краткосрочният капитал се отнася до инвестиции за период по-малък от една година. Те включват търговски заеми, банкови депозити, средства по сметки на други финансови институции, краткосрочни търговски ценни книжа и други форми на капитал. Дългосрочните инвестиции са предприемачески капитал, заеми от търговски банки, чужди държави и международни организации. Те включват инвестиции за повече от 15 години.

3. По източник на произход капиталът се разделя на публични (официални) и частни . Публичният капитал включва средствата на федералното правителство, местните власти и други държавни институции, както и капитала на международни междуправителствени организации, включително Международния валутен фонд (МВФ). Официалните средства обикновено се предоставят под формата на заеми - държавни заеми, заеми, грантове, помощи, заеми от международни организации.

Невъзстановимите заеми и безвъзмездни средства не са капитал; в този случай чуждите държави действат не като кредитор, а като донор. Заемите от МВФ и Международната банка за възстановяване и развитие (МБВР), която е част от системата на Световната банка, се предоставят на правителствата на приемащите страни и имат специфична цел. Заемите от МВФ се предоставят на страната получател на вноски. Предоставянето на следващата част зависи от това дали страната получател изпълнява задълженията си, по които е предоставен заемът.

Източникът на официалния капитал са бюджетни средства, т.е. средства на данъкоплатците. Решенията за движение на официални капитали в чужбина се вземат съвместно от правителството и представителните органи въз основа на междуправителствени споразумения.

Преобладаването на официалните средства в притока на финансови ресурси показва неблагоприятното икономическо състояние на страната, което ограничава способността й да привлича частни ресурси.

Частният капитал е средства от недържавни източници, т.е. собствени или заемни средства на частни фирми, банки, предимно транснационални, както и фондации и други неправителствени институции. Те се изнасят в чужбина при пазарни условия по решение на ръководните органи на съответните организации.

Частните средства се движат към чужди държави и чрез международни организации като Международната финансова корпорация (IFC), Европейската банка за възстановяване и развитие (ЕБВР), въз основа на споразумения, сключени от тези организации с частни фирми. Основният източник за получаване на частни средства под формата на заем е международният финансов пазар, който трансформира празните валутни средства в капитал и го преразпределя между емитенти и кредитополучатели от различни страни.

В структурата на заемите на проблемните страни преобладават официалните ресурси. Развитите икономики и други държави без проблеми с плащането привличат заемен капитал предимно от частни източници.

4. Капиталът се случва взети назаем , т.е. създаване на дългове и не е взето назаем , или не генериране на дългове. Средствата без дълг включват преки инвестиции и портфейлни капиталови инвестиции. Заемните средства включват кредитни форми на набиране на капитал - заеми, кредити, дългови ценни книжа.

Въз основа на баланса на входящите и изходящите потоци на капитал държавите се разделят на нетни вносители и нетни износители на капитал. Според баланса на международните активи и пасиви, т.е. Въз основа на натрупания чужд капитал в икономиката на страната (пасиви) и на натрупания национален капитал в чужбина (активи) се определя салдото на външния дълг на страната. Превишението на активите над пасивите характеризира страната като нетен кредитор; превишение на пасивите над активите - като нетен длъжник. Страните длъжници могат да бъдат платежоспособни, изпълнявайки своевременно задълженията си към чуждестранни кредитори, и неплатежоспособни, т.е. нарушаване на задълженията им и натрупване на просрочени задължения. Според класификацията на МВФ страните, които не плащат или имат затруднения в обслужването на дълга, включват държави, които са имали просрочени задължения през последните 5 години и чиито дългове са били преиздадени.

5. По предназначение или характер на използване капиталът се разделя на заем и предприемачески .

Фиг.2. Разделяне на вноса и износа на капитала на заемен и предприемачески

Заемният капитал е възстановими средства, предоставени за определен период от време с цел получаване на лихви по депозити, заеми и кредити.

Заемният капитал се предоставя за договорен период, през който цялата заета сума с лихвите трябва постепенно, на части, да се върне на заемодателя. Пълните плащания (амортизация плюс лихва) се дължат след края на гратисния период само за лихви. Страните с развиващи се и икономики в преход със затруднения в плащанията се обръщат предимно към заеми от МВФ, споразумението с който е предпоставка за получаване на средства от други източници.

Предприемаческият капитал представлява средства, инвестирани пряко или непряко в производството на стоки или услуги, в бизнеса като цяло, с цел генериране на доход предимно под формата на печалба. Международният поток от предприемачески капитал е доминиран от средства от ТНК; те са основните износители и вносители на капитали. Средства от държавни институции и международни организации също могат да се използват като предприемачески капитал в чужбина.

Предприемаческият капитал е представен от:

преки инвестиции;

портфейлни инвестиции.

1.5 Преки и портфейлни инвестиции

Характерни разлики между преки и портфейлни инвестиции:

1.5.1 Преки чуждестранни инвестиции

През последните десетилетия в системата на световните икономически отношения движението на преки инвестиции - капиталови инвестиции с цел придобиване на дългосрочен икономически интерес в страната на капиталовложение - придобива все по-голямо значение. В този случай инвеститорът си осигурява пълен контрол върху обекта на влагане на своя капитал. Преките инвестиции са почти изцяло свързани с износа на частни предприемачески капитали, без да се броят сравнително малките чуждестранни инвестиции на държавните фирми.

От средата на 80-те години темпът на растеж на преките инвестиции в световната икономика е 4 пъти по-висок от темпа на растеж на световния БВП и това има обяснения. По-специално, когато се използват преки чуждестранни инвестиции:

активността на частния сектор се засилва;

разширяване на достъпа до външния пазар;

улеснява се достъпа до нови технологии и методи на управление;

вероятността за реинвестиране на печалбите в страната се увеличава, вместо да се изнасят в страната, където е базиран капиталът;

размерът на външния дълг на страната домакин не се увеличава.

Водещи позиции както в износа, така и вноса на предприемаческия капитал заемат индустриализираните страни, на които се падат 97-98% от глобалния обем на преките чуждестранни инвестиции. Сред тях се открояват 3 центъра на световната икономика: САЩ, Западна Европа и Япония.

Нека анализираме икономическите последици от миграцията на капитали, както за страните износителки, така и за приемащите страни. Нека, както преди, в света има две държави - А и Б.

Фиг. 3. Кумулативен обем на производството при липса на възможности за чуждестранни инвестиции

Като се има предвид, че основната и единствена причина за международното движение на капитала е различната рентабилност на инвестирането му в различните страни, нека приемем, че в страна А има относителен излишък на капитал с ограничени инвестиционни възможности поради липсата, например на природни ресурси, научно-технически потенциал и др. В страна Б, напротив, има малко капитал, но има значителни природни ресурси.

Да приемем, че по някаква причина няма движение на капитали между страните. Тази ситуация може да бъде ясно илюстрирана с помощта на графичен модел (фиг. 3). В разглеждания модел страната А разполага с капитал в размер на K A, страната B - K B; общият обем на капитала в световната икономическа система е: (K A + K B). При липса на международни капиталови потоци, относителният излишък в страна А ще бъде изцяло инвестиран в националното производство.

В съответствие с функцията на пределния продукт (пределната производителност) на капитала MR A K, лихвеният процент върху капитала в страна А ще бъде установен на нивото, съответстващо на точка С, и ще бъде 2% за разглеждания пример. Що се отнася до страна B, относителният недостиг на капитал в условията на ограниченото му предлагане ще доведе до формирането на по-висок лихвен процент, съответстващ на точка D (8%).

Защрихованата фигура под линията MP A K (O A GCM) означава стойността на националния продукт, произведен в страна А с използване на капитал в размер на K A. В този случай печалбата на собствениците на капитал е стойността, съответстваща на площта на ​​правоъгълника OAFCM, а площта на триъгълника FGC съответства на притежателите на доходи от други производствени фактори като земя и труд.

По същия начин защрихованата фигура, разположена под линията MR A K (MPNO B), отразява стойността на националния продукт, произведен в страна B с използване на капитал в размер на K B . Печалбата на собствениците на капитал е стойността, съответстваща на площта на фигурата MDLO B, а останалата част (DHL) представлява доходът на собствениците на други производствени фактори.

По този начин цялата засенчена област на разглеждания модел характеризира общата стойност на продукцията в двете страни при липса на възможност за инвестиране в чужбина.

Да предположим сега, че всички ограничения и забрани върху международните финансови потоци са напълно премахнати. Собствениците на капитал в държава А и потенциалните кредитополучатели в държава Б имат силни стимули да обединят своите предприемачески способности. Кредиторите в държава А ще се стремят да предоставят заеми на предприемачи в държава Б, където лихвените проценти са по-високи. Тяхната конкуренция помежду си ще доведе до установяване на ново равновесие в точка E (фиг. 4), където лихвеният процент ще бъде равен на например 5%. В същото време собствениците на капитал в страната А инвестират в бизнес структурите на страната B W капиталови инвестиции.

Що се отнася до страна Б, притокът на капитал в нея от страна А (в размер на W) доведе до намаляване на рентабилността на капиталовите инвестиции в страната Б от 8 на 5%. Въпреки това, в същото време, като инвестира както собствения си капитал, така и заетия от страна А, страна Б претърпя разширяване на обема на националното производство от (6+7+8) до (6+7+8+9+10+ 4+5 ). Вярно е, че сегментите (4+5+10) са продукт, произведен с чужд капитал, и той трябва да бъде даден на страна А под формата на печалби от инвеститори от страна А. Така нетното увеличение на местното производство в страната ще бъде сума, еквивалентна на площта на сегмент 9. Поради спада в рентабилността на капиталовите инвестиции в страна Б, доходът на собствениците на капитал в тази страна ще намалее от (6 + 7) на 6, а доходът на собствениците на други производствени фактори ще се увеличи от 8 на (7 + 8 + 9).

Фиг.4. Общ обем на производството в условията на чуждестранни инвестиции

В страна А обемът на производството, използващ останалия там капитал (K A - W) ще съответства на сумата от площите на фигури 1, 2, 3. В допълнение, страна А ще получи награда за заемен капитал в размер, съответстващ на площта на правоъгълника (4+5+10).

Така в страна А, в резултат на по-продуктивно използване на капитала поради инвестирането му в икономиката на страна Б, общият продукт, произведен със същото количество капитал, се оказва по-голям от първоначалния с размера на сегмента 1 0. Доходът на собствениците на капитал се увеличава до стойност, съответстваща на площта на фигурата (1+2+4+5+10), докато доходът на собствениците на други производствени фактори се намалява до сегмент 5.

От гледна точка на цялата световна икономика като цяло, в резултат на движението на капитал от страна А към страна Б, общият обем на производството се е увеличил със сума, съответстваща на площта на фигурата (9 + 10), от които сегмент 10 принадлежи на държава А, а сегмент 9 на държава Б. Печалбата на страната А се определя от по-ефективното използване на капитала на тази страна в резултат на нейната инвестиция в държава Б и печалбата на държава B се определя от увеличаване на обема на инвестициите в националната икономика на тази страна.

По този начин международното движение на капитали, подобно на международното движение на стоки, води до увеличаване на обема на общото световно производство поради по-ефективно преразпределение и използване на производствените фактори.

Обърнете внимание, че структурата на ползите и загубите тук се оказва идентична със структурата на ползите и загубите, която установихме при анализа на международната търговия и трудовата миграция: премахването на бариерите носи ползи за световната икономика като цяло и за тези групи, за които свободата означава допълнителни възможности, но причинява щети на групи, за които свободата означава по-силна конкуренция. Това обаче не изчерпва значението на миграцията на капитали както за страните износителки, така и за страните вносителки.

Освен прекия ефект има и вторичен (косвен) ефект, проявяващ се в развитието на свързани отрасли. Размерът на този ефект, в съответствие с теорията за мултипликатора на Дж. Кейнс, може да бъде няколко пъти по-голям от размера на прекия незабавен ефект.

INВ същото време, докато внася капитал, страната трябва да реши много трудни проблеми за неговото ефективно използване. Ефективността на използването му е тясно свързана със структурата и специализацията на производството, състоянието на финансовите пазари, нивото на конкуренцията, ситуацията в социалната сфера, движението на националната валута и др.

В зависимост от определени условия вносът на капитал може да бъде или ефективна форма на международно сътрудничество, или фактор за изостряне на острите икономически противоречия между държавите, особено тези, които са на различни етапи на икономическо развитие.

Разгледаният по-горе графичен модел на международно движение на капитали може да се използва и за анализ на последствията от по-сложна версия на миграцията на капитала - миграцията при условията на нейното данъчно облагане.

Ако финансовата мощ на дадена страна е достатъчно голяма, за да повлияе на лихвения процент на международния капиталов пазар, тази сила може и със сигурност ще бъде използвана в нейна полза. Точно такава е ситуацията, представена в графичния модел (фиг. 5).

Фиг.5. Анализ на данъчното облагане на международното кредитиране

Нека държава А въведе данък от 2% годишно върху обема (стойността) на активите на нейните жители, изнесени в чужбина. Това ще повиши лихвения процент, който чуждестранните кредитополучатели трябва да плащат, и ще намали лихвения процент за местните (национални) кредитополучатели. Равновесието ще бъде възстановено в точката, в която разликата в лихвените проценти, плащани от чуждестранни и местни кредитополучатели, е точно 2 процентни пункта. Това съответства на сегмента GF.

Очевидно е, че тук страната кредитор е постигнала нетни едностранни ползи чрез данъчно облагане. Това принуди страната кредитор да плаща 6% лихва годишно вместо 5% върху всички продължаващи дългове. Този резултат от по-високи такси за кредити, графично съответстващ на площта на правоъгълника LNMF, е достатъчно значителен, за да надхвърли загубите от предишни печеливши чуждестранни заеми (триъгълник ELG).

Също така е ясно, че към данъчно облагане може да прибягва и страната, която заема капитал, ако има подходящата пазарна мощ. В разглеждания модел, страна Б, чрез ограничаване на своите заеми, може да принуди кредиторите на страна А да приемат по-ниско ниво на доходност.

Какво се случва, ако страната кредитор наложи данък от 2 процентни пункта върху същите международни активи? Тогава всички описани по-горе резултати ще бъдат същите като в случай на въвеждане на данък от страна А, с изключение на това, че страната Б в този случай ще получи печалба, равна на разликата в площите на фигурите GLNZ и ELF (при за сметка на страна А и световната икономика като цяло). Ако и двете страни се опитат да наложат данъци върху един и същ международен капитал, международната икономика ще се плъзне към финансова автаркия, т.е. обратно към точки C и D, което означава загуби за всички (за цялата световна икономика).

1.5.2 Чуждестранни портфейлни инвестиции

Под чуждестранни портфейлни инвестициисе отнася до капиталови инвестиции в чуждестранни ценни книжа, които, без да дават на инвеститора право на реален контрол върху инвестиционния обект, в същото време осигуряват достатъчно висока ликвидност на активите. По този начин основната цел на извършването на чуждестранни портфейлни инвестиции е да се получи максимална печалба от инвестиции с минимално приемливо ниво на риск от инвестиции.

Най-често портфейлните инвестиции се разглеждат като средство за защита на паричните активи от инфлация и генериране на спекулативен доход. Освен това, ако портфейлните инвестиции дават желания резултат (поради увеличение на пазарната стойност и изплатени дивиденти), тогава нито индустрията, нито видът на ценните книжа са от основно значение за спекуланта. Обемът на международните портфейлни инвестиции се увеличи особено през последните двадесет години. Ако в средата на 80-те години международните транзакции с ценни книжа представляват не повече от 10% от БВП в най-развитите страни по света, то към средата на 90-те години техният обем нараства до 100% или повече от БВП на тези страни. Нека отбележим, че повече от 90% от чуждестранните портфейлни инвестиции са направени между развитите страни и нарастват със значително по-бърз темп от преките инвестиции.

При формирането на инвестиционен портфейл инвеститорът очевидно трябва да разполага с инструмент за оценка на неговото качество, което се определя от нивото на доходност и степента на риск на портфейла. Връщане на портфолио. Да приемем, че инвеститорите измерват възвръщаемостта на ценните книжа като процент от първоначалните си разходи. Тогава очакваната възвръщаемост (нормата на възвръщаемост) на i-тата ценна книга може да се определи по формулата:

където r i е нормата на възвръщаемост на i-тата ценна книга, %; R i - прогноза за бъдещата пазарна стойност на ценната книга в края на анализирания период, като се вземат предвид дивидентите; I i е размерът на първоначалната инвестиция.

Очакваната възвръщаемост на портфейла в този случай може да се изчисли като среднопретеглена стойност на индивидуалните оценки на възвръщаемостта на ценните книжа (активи), включени в портфейла:

където r p е очакваната възвръщаемост на портфейла;

f i е делът на разходите, инвестирани в i-тата ценна книга;

n е броят на ценните книжа (активи) в портфейла.

1.6 Теории за международното движение на капитали

Неокласическа теория.

Неокласическата теория се развива в рамките на класическата теория за международната търговия. Така една от неговите основи е принципът на Рикардо за сравнително предимство в международната търговия. Въз основа на този принцип един от класиците на икономиката, англичанинът Дж. Мелница през 19 век. За първи път в света той започва да разработва проблемите на движението на капитали между страните. Следвайки Д. Рикардо, той показа, че капиталът се движи между страните поради разликата в нормата на печалбата, която има тенденция да намалява в най-богатите на капитал страни. Освен това Мил подчертава, че разликата в нивата на печалба между страните трябва да е значителна, за да покрие и риска, който чуждестранният инвеститор има в чужда държава.

Неокласическата теория за международното движение на капитали е окончателно формулирана през първите десетилетия на ХХ век. Хекшер и Б. Олин, Р. Нурксе и К. Иверсен.

Така Е. Хекшер в рамките на своята концепция, основана на теорията за пределната полезност, формулира тезата за тенденцията към международно равновесие в цените на производствените фактори. Тази тенденция си проправя път както чрез международната търговия, така и чрез международното движение на производствени фактори, чието стойностно и количествено съотношение не е еднакво в различните страни.

Б. Охлин в своята концепция за международната търговия показа, че движението на производствените фактори се обяснява с различното търсене на тях в различните страни: те се движат от мястото, където тяхната пределна производителност е ниска, до мястото, където тя е висока. За капитала пределната производителност се определя основно от лихвения процент. Но в същото време един посочи допълнителни точки (в допълнение към разликата в лихвените проценти), които влияят на международното движение на капитали: митнически бариери (пречат на вноса на стоки и по този начин тласкат чуждестранните доставчици да внасят капитал, за да проникнат на пазара ), желанието на фирмите да диверсифицират географски капиталовите инвестиции, политическите разногласия между страните, риска от чуждестранни инвестиции и разделянето им на тази основа на сигурни и рискови.

Р. Нурксе създава различни модели на международно движение на капитали и стига до извода, че в страна с бързо нарастващ износ на стоки търсенето на капитал бързо нараства и тя го внася предимно (и обратно).

К. Иверсен показа, че различните видове капитал имат различна международна мобилност (предимно поради разходите за трансфер на капитал, т.е. транзакционните разходи) и това обяснява факта, че една и съща страна може активно да изнася и внася капитал. Иверсен формулира и заключението, че прехвърлянето на капитал от страна, където неговата пределна производителност е ниска, към страна с по-висока производителност означава по-ефективно съчетаване на производствените фактори в двете страни и увеличаване на техния общ национален доход.

Неокейнсианска теория.

Тази теория, подобно на неокласическата, се основава на макроикономически анализ. Това е основният недостатък и на двете теории, тъй като те не изследват поведението на отделните инвеститори.

Неокейнсианската теория представлява особен интерес за връзката между движението на капитали и състоянието на платежния баланс на страната. Самият Кейнс изхожда от факта, че движението на капитали обикновено възниква от неравновесие в платежния баланс на различните страни. В дискусия с Олин той подчертава, че износът на капитали от една страна се случва, когато износът на стоки и услуги надвишава техния внос и ако това правило бъде нарушено, е необходима държавна намеса.

Р. Харод в своя модел на „икономическа динамика” подчертава, че колкото по-нисък е темпът на икономически растеж на страна, богата на капитал, толкова по-силна е тенденцията за износ на последния от нея.

Неокейнсианската теория се превърна в една от основите на така наречената политика за подпомагане на развитието на страните в Африка, Азия и Латинска Америка от страните с пазарна икономика. Всъщност според тази теория износът на капитал към развиващите се страни стимулира бизнес активността както в страните износителки, така и в страните вносителки. Въпреки това, тъй като този износ е възпрепятстван от висок риск и други пречки в много развиващи се страни, западните правителства трябва да насърчават този износ на капитал, включително чрез износ на обществен капитал.

Марксистка теория.

К. Маркс оправдава износа на капитал с неговия излишък в страната износител на капитал. Под излишен капитал той (следвайки класиците на икономиката) разбира такъв капитал, чието използване в страната би довело до намаляване на нормата на печалбата. Излишният капитал се проявява в три форми: стокова, производствена (излишък на производствени мощности и труд) и пари. Чрез износ на стоки и износ на капитал този излишък (реален или потенциален) се изнася в чужбина. Подобна възможност се появява след като повечето страни са въвлечени в орбитата на световния капитализъм и в тях са създадени предпоставки (предимно производствена инфраструктура, въпреки че често чуждият капитал сам създава тази инфраструктура). Активен растеж на монополите от края на 19 век. стимулира износа на капитал и следователно V.I. Ленин дори нарича износа на капитал една от основните характеристики на съвременния етап на капитализма, негова типична черта.

Следващите поколения марксистки икономисти, без да се отклоняват от постулата за излишния капитал, идентифицират още няколко причини за неговия износ (понякога ги наричат ​​условия): нарастваща интернационализация на производството, нарастваща конкуренция между монополите, нарастващи темпове на развитие (което води до повишено външно търсене за капитал както от развиващи се, така и от икономически развити страни). Редица икономисти от марксистката школа подчертават, че ускоряването на темповете на развитие след Втората световна война в индустриалните страни увеличава финансовите и организационните възможности на монополите да изнасят капитали от тези страни, въпреки липсата на низходяща тенденция в темпа на печалбата. Въпреки това идеята на Маркс за основната причина за износа на капитал остава фундаментална в марксистката теория.

Теории за портфейлни инвестиции.

Тези теории до голяма степен се определят от факта, че портфейлните инвеститори се интересуват основно от четири точки в чужбина: а) нивото на доходност на чуждестранните ценни книжа; б) степента на риск за тези инвестиции; в) нивото на ликвидност на тези ценни книжа; г) желанието да диверсифицирате своя портфейл от ценни книжа с ценни книжа от чуждестранен произход. Комбинацията от тези четири фактора прави портфейлните инвестиции особено податливи на колебания в икономическите и политически условия.

Теорията за бягството на капитала.

Тази теория е слабо развита. Това се вижда от факта, че самият термин „бягство на капитали” се тълкува по различен начин. И това се отразява на резултатите от оценката на мащаба на това явление. Така Д. Къдингтън свежда изтичането на капитал до нелегалния внос и износ на краткосрочен капитал. Повечето изследователи обаче, следвайки Ch.P. Киндълбергер смятат, че изтичането на капитали е движение на капитали от страна, което противоречи на нейните национални интереси и възниква поради неблагоприятния инвестиционен климат в страната за много местни собственици на капитал. Някои добавят, че капиталът „бяга“ и защото често е с нелегален произход.

1.7 Мащаб, динамика и география на международното движение на капитали

Количеството чуждестранен капитал, опериращ в чужбина, е огромен. Обемът на натрупаните преки инвестиции само в света към 1997 г. възлиза на около 3,5 трлн. долара Според оценки на ООН през 1997 г. предприятията с чужд капитал са произвели стоки и услуги на стойност 9,5 трлн. Повече от една трета от световния износ на стоки и услуги (през 1997 г. той възлиза на 6,4 трилиона долара) се дължи на вътрешнофирмена търговия (т.е. търговия между чуждестранни филиали и техните компании майки). Следователно обемът на такова чуждестранно производство е един и половина пъти по-висок от обема на вътрешнофирмения износ.

В света през 1997 г. имаше почти 450 хиляди чуждестранни клонове, собственост на 54 хиляди компании-майки. Техният брой непрекъснато расте, най-вече поради навлизането на средни и дори малки компании на световния пазар. Но основата на ТНК все още са големи корпорации с десетки чуждестранни клонове. Така 100-те най-големи транснационални корпорации представляват една шеста от натрупаните в света преки чуждестранни инвестиции. Тези корпорации са почти всички от развитите страни; именно в тези страни се намират централите на техните компании майки. Въпреки това, броят на ТНК от развиващите се страни и икономиките в преход расте бързо, главно поради фирми от новоиндустриализирани страни (Мексико, Бразилия, Малайзия и др.), както и Китай и Русия.

В резултат на това картината на съвременния международен икономически живот се създава предимно от онези компании, които не само активно търгуват с чужбина, но и активно инвестират там. Мениджърите на развитите и много развиващи се страни вярват, че техният пазар е целият свят (предимно страните от техния регион) и за да работите на този пазар вече не е възможно да се ограничавате само до търговия; необходимо е все повече да се инвестира в чужбина, създаване на клонове, филиали и асоциирани компании там. От тяхна гледна точка това е надежден начин за проникване и разширяване на присъствието на компаниите им на външния пазар.

За компаниите в много страни производството на стоки и услуги в чужбина вече се превърна в най-важния начин за работа на външния пазар. ТНК в САЩ и Япония продават по този начин съответно 1/2 и 1/4 от всички продукти, които продават в чужбина.

Таблица 2 показва данни, характеризиращи мащаба на международното движение на капитали.

Таблица 2. Мащаб и география на международните капиталови потоци (по данни на платежния баланс), млрд. долара.

2. Русия в международното движение на капитали

2.1 Характеристики на вноса на капитал в Русия

Участието на Русия в международните движения на капитали е забележимо, но много специфично. Като страна вносител на капитал, Русия е важна цел за прилагане на заемен капитал, главно от държавни и международни организации. През 90-те години В Русия бяха привлечени заеми на стойност няколко десетки милиарда долара. Големият годишен приток на заемен капитал обаче увеличава дълга на Русия към световната общност с всички произтичащи от това последствия: нарастващи годишни плащания по дълга, „връзката“ на много заеми с покупката на стоки в страните кредитори и др. В началото на 1999 г. външният дълг на Русия възлиза на 141,5 милиарда долара, а годишните плащания по него започват да достигат двуцифрена цифра.

Що се отнася до предприемаческия капитал, въпреки всички усилия (или по-скоро призиви) на държавните органи, неговото присъствие в Русия е малко: през 90-те години. Около 10 милиарда долара чуждестранни бизнес инвестиции, предимно преки, бяха инвестирани в страната.

Русия е особено заинтересована от притока на преки инвестиции, тъй като те не увеличават външния дълг (а напротив, помагат да се получат средства за изплащането му); осигуряване на ефективна интеграция на националната икономика в световната икономика чрез индустриално, научно и техническо сътрудничество; служат като източник на капиталови инвестиции и под формата на съвременни средства за производство; запознаване на местните предприемачи с напреднал икономически опит.

Потенциално Русия може да бъде една от водещите страни с икономики в преход по отношение на преките инвестиции. Това се улеснява от големия вътрешен пазар, сравнително квалифицираната и същевременно евтина работна ръка, значителния научно-технически потенциал, огромните природни ресурси и наличието на инфраструктура, макар и не много развита. Социално-политическата обстановка в страната обаче е нестабилна. Икономическите закони са противоречиви и често подлежат на промяна. Има висока степен на криминализация и бюрократизация на икономиката. Няма яснота по отношение на правата на собственост (за приватизирани обекти, земя) и има голяма вероятност за силни промени в икономическата политика като цяло. Икономиката на страната е в състояние на дългосрочна криза, остава висока инфлация, а нивото на данъците и инвестиционните облаги очевидно не благоприятства бизнес активността.

Всички тези причини оказват влияние върху инвестиционния климат у нас, който се оценява като не особено благоприятен.

Обемът на натрупаните преки чуждестранни инвестиции е оценен към началото на 1998 г. в Китай (без Хонконг) на 217 млрд. долара, в Унгария и Полша - по 16 млрд., а в Русия - приблизително 10 млрд. долара.

2.2 Характеристики на износа на капитал от Русия

Русия не само внася, но и изнася капитали, главно като част от бягството си. Законното изтичане на капитали се осъществява предимно под формата на увеличаване на чуждестранните активи на руските търговски банки, закупуване на чуждестранни ценни книжа и приток на чуждестранни пари в брой в Русия за продажбата им на заинтересованите. Незаконното бягство на капитали се състои от печалби от износ, които не са прехвърлени от чужбина и предплащания за неполучен внос, контрабанден износ, както и формално пропуснати печалби от бартерни сделки. Годишният износ на капитали от Русия възлиза на няколко десетки милиарда долара, което значително надвишава вноса на капитали в страната.

Водещата форма на износ на капитал от Русия в периода 1991 - 1993 г. беше износ на заемен капитал към бившите съветски републики. Русия ги субсидира в размер на около 8% от руския БВП, предоставяйки им така наречените технически заеми за закупуване на руски стоки и понижавайки цените им спрямо световните. През последните години обаче държавните заеми са малки; тяхната роля се поема от експортни заеми от предприятия, както и тези доставки на стоки за страните от ОНД, които често не са напълно изплатени и се превръщат в дълг на тези страни към Русия.

Износът на предприемачески капитал от Русия е сравнително малък. Тези инвестиции се намират предимно в Западна Европа с цел създаване на дистрибуторска мрежа за стоки и услуги и често са под формата на офшорни компании.

Изглежда, че в бъдеще най-важният регион за разполагане на руски капитали могат да бъдат бившите съветски републики, което се дължи на тяхната специална роля във външноикономическите отношения на страната. Това може да бъде улеснено и от капитализирането на дълга на бившите съветски републики на Русия, т.е. замяна на дълговите си задължения срещу собствеността им. В момента обаче други страни от ОНД не са такъв обект на инвестиции за руския капитал, както офшорните центрове по света, където според оценките се намират няколко десетки милиарда долара руски инвестиции. Всички руски инвестиции в чужбина се оценяват на 200-300 милиарда долара.

3. Структурен анализ на международните капиталови потоци

ОТНОСНОголям приток на чужд капитал в местната икономика през 2005-2006 г. естествено повдигнати въпроси за икономическата същност на това явление и неговите последици за икономиката на Руската федерация, неговото теоретично обяснение.

За да анализираме международното движение на частния капитал, нека се обърнем към структурата на платежния баланс на Руската федерация, която се формира през последните години. Отличителна черта на финансовата сметка на руския платежен баланс сред платежните баланси на страните с икономики в преход е високият дял на заемите и заемите в структурата на привлечения чужд капитал и значителният обем на нискодоходните форми на износ на вътрешни инвестиции.

Така от 2003 г., според статистиката на платежния баланс на Руската федерация, обемът на чуждестранния капитал, привлечен от частния сектор на местната икономика под формата на заеми и заеми, се е увеличил с най-висок темп. Ако през 2003 г. частният сектор на руската икономика е привлякъл 53,3 млрд. дол. САЩ, след това през 2005 г. - вече 85,7 млрд. долара. САЩ, а за I-III тримесечие на 2006 г. - 58,3 млрд. долара. САЩ.

В същото време другите форми на привличане на капитал играят по-малко важна роля за руската икономика. По-специално, притокът на преки чуждестранни инвестиции в Русия остава сравнително стабилен през 2004-2005 г. (съответно в размер на 15,4 и 15,2 милиарда щатски долара), а реалният приток на преки инвестиции в руската икономика беше непропорционално малък в сравнение с привличането на заемен капитал. Въпреки известното засилване на притока на преки чуждестранни инвестиции през първото и третото тримесечие на 2006 г. (25,5 млрд. щатски долара), високият дял на реинвестираните приходи, оставащ в тяхната структура (9,4 млрд. щатски долара), не ни позволява да считаме тази форма за капитал приток като реална алтернатива на заемите. Портфейлните инвестиции играят още по-малко забележима роля в структурата на вноса на капитал от местния частен сектор. . Обемът им през 2004-2005г. се колебаеше около 1 милиард долара. САЩ. Повишената роля стана забележима едва през първото и третото тримесечие на 2006 г. (14,3 милиарда щатски долара) на фона на увеличеното закупуване от нерезиденти на нарастващи акции на руски компании (10,0 милиарда щатски долара).

Износът на капитал от частния сектор от Русия през последните години се характеризира с консервативна структура. Основните форми на руски частни инвестиции в чужбина бяха предоставянето на заеми и заеми в различни форми, както и поставянето на средства в текущи и депозитни сметки в чужбина. Общият обем на износа на капитали в тези форми през 2005 г. възлиза на 18,2 милиарда долара. САЩ, като през първото и третото тримесечие на 2006 г. нараства до 24,6 млрд. щ. САЩ. В същото време значителен дял в структурата на износа на заемен капитал заема нарастването на салдата по разплащателните сметки и депозитите на местни фирми и банки в чужбина – най-недоходната форма за пласиране на местни капитали в чужбина. През 2005 г. обемът му възлиза на 4,3 милиарда долара. САЩ, а през I-III тримесечие на 2006 г. - 6,5 млрд. долара. САЩ (или около една четвърт от разпределения капитал под формата на заем).

Обемът на преките инвестиции в чужбина възлиза на 13,7 и 14,4 млрд. долара през 2005 г. и през първото и третото тримесечие на 2006 г. Съответно САЩ не играят доминираща роля в структурата на износа на частния руски капитал. Нисък е и обемът на портфейлните инвестиции на резиденти в чужбина (съответно 4,4 млрд. долара и 1,9 млрд. долара през 2005 г. и през първото и третото тримесечие на 2006 г.). Ярко изразена особеност на износа на руски капитал е постоянно високият дял на износа му в нерегистрирани форми. Обемът на изтичането на капитали, който може да се оцени през 2004-2005 г. на ниво от 32,2 и 39,0 млрд. долара. САЩ, съответно, поглъщат значителен дял от салдото по текущата сметка (съответно 55 и 47%) и надвишават износа на капитал в традиционни форми - преки и портфейлни инвестиции, както и под формата на заеми и заеми. Едва през 2006 г. беше възможно да се преодолее мащабното изтичане на капитал (обемът му през първото и третото тримесечие намаля до 14,6 милиарда долара или до 20% от баланса по текущата сметка). Сравнение на елементите на внос и износ на частен капитал е представено в таблица 3.

Таблица 3

Групиране на основните елементи на международния поток на частния капитал в Русия през 2004-2005 г., млрд. долара. САЩ

Оценката на мотивите за внос на частен капитал в Руската федерация и износ в чужбина трябва да започне с разглеждане на сравнителната рентабилност на инвестициите в Русия и в чужбина (виж таблица 4). Като се вземат предвид чуждестранните инвестиции, натрупани в Русия, разходите за тяхното обслужване през 2005 г. са най-високи по отношение на собствения капитал - около 11,5%, разходите за обслужване на чуждия капитал под формата на портфейлни инвестиции и заеми са 1,7% и 4,0% , съответно .

Таблица 4

Разходите за обслужване на привлечения капитал в частния сектор на Руската федерация и руския капитал, изнесен в чужбина през 2005 г., млрд. долара. САЩ

Регистрираният през 2005 г. значителен ръст на платените доходи за участие в капитала на руски компании се дължи само отчасти на увеличаването на обема на преките чуждестранни инвестиции в Русия. По този начин, с увеличение на обема на преките инвестиции на чуждестранен капитал в Русия през 2005 г. с 46,7 милиарда долара. САЩ (или с 38%), размерът на изплатения доход от тази форма на инвестиция през същата година се е увеличил с 81% в сравнение с предходната година. До известна степен увеличението на платените доходи се дължи на промяна в модела на поведение на големите руски компании. Последните увеличиха дела от печалбите, предназначени за изплащане на дивиденти, отчасти поради желанието да повишат пазарната си привлекателност в процеса на концентрация и централизиране на капитал на вътрешния пазар и подготовката за мащабни първични публични предлагания в чужбина (IPO).

Цената на привличане на капитал под формата на портфейлни инвестиции за руските кредитополучатели беше по-ниска от цената на капитал с подобни характеристики на международния пазар, което се дължи на преобладаването на акции на руски компании в структурата на този вид инвестиции (около 89%), дивидентите по които варират значително по стойност. Разходите за обслужване на чуждия капитал под формата на други инвестиции (в които преобладават заемните капитали) като цяло съответстваха на цената на кредитните ресурси на международния пазар. Средната цена на обслужването на привлечения в Русия чуждестранен капитал условно се оценява на 6,2%.

Както следва от таблица 4, доходността, получена от изнесения вътрешен капитал под формата на собствен капитал (6,2%), като цяло съответства на нормата на доходност на реалния сектор на развитите страни, където са инвестирани по-голямата част от местните преки инвестиции. Донякъде завишените доходи от портфейлни инвестиции, чиято структура е доминирана от резидентни инвестиции в дългови ценни книжа на чуждестранни емитенти (7,2%), се дължат отчасти на отрицателната преоценка на базовия актив, докато относително ниската цена на вътрешния капитал, изнесен в други форми (1, 7%), е свързано с преобладаването на нискодоходни текущи и краткосрочни депозитни инвестиции в тяхната структура. Средното ниво на доход от вътрешния капитал, пласиран в чужбина, условно се оценява на 4.6%, което е с 1.6 процентни пункта по-високо. по-ниски от относителните разходи за обслужване на привлечения от Русия капитал. Отрицателният баланс на приходите от инвестиции на частния сектор през 2005 г. възлиза на 17,7 милиарда долара. САЩ, нараствайки с повече от 70% спрямо предходната година.

От горния анализ на разходите за обслужване на привлечения и изнесения капитал следва, че сравнителната рентабилност на инвестициите в Русия и чужбина не е определящият мотив за движението на инвестициите. По този начин възвръщаемостта на инвестициите в собствения капитал на руските компании беше значително по-висока от приходите от подобни инструменти в чужбина, а инвестициите на резиденти в активи под формата на заеми, заеми и депозити биха могли да донесат значително по-висока възвръщаемост, ако бъдат пуснати на вътрешния пазар . Анализът на целите на използването на привлечения от Русия капитал не разкрива стриктното им съответствие с теоретичните концепции. Така от обема на заемите, привлечени от сектора на нефинансовите предприятия през 2005 г. (70,8 милиарда щатски долара), по-голямата част е използвана за обслужване на чужд капитал (27,4 милиарда щатски долара) и за погасяване на поети преди това задължения ($29,9). милиард). По този начин по-голямата част от заемния капитал беше използван не за изпълнение на някакви икономически цели, а за изплащане на по-рано взети дългове и плащане за тяхното използване.

Съдейки по статистически данни, активното привличане на капитал от руски компании през 2005 г. не беше белязано от значително разширяване на местния бизнес на международните пазари - обемът на преките чуждестранни инвестиции през 2005 г. беше около 13,7 милиарда долара. САЩ - имат малък дял в използването на привлечения капитал.

Не се наблюдава забележимо увеличение на използването на заемни ресурси от местни корпорации за закупуване на вносно оборудване с инвестиционен характер. Въпреки че индексът на стойността на вноса на машини и оборудване нараства през 2005 г. спрямо 2004 г. с 1.4 пъти, значителен дял от това увеличение се свързва с увеличаването на вноса на битова техника. Това заключение се потвърждава по-специално от леко намаляване на темпа на растеж на инвестициите в основен капитал на руските предприятия през 2005 г. до 10,7% (11,7% през 2004 г.), въпреки значителното увеличение на вноса на продукти с висок дял на добавените стойност.

Сравнително ниската активност на резидентите при влагане на местни капитали в традиционни форми беше компенсирана от големи обеми на износ в нерегистрирани форми - ненавременно връщане на приходите от износ, фиктивни сделки с ценни книжа и др. Както беше отбелязано по-горе, общият обем на изтичането на капитал, който може да се тълкува като изтичане, през 2005 г. достигна 39,0 милиарда долара. САЩ. Максималният обем на износ на капитал в нерегистрирани форми от 1993 г. насам може да се оцени на приблизително 250-260 милиарда долара. САЩ. Тази оценка като цяло съвпада с мненията на руски експерти, които са изследвали това явление. Всъщност тези средства са извън контрола на държавата. Като се има предвид структурата на вътрешния износ, вероятно по-голямата част от тези ресурси остават в сметките на резиденти или техни представители в нерезидентни банки или се трансформират в някаква форма на кредит към търговски партньори и инвестиции в недвижими имоти. С голяма степен на вероятност можем също така да заключим, че капиталът, изнесен в тази форма, поради своята „разпръснатост“ и нелегитимен характер, е практически изключен от изпълнението на руските общи икономически задачи.

В по-голяма степен обясненията, предлагани от неокейнсианското направление, са приложими за руските инвестиции в чужбина. Наистина значителен дял от износа на местни капитали беше продиктуван от съображения за диверсификация на инвестициите и търсене на по-надеждни чуждестранни инструменти, които да компенсират високите рискове на инвестициите на вътрешния финансов пазар.

Като цяло трябва да се признае, че руските инвестиции в чужбина в правни форми са предимно консервативни и механични по природа. Основната им част е представена от банкови кредити и заеми, както и инвестиции със сходно икономическо съдържание - салда по транзакционни сметки и депозити в нерезидентни банки. Произходът на тези активи се основава главно на методологическите принципи за отразяване на експортните операции в платежния баланс и не е свързан с активното управление на тези ресурси от банки и нефинансови предприятия. Един от основните мотиви за умишления износ на капитали от Русия не е икономическата осъществимост на трансграничните капиталови операции, а необходимостта от извеждане на ресурсите от юрисдикцията на Руската федерация.

Както се вижда от таблица 5, общият обем на отрицателната позиция по преки, портфейлни и други инвестиции (в размер на 224,5 милиарда щатски долара) в Руската федерация е приблизително равен по размер на условната положителна стойност на позицията по капиталови потоци в нерегистрирани форми (257 милиарда щатски долара). Тези таблици косвено потвърждават хипотезата за генезиса на движението на руския капитал, собственост на частния сектор. Значителна част от него, изнесена незаконно, впоследствие се връща в Русия под формата на инвестиции от нерезиденти. В същото време загубата на доходи от разполагането на „избягали“ активи в чужбина е придружена от строги изисквания към руската икономика за обслужване на внесен („нерезидентен“) капитал.

Таблица 5

Агрегирана структура на инвестиционната позиция на Руската федерация по видове активи и пасиви в началото на 2006 г., млрд. долара. САЩ

Изводът, че значителна част от капитала, привлечен от чужбина под формата на заеми и заеми, е с руски произход, косвено се потвърждава от разпределението на внесените в Русия капитали по страни. Повечето от тях се извършват или през страни с опростен данъчен режим и страни на политическо убежище (Холандия, Великобритания, Люксембург), или през офшорни зони (Кипър, Вирджински острови) - виж фиг. 6.

Фиг.6. Разпределение по страни на чуждестранните инвестиции, насочени към Руската федерация през 2004 г

Допълнителен аргумент в полза на местния произход на определена част от капитала, внесен в Русия, е сравнението на неговия приток с динамиката на изтичането на капитал. Както се вижда от фиг. 7, има доста ясна връзка между изтичането на руски капитал и притока на капитал от нерезиденти под формата на заеми и заеми. Превишението на изтичането над обема на предоставените заеми през 2004 г. (поради повишените рискове на инвестициите в руската икономика във връзка със случая ЮКОС) беше компенсирано от по-големи в сравнение с изтичането инвестиции от нерезиденти в следните година, 2005 г.

Фиг.7. Динамика на изтичането на руски капитал и притока на чуждестранни инвестиции под формата на заеми и заеми, милиарди долара. американски бизнеси

Вносът в Руската федерация на чужд капитал от местен произход (т.е. извършен от името на чуждестранни компании, създадени от руски собственици) позволи на последните съвсем законно да репатрират в чужбина значителна част от печалбите, получени от местни предприятия под негов контрол . Както се вижда от фиг. 8, през периода от 2000 до 2005 г. все по-голяма част от печалбите на местните предприятия, предимно промишлени, се прехвърлят в чужбина. От 2002 г. насам съотношението на доходите, изплатени на нерезиденти към балансирания финансов резултат, получен от икономиката в промишлеността, е близо 50%, а през 2003 г. достига 90%. Това косвено потвърждава тезата, че руските собственици, предоставяйки капитал чрез чуждестранни компании на контролирани предприятия, впоследствие прехвърлят по-голямата част от печалбите, получени от дейността си в чужбина под прикритието на плащане на лихви, дивиденти и други доходи върху привлечения капитал.

От гледна точка на теоретичната валидност поведението на чуждестранните инвеститори на руския пазар изглежда по-логично. Както беше отбелязано по-горе, обемът на преките чуждестранни инвестиции в Русия през 2005 г. възлиза на 15,2 милиарда долара. САЩ, намалявайки леко спрямо 2004 г. (15,4 млрд. щатски долара). Към 1 януари 2006 г. общият обем на преките чуждестранни инвестиции в руската икономика достигна 169 милиарда долара. САЩ. Очевидно само част от тези инвестиции могат да бъдат приписани конкретно на чуждестранни.

Значителен дял от инвестициите в предприятия от горивната промишленост са направени от руски собственици чрез създадени от тях чуждестранни компании.

Фиг.8. Динамика на съотношението на доходите, изплатени на нерезиденти, към балансирания финансов резултат в промишлеността през 1995-2005 г.

Въз основа на предположението, че значителна част от чуждестранните инвестиции в горивната промишленост се извършват от представители на местния капитал, косвено може да се предположи, че чуждестранните инвестиции са концентрирани главно в индустрии с висок оборот на капитала - в търговията и общественото хранене (32% от общите инвестиции) и в незначителни дялове са представени в други сектори на икономиката (с изключение на горивата - над 20%).

Тактиката на поведение на чуждестранните инвеститори в Русия съвсем точно се вписва в мотивите, предложени от марксистката и неокласическата школи. Всъщност, известен излишък на капитал в страните донори, както и необходимостта от популяризиране на техните стоки на нов, обемен пазар, определя активния приток на чуждестранен капитал в секторите на руската икономика, насочен главно към задоволяване на бързо нарастващия потребител търсене.

Мотивите, предложени от Д. Мил и други привърженици на неокласическата школа, могат да бъдат приложени за обяснение на движението на капитала в руския случай по следния начин. Необходимостта от „улавяне“ на нови пазари, завоюване на монополна позиция на тях, преодоляване на митническите бариери и използване на по-евтини производствени фактори на вътрешния пазар принуди чуждестранните инвеститори активно да преминат към организиране на производството на своите продукти в Русия, като същевременно придобиват контрол. над конкурентни предприятия. Потвърждение за интереса на нерезиденти не към реални инвестиции, а към придобиване на участие в управлението на руския бизнес е, че по-голямата част от капитала, който дойде на вътрешния пазар под формата на преки инвестиции, беше насочен само към номинално преразпределение на правата на собственост, а не при реално инвестиране на чужди ресурси в обновяване на основния капитал на придобити предприятия. Така за периода от 2001 до 2005 г. дълготрайните активи в Руската федерация са нараснали само с 3,3% (а за отраслите, произвеждащи стоки, дори са намалели с 1,2%), докато обемът на преките чуждестранни инвестиции се е увеличил повече от 5 пъти.

В същото време, в резултат на активното придобиване от чуждестранни инвеститори на дялове в руски компании, прогнозният дял на нерезиденти в собствения и друг капитал на местни компании през 2005 г. се увеличи до 40-50%. Така в някои сектори родната икономика се доближи до прага на икономическа сигурност.

С постепенното насищане на руския пазар на потребителски стоки, темпът на растеж на чуждестранните инвестиции в секторите на руската икономика с най-висок оборот на капитала леко се забави в абсолютно изражение. По-специално, обемът на чуждестранните инвестиции в хранително-вкусовата промишленост, достигайки своя връх през 2000 г. - 1,8 милиарда долара. САЩ, до 2004 г. намалява до 0,97 милиарда долара. САЩ. В редица индустрии, привлекателни за нерезиденти, обемът на инвестициите, макар и нарастващ в абсолютно изражение, намалява в относителни стойности на фона на бързото нарастване на чуждестранните инвестиции в горивната индустрия. Така делът на чуждестранните инвестиции в търговията и общественото хранене, достигнал връх през 2002 г. (44,5%), към 2004 г. намалява до 32,1%.

Поведението на чуждестранните инвеститори по отношение на портфейлните инвестиции в руски инструменти до голяма степен се обяснява с неокейнсиански възгледи за инвестиционните мотиви с цел диверсификация на активите. Динамичното нарастване на цените на корпоративните финансови инструменти на вътрешния пазар, повишаването на суверенните рейтинги на Руската федерация и разширяването в тази връзка на кредитните лимити за нея позволиха на нерезиденти да използват вътрешни дългови ценни книжа в големи обеми при управление на активи стратегии. В резултат на това през 2005-2006 г. Проникването на чуждестранни инвеститори се засили не само на пазара на първокласни корпоративни облигации, но и на втория и третия ешелон на инструменти на местни емитенти. Към края на 2005 г. обемът на портфейлните инвестиции в Русия под формата на инвестиции в дългови ценни книжа на частния сектор достигна 14,4 милиарда долара. САЩ. Като се вземе предвид оценката на общата капитализация на вътрешния пазар на облигации от частния сектор (около 17,6 милиарда щатски долара в еквивалент), делът на чуждестранните инвестиции в дългови ценни книжа на емитенти от руския частен сектор през 2005 г. достигна около 70-80%.

Анализът на структурата и мотивацията на международните движения на капитали по отношение на Русия ни позволява да направим редица изводи. Динамиката и структурата на движението на чужд капитал до голяма степен потвърждават валидността на разпоредбите на неокласическата теория за инвестиране в руски съоръжения с цел заобикаляне на митата и организиране на производството на стоки на мястото на потребление, както и за минимизиране на производството разходи и намаляване на времето, необходимо за доставяне на продуктите до потребителя. Мотивацията, предложена от икономистите за внос на чуждестранен капитал за завладяване на монополното влияние на чужденци на местния пазар и „завладяване“ на пазарни ниши от местни производители, също трябва да се признае за справедлива за Русия. Невъзможно е да не споменем потвърждаването на руския пазар на теоретичните предпоставки на неокейнсианските идеи за използването на инвестиции в инструменти на вътрешния финансов пазар с цел диверсификация на инвестициите на чуждестранен краткосрочен капитал, както и за целта за максимизиране на печалбите в условия на относително ниски нива на националните инвеститорски пазари (марксистка школа). И, за съжаление, има малко основания да се обясни вносът на капитал от Русия с необходимостта от включване на местни предприятия в производствените вериги на ТНК, както и с модела на жизнения цикъл на продукта.

Очевидно обосновката на мотивите за износа на руски капитал създава големи теоретични проблеми. Както показват статистическите данни, сравнително малка част от него се изнася в традиционни форми, за които са приложими предимно неокейнсиански мотиви - диверсификация на активите на руските нефинансови предприятия и банки чрез поставянето им в портфейлни инвестиции, заеми и заеми в чужбина . Отчасти се потвърждава тезата на неокласическата школа, основана на предположението за преки инвестиции от резиденти с цел завладяване на пазарни ниши за вериги за продажба на местни стоки на нови пазари (това се отнася преди всичко за инвестициите на руските петролни концерни в придобиване на търговски и дистрибуторски мрежи в чужбина). Въпреки това, по-важен стимул за износ на местни частни капитали в чужбина трябва да се признае като необходимостта от премахването им от юрисдикцията на Руската федерация. В същото време, за разлика от класическите схеми на изтичане на национален капитал от развиващите се страни, когато, след като е изнесен от резиденти, той се „пръска“ на западните пазари, капиталът от вътрешен произход остава силно концентриран и частично се връща в Русия в модифицирани форми - заеми и заеми, преки и портфейлни инвестиции на нерезиденти, действително действащи от името на собствениците на изнесен местен капитал.

Извършеният анализ показва ниската (може дори да се каже ниска) ефективност на международното движение на частния капитал за развитието на руската икономика. Значителна част от движението на капитали в Руската федерация се дължи на неикономически мотиви - незаконно изтегляне на местни ресурси от юрисдикцията на Руската федерация и тяхното „връщане“ под формата на чуждестранни инвестиции с цел законно репатриране от печалбите, получени от контролирани руски предприятия. В резултат на това по-голямата част от чуждестранните инвестиции не се трансформират в инвестиции за производствени цели, дълготрайните активи на местните предприятия не се модернизират и изостаналата структура на икономиката се запазва. Освен това изнасянето в чужбина на значителна част от печалбите, получени от руските нефинансови организации, всъщност лишава икономиката от ресурси за разширено възпроизводство.

Интензивният износ на местни капитали в нерегистрирани форми и неефективното използване на привлечените чуждестранни ресурси доведоха до създаването на дългова тежест върху руската икономика, която няма устойчиви източници за погасяване. Още през 2005 г. рефинансирането на поети задължения и тяхното обслужване наложи отклоняването на значителна част от новопривлечените кредити и заеми от нефинансовите предприятия. Липсата на механизъм за преразпределение на финансовите ресурси на вътрешния пазар доведе до неестествена специализация на Русия в износа на капитали с очевидна недостатъчна капитализация на почти всички сектори на националната икономика.

Според нас проблемът с разработването на държавна програма за външни заеми от частния сектор стана спешен в Русия. Такава програма трябва да включва посочване на видовете, времето и обема на чуждестранните инвестиции, необходими за осигуряване на модернизацията на местната икономика. Програмата може да предвижда разбивка на привлечените инвестиции по отрасли и трябва да бъде снабдена с мерки за държавна подкрепа за вноса на капитал - по-специално субсидиране на лихвените проценти по външни заеми за руски кредитополучатели, предоставяне на държавни гаранции и др. Износ на местни капитали по отделни сектори на местната икономика трябва да бъдат обвързани със състоянието на основните фондове на индустрията на инвеститора и насищането на руския вътрешен пазар с неговите продукти. В случай на недостатъчна капитализация и недостиг на продукти на дадено предприятие може да се въведе допълнителен данък върху доходите му, получени от износ на капитал, или да се въведе задължителна квота за разпределение на инвестициите на предприятието между вътрешния и външния пазар. . Според нас приемането на тези мерки е съвсем реалистично, тъй като значителен дял от привлечения от частния сектор капитал се пада на фирмите с държавно участие – т.е. върху субекти, чиито икономически решения по един или друг начин зависят от държавните органи.

Според нас мерките за държавно регулиране на структурата на международните капиталови потоци трябва да бъдат допълнени с внимателен мониторинг, позволяващ да се направят изводи за съответствието им с макроикономическите цели на Русия. Това наблюдение трябва да включва:

1. Сравнение на характеристиките на разходите за обслужване на износа и вноса на капитал от Руската федерация с международни и вътрешни финансови показатели.

2. Структурата на използването на привлечения външен ресурс за обслужване и рефинансиране на по-рано взети дългове, инвестиции в модернизация на местното производство и закупуване на вносно оборудване за производствени цели.

3. Анализ на степента на проникване на чужд капитал в акционерния капитал на руски компании и контрол върху запазването на икономическата сигурност на Руската федерация.

4. Идентифициране на обемите на привлечения чуждестранен капитал от местен произход и нивото на тежест върху печалбите на местните предприятия, свързани с репатрирането на доходи от нерезиденти в чужбина.

Този набор от мерки, по наше мнение, ще ни позволи да постигнем баланс между публичните и частните икономически интереси на Русия в областта на чуждестранните и вътрешните инвестиции, да гарантираме ефективното използване на капитала, мобилизиран от международните пазари, за прогресивното развитие на Русия. икономика и намаляване на риска от използване на вътрешния икономически потенциал.

Заключение

Износът и вносът на капитал се осъществява от всички страни, макар и в различен мащаб. Капиталът се изнася, внася и функционира в чужбина в частна и обществена, парична и стокова, краткосрочна и дългосрочна, заемна и предприемаческа форми. Капиталът, изнесен в предприемаческа форма, е представен от портфейлни и преки инвестиции.

Съществуват различни теории за международното движение на капитали, предимно така наречените традиционни: неокласически, неокейнсиански, марксистки. Концепцията за ТНК заема специално място, тъй като те обръщат голямо внимание на моделите на предприемаческо инвестиране.

Механизмът за подготовка и реализиране на преки инвестиции се основава на анализ на проекта, но има свои собствени характеристики. Създаването на фирми и компании с руски капитал в чужбина беше логична стъпка в развитието на външните пазари.

Международното движение на капитали, което заема водещо място в международните икономически отношения, оказва огромно влияние върху световната икономика.

Той допринася за растежа на световната икономика. Капиталът пресича граници в търсене на благоприятни области за своето приложение и растеж в глобален мащаб. Притокът на чуждестранни инвестиции за повечето страни помага за решаването на проблема с недостига на производствен капитал, увеличава инвестиционния капацитет и ускорява темпа на икономически растеж. Той също така укрепва международното разделение на труда и международното сътрудничество.

Износът на капитал е едно от най-важните условия за формирането и развитието на международното разделение на труда. Взаимното проникване на капитали между страните укрепва икономическите връзки и сътрудничеството между тях,

Играейки стимулираща роля в развитието на световната икономика, международното движение на капитали предизвиква различни последствия за страните износителки и вносителки на капитали. Последиците от международното движение на капитали засягат социално-икономическите и политическите цели на определена страна. Естествено те са различни за развитите и слабо развитите страни, както и за страните с икономики в преход. Във всеки случай обаче не може да се надяваме да използваме само положителни фактори, отрязвайки отрицателните последици. Публичната политика трябва да търси компромиси, като подчертава приоритетните фактори в такъв сложен и противоречив процес като международната миграция на капитали.

Инвестиционният климат в Русия се подобрява. Русия участва в международното движение на капитали по много характерен начин. Той активно внася заемен капитал и слабо внася предприемачески капитал. В същото време Русия се характеризира с широкомащабно изтичане на капитали. Напоследък мащабът на изтичането на капитал се забави и подобряването на инвестиционния рейтинг на Русия трябва да има положително въздействие върху растежа на частните инвестиции в Русия.

Основният параметър, върху който държавата може да влияе в една или друга степен, е търсенето на инвестиции. Това е аналог на ефективното търсене на стоки, само че в този случай търсенето е на пари, а в замяна се представя инвестиционно предложение - инвестиционен продукт, продажбата на който ще позволи на инвеститора да получи капиталови печалби от инвестираните средства. Бюджетните средства се използват главно за изпълнение на федерални и регионални инвестиционни програми.

Анализът на данните показва, че въпреки преодоляването на спада на инвестиционната активност, ситуацията в повечето сектори на икономиката остава тежка. Продължаващото намаляване на инвестициите в развитието на отделни сектори на икономиката оказва негативно влияние върху възрастовата структура на ДМА. Необходимо е да се търсят инвестиции и да се привличат частни и чуждестранни инвеститори.

Библиография

1. Икономика / Журавлева Г.П. -М .: Икономист, 2006

2. Курсът на икономическата теория: учебник / изд. М.Н. Чепурина, Е.А. Киселева. - Киров: АСА, 2005

3. Международни икономически отношения: Курс на лекции / Семенов K.A. -М., 2002

4. Международни икономически отношения: Учебник / Носкова И.Я., Максимова Л.М. -М., 2003

5. Световна икономика: учебник / под редакцията на A.S. Булатова. -М .: Икономист, 2005.

6. Световна икономика и международни икономически отношения на съвременния етап: Учебник / Сергеев П.В. - М.: Нов адвокат, 2002.

7. Международна икономика / Михайлушкин А.И., Шимко П.Д. -М .: Висше училище, 2002.

8. Икономическа теория / Седов В.В. -М., 2003

9. Международни икономически отношения: учебник / ред. И.П. Фаминский. - М.: Икономист, 2004.

10. Руски статистически годишник