При оценке перспектив развития предприятия как объекта инвестирования детальному изучению подлежат основные направления использования средств, мобилизуемых предприятием путем выпуска акций и других ценных бумаг (ЦБ).

Источниками информации для проведения подобного анализа являются:

• проспекты эмиссии ЦБ, в которых эмитентом приводятся сведения о предполагаемых к реализации проектов;
• бизнес-планы и другие официальные документы, представляемые инвестору по специальным запросам;
• прочие источники, в частности, технико-экономические обоснования, выполненные независимыми консультантами и специализированными организациями.

Конечная цель подобного анализа состоит в подтверждении обоснованности и гарантий успешной реализации предполагаемых проектов, а также экономической эффективности проектов и политических, экономических, технологических и социальных рисков, сопряженных с их реализацией.

• обоснованность оценки эмитентом положения дел в отрасли;
• обоснованность производственной, маркетинговой и организационной программы реализации проекта;
• обоснованность финансового плана проекта и оценка финансового риска его реализации;
• оценка экономической эффективности инвестирования проекта.

При анализе положения дел в отрасли инвестор должен оценить обоснованность прогноза развития отрасли, разработанного эмитентом. В частности, объектом анализа здесь выступают:

• динамика продаж по отрасли и оценка темпов их прироста;
• потенциальные конкуренты и уровень конкуренции в отрасли;
• конкурентные силы и слабости эмитента;
• потенциальные потребители продукции (услуг) эмитента.

Производственная программа инвестиционного проекта должна быть проанализирована по следующим направлениям:

• уровень новизны и сложности производственного процесса для эмитента;
• структура производственных потоков, наличие субподрядчиков и финансовые взаимоотношения с ними;
• поставщики сырья и цены на сырье;
• потребность в производственном оборудовании и дополнительных производственных помещениях;
• структура себестоимости продукции (услуг).

План маркетинга, являющийся важнейшим разделом бизнес- плана, анализируется на предмет своей обоснованности по всем составляющим «маркетинговой смеси» - продуктовой и ценовой политике на рынке, комплексу планируемых мероприятий по сбыту и продвижению товара.

Анализ организационной составляющей инвестиционного проекта направлен на оценку потенциала руководящего состава предприятия или проекта, его способность успешно его реализовать.

В результате анализа инвестиционного проекта по перечисленным выше направлениям могут быть получены оценки обоснованности финансового плана, включающие следующие составляющие:

• прогноз доходов и расходов по реализации инвестиционного проекта;
• прогноз в движении денежной наличности;
• прогноз активов и пассивов предприятия.

Эти показатели являются исходными для определения экономической эффективности инвестиционного проекта в целом, причем, в качестве базовых для инвестиционных расчетов выступают прогнозные величины поступлений и платежей денежных средств в течение всего инвестиционного периода.

Для удобства анализа эти величины могут быть представлены в табличной форме или в форме графика, отражающего время и объемы финансовых поступлений и платежей в течение всего инвестиционного периода.

В таблице 7.17 приведен пример 7.5. представления ожидаемых денежных потоков по инвестиционному проекту освоения новой продукции. В данном случае инвестиционный период составляет шесть лет, по окончании которых предусматривается сворачивание данного производства.

Таблица 7.17

Ожидаемые денежные потоки

Графическое представление денежных потоков для рассматриваемого примера дано на рис. 7.6.

Рис. 7.6

Количественная оценка компонентов инвестиций, в частности, денежных поступлений и платежей, представляет сложную задачу, поскольку на каждый из них оказывает влияние множество разнообразных факторов, а сами оценки охватывают достаточно длительный промежуток времени. В частности, для рассматриваемого примера важно учитывать следующие характеристики инвестиционного проекта:

• возможные колебания рыночного спроса на продукцию;
• ожидаемые колебания цен на потребляемые ресурсы и производимую продукцию;
• возможное появление на рынке товаров-конкурентов, в том числе товаров-субститутов;
• планируемое снижение производственно-сбытовых издержек по мере освоения новой продукции и наращивания объемов производства;
• влияние инфляции на покупательную способность потребителей и, соответственно, на объемы продаж.

Поэтому такие оценки базируются на прогнозах внутренней и внешней среды предприятия. Использование прогнозных оценок всегда связано с риском, пропорциональным масштабам проекта и длительности инвестиционного периода.

Оценка компонентов инвестиций связана также с анализом источников финансирования, причем, для целей проводимого анализа особое внимание уделяется внешним источникам, в частности, акционерному капиталу и планируемым затратам по обслуживанию привлеченного капитала: размеры дивидендов, периодичность их выплат и т.п.

Ожидаемые денежные оценки и платежи выступают исходными данными при проведении инвестиционных расчетов, основная цель которых состоит в оценке экономического эффекта.

Для целей обоснования инвестиционных проектов могут использоваться различные обобщающие показатели и методы их расчета. Основные из них представлены в табл. 7.18.

Таблица 7.18

Методы инвестиционных расчетов и обобщающие показатели

По виду обобщающего показателя методы инвестиционных расчетов делятся на абсолютные, в которых в качестве обобщающих показателей используются абсолютные значения разности капиталовложений и текущих затрат по реализации проекта и денежной оценки его результатов; относительные, в которых обобщающие показатели определяются как отношение стоимостной оценки результатов и совокупных затрат; временные, в которых оценивается период возврата (срок окупаемости) инвестиций.

По признаку учета в инвестиционных расчетах фактора времени методы делятся на динамические, в которых все денежные поступления и платежи дисконтируются на момент времени принятия решения об инвестировании капитала, а также статические, которые являются частным случаем динамических и могут использоваться при условии постоянства во времени денежных потоков.

Метод приведенной стоимости основан на расчете интегрального экономического эффекта от инвестиционного проекта. Этот показатель выступает в качестве критерия целесообразности (или нецелесообразности) реализации проекта. В западной литературе этот показатель носит название чистой текущей стоимости (NPV - Net Present Value).

Интегральный экономический эффект рассчитывается как разность дисконтированных денежных потоков поступлений и платежей, связанных с реализацией инвестиционного проекта, за весь инвестиционный период:

где С IF, - поступления (входной денежный поток) в момент времени t;

С OF, - платежи (выходной денежный поток) в момент времени /;

Е - норматив дисконтирования (пороговое значение рентабельности), выбранный для инвестиционного проекта;

Т - продолжительность инвестиционного периода.

Положительное значение NP Освидетельствует о целесообразности принятия инвестиционного проекта, а при сравнении альтернативных проектов более экономически выгодным считается проект с наибольшей величиной экономического эффекта.

В данном методе значение экономического эффекта во многом определяется выбранным для расчета нормативом дисконтирования - показателя, используемого для приведения по фактору времени ожидаемых денежных поступлений и платежей.

Выбор численного значения этого показателя зависит от таких факторов, как:

• цели инвестирования и условия реализации проекта;
• уровень инфляции в национальной экономике;
• величина инвестиционного риска;
• альтернативные возможности вложения капитала;
• финансовые соображения и представления инвестора.

Считается, что для различного класса инвестиций могут выбираться различные значения норматива дисконтирования. В частности, вложения, связанные с поддержанием рыночных позиций предприятия, оцениваются по нормативу 6%, инвестиции в обновление основных фондов - 12%, вложения с целью экономии текущих затрат - 15%, вложения с целью увеличения доходов предприятия - 20%, рисковые капиталовложения - 25%. В зависимости от степени риска проекта для обычных проектов приемлемой нормой является ставка 16%, для новых проектов на стабильном рынке - 20%, для проектов, базирующихся на новых технологиях - 24%.

Хотя в конечном счете выбор значения дисконта, который играет роль порогового (минимального) значения норматива рентабельности капиталовложений, является пререгативой инвестора, в практике проведения инвестиционных расчетов часто в качестве ориентира используют ставку процента государственных ценных бумаг. Считается, что при этой ставке государство гарантирует хозяйственным субъектам возврат инвестируемого капитала без какого-либо риска.

В условиях сильной инфляции норматив дисконтирования должен учитывать и процент инфляции (см. (4.7.4)):

где Ен - норматив дисконтирования при условии отсутствия инфляции;

Ей - годовой процент инфляции.

Пример 7.6. Ниже приведен расчет интегрального экономического эффекта для инвестиционного проекта, сведения о котором представлены в табл. 7.17, а норматив дисконтирования для данного проекта принят равным 0.5. Используя метод приведенной стоимости, получаем:

Следовательно, интегральный экономический эффект инвестиционного проекта оценивается в 3,45 млн руб., что свидетельствует о целесообразности его реализации.

Метод аннуитета (от англ, annuity - ежегодная рента) используется для оценки годового экономического эффекта, т.е. усредненной величины ежегодных доходов (или убытков), получаемых в результате реализации проекта.

Рис. 7.7

Для пояснения сущности метода аннуитета, положим известным интегральный экономический эффект инвестиционного проекта - NPV. Тогда, как это видно из рис. 7.7, годовой экономический эффект будет той ежегодной величиной денежных средств А, которая, будучи дисконтированной на момент времени 0, будет равна величине интегрального экономического эффекта (см. также п. 4.2.5):

Так как выражение представляет собой сумму членов геометрической прогрессии, то:

где Ь ЕТ - коэффициент суммарных дисконтированных аннуитетов. Значения этих коэффициентов табулированы для различных значений Е и Т и содержатся в экономических справочниках.

В этом случае, годовой экономический эффект инвестиционного проекта может быть рассчитан по формуле:

Для рассматриваемого примера:

Особый случай представляет метод расчета экономического эффекта по инвестиционным проектам, которые характеризуются стабильностью экономических показателей по годам инвестиционного периода (постоянством ежегодных поступлений и платежей), а также единовременностыо капиталовложений в проект. В этом случае:

где: / - единовременные капитальные вложения в момент времени 0;

По = (CIFo - COFo) - ежегодные чистые поступления (платежи), постоянные по годам инвестиционного периода.

Годовой экономический эффект в данном случае может быть расчитан по формуле:

а для инвестиционных проектов с длительным периодом выражение имеет следующий упрощенный вид:

Рассмотренные методы инвестиционных расчетов предусматривают предварительный выбор значения норматива дисконтирования Е, причем величина получаемого экономического эффекта во многом зависит от этого выбора. В этой связи представляет интерес метод рентабельности, при котором анализ инвестиционных проектов проводится по критерию внутреннего коэффициента эффективности Ер (Internal Date of Return - внутренняя ставка возврата капиталовложений).

В этом методе искомым оценочным показателем является такое значение норматива рентабельности капиталовложений, при котором обеспечивается равенство нулю интегрального экономического эффекта за весь инвестиционный период:

где Ер - искомый внутренний коэффициент эффективности инвестиционного проекта.

Тогда, если внутренний коэффициент эффективности проекта превышает пороговое значение рентабельности капиталовложений, установленное для данного инвестиционного проекта, то проект считается экономически выгодным. В противном случае он отвергается по экономическим соображениям.

Нахождение искомого показателя внутреннего коэффициента эффективности Ер может проводиться методом подбора, графическим способом или с применением более точных математических методов.

В частности, на рис. 7.8 приведен пример определения Ер графическим методом. Для этого произведен расчет показателя NPV для различных значений Е :

На основе найденных значений строится график и находится точка его пересечения с осью абсцисс, что и соответствует приближенно искомому коэффициенту Ер.

Как видно из графика, внутренний коэффициент эффективности инвестиций для рассматриваемого примера составляет примерно 0,7.

Метод ликвидности основан на определении периода возврата капиталовложений (Pay-Back Period), который представляет собой

Рис. 7.8. График зависимости NPV от Е

календарный промежуток времени с момента начала вложения средств в инвестиционный проект до момента, когда чистая текущая стоимость проекта NPV , рассчитываемая нарастающим итогом по годам инвестиционного периода, становится положительной.

Графическая иллюстрация периода возврата капиталовложений показана на рис. 7.9, на котором представлен финансовый профиль рассматриваемого инвестиционного проекта при нормативе дисконтирования Е = 0,5.

Рис. 7.9. Финансовый профиль проекта

Таким образом, результаты инвестиционных расчетов позволяют инвестору оценить обоснованность планов развития эмитента, ожидаемый уровень доходности и уровень финансовой устойчивости предприятия-эмитента.

Для оценки доходности ЦБ эмитента может быть рекомендован метод оценки потенциала акций, основанный на системе показателей, отражающих качество ЦБ:

Эффективно планировать развитие бизнеса, оптимизировать расходы на персонал и продвижение продукции можно только в том случае, если есть четкие представления о финансовом положении компании в ближайшем будущем и на годы вперед. Практикуется несколько способов оценки возможной прибыли от реализации своих услуг и продуктов. Все они не обходятся без статистических данных о предыдущих и текущих продажах, а для большей надежности прогноза будущих прибылей лучше использовать все три метода.

Метод №1

Метод №2

Метод №3

Если разложить полученные данные по месяцам, учитывая сезонные падения и рост продаж, а затем наложить на них данные о своих расходах на покупку оборудования, оплату труда сотрудников, налоговые выплаты и т.п., то получившаяся картина позволит скорректировать денежные потоки организации. Можно будет сформировать резерв средств на период низких продаж и выбрать наиболее подходящий момент для крупных инвестиций. Помните, что в первые месяцы вполне возможно отрицательное движение денежных средств, когда доходы не будут покрывать ткущих расходов. Дальнейшее развитие бизнеса, выход на окупаемость, тактика и стратегия поведения на рынке будет зависеть от ваших управленческих решений. Главное, чтобы имелся реалистичный план, основанный на грамотно проведенных прогнозах.

Разумеется, прогноз продаж на основе данных доходов и расходов, детализированных по месяцам, даст больше информации, чем одна годовая цифра. Имея результаты трех различных прогнозов, можно сориентироваться и подготовиться к худшему сценарию, обезопасив фирму финансовым резервом и терпением, чтобы пройти через первоначальные трудности. Если же реальные результаты деятельности окажутся лучше пессимистичного прогноза, то можно говорить об успехе бизнеса.

(ТПП) оценил перспективы рынка бензина в России.

«Изменения на рынке автобензина влияют как на отношение населения к власти, так и на развитие экономики. Поэтому во всем мире он находится под постоянным надзором властей и средств массовой информации», - отметил он. «Главные показатели, которые волнуют общество в России - это цена на автобензин и его качество. На этой неделе произошли события, которые могут сильно повлиять на оба эти показателя: резкое падение курса рубля и выпуск на российский рынок экологичного бензина марки "Евро-6"», - подчеркнул Танкаев.

По его словам, с начала года падение курса рубля к евро составило 15 процентов и это создает условия для ускоренного роста цен на бензин, который пока блокирует . «Мы живем не в вакууме. Вокруг нас соседи, которые готовы покупать наш высококачественный бензин. После падения курса рубля розничные цены на автобензин в Польше выше, чем в России в 2,4 раза, в Латвии - в 2,5 раза, в Финляндии - в 2,7 раза. Наш сосед Норвегия - крупнейший экспортер нефти в Европе, но там бензин сейчас стал дороже, чем в России в 3,5 раза», - говорит Танкаев.

При этом он отмечает, что «наш рынок бензина не защищен таможенным барьером». «Таможенная пошлина на вывоз товарного автобензина из России смехотворна: она равна 36 долларов за тонну, что в десять раз меньше, чем это было в 2014 году. Фактически наш бензиновый рынок спасает гражданская позиция нефтяных компаний, в первую очередь компании "Роснефть"», - подчеркивает эксперт.

Конечно, по его мнению, административное регулирование бензинового рынка может привести к кризису и неконтролируемому скачку цен. «Мы это видели в 1995, 2000 и 2008 годах. Сейчас мы уже привычно в четвертый раз наступаем на те же грабли», - говорит он. «Негативные изменения уже хорошо заметны. За четыре года доля нефти, которая перерабатывается на бензин, сократилась с 95 процентов до 80 процентов. В 2017 году было произведено на 2 процентв меньше автобензинов, чем в 2016 году. Большинство нефтяных компаний прекратили реконструкцию нефтеперерабатывающих заводов, так как продажа бензина не приносит прибыли», - рассказывает Танкаев. И отмечает при этом, что в этих сложных условиях «Роснефть» не только продолжает инвестировать средства в реконструкцию своих нефтеперерабатывающих заводов, но и создает новые производства расходных материалов, таких как катализаторы, и новые марки топлива, такие как автобензины АИ-95-K5 «Евро 6» и ATUM – 95 «Евро 6». «В настоящее время по эксплуатационным и экологическим характеристикам это лучшие автобензины в Европе. При этом цена бензинов класса "Евро 6" не выше, чем цена бензинов класса "Евро 5"», - считает эксперт.

Пока пилотная продажа бензина стандарта «Евро 6» начата только в Республике Башкортостан, так как новые марки бензинов производят только на башкирских НПЗ «Роснефти». Однако, бензины этого класса могут существенно улучшить экологическую обстановку в крупных городах России. «Поэтому будем ждать их появления на АЗС Москвы, Санкт-Петербурга и других крупных городов. Кроме того бензины класса "Евро 6" могут значительно продлить срок службы автомобильных двигателей, поэтому в них заинтересованы все автовладельцы», - выразил надежду Танкаев.

МОСКВА, 30 июн - РИА Новости. Российская экономика к концу первого полугодия заметно оживилась - в мае рост ВВП в годовом выражении ускорился по сравнению с апрелем почти вдвое, потребительский спрос пробует закрепиться в положительной зоне после двух лет спада, уверенный рост демонстрируют и инвестиции. Намеченные тенденции продолжатся в третьем квартале, однако экономика вряд ли сможет показать годовые темпы роста выше 2% к концу сентября, считают опрошенные РИА Новости аналитики.

По данным Росстата, ВВП РФ в первом квартале 2017 года вырос на 0,5% в годовом выражении. По итогам первых пяти месяцев года, по оценкам Минэкономразвития, экономика вышла на рост в 1,3% к аналогичному периоду прошлого года; в мае ВВП ускорился до 3,1% в годовом выражении после 1,7% в апреле.

Банк России ожидает, что экономика во втором квартале 2017 года продемонстрирует темпы роста на уровне 0,9-1,3% в годовом выражении, в третьем - около 1,3%.

Министр экономического развития Максим Орешкин более оптимистичен и рассчитывает увидеть уже осенью динамику ВВП выше 2%. По его словам, последние статистические данные позволяют с некоторой уверенностью говорить о том, что по итогам года экономика покажет рост в 2%.

"Относительно позитивные результаты первого квартала, если тенденции сохранятся на протяжении всего года, приведут к действительно хорошим итоговым результатам по экономическому росту", - считает эксперт группы исследований и прогнозирования АКРА Дмитрий Куликов.

Повод для оптимизма

Согласно консенсус-прогнозу, подготовленному на основе опроса аналитиков банков и инвесткомпаний, рост ВВП РФ в третьем квартале составит 1,68%.

"Майские данные показывают, что рост несколько ускоряется и исходя из этого предполагаю, что если не будет никаких новых шоков, то цифры около 2% не кажутся какими-то нереалистичными, вполне достижимый показатель", - говорит главный аналитик ING Дмитрий Полевой. По его словам, прогноз ING - рост ВВП по итогам третьего квартала на 1,9% год к году.

Чуть более оптимистичный прогноз дает "Ренессанс Капитал" - рост ВВП в третьем квартале составит 2,1%.

"Мы ожидаем увидеть продолжение благоприятных тенденций, связанных с восстановлением экономической активности в российской экономике, в том числе на фоне перехода годовых темпов роста потребительского спроса в положительную область на фоне прекращения падения реальных доходов населения и нормализации нормы сбережения", - полагает главный экономист по России и СНГ "Ренессанс Капитал" Олег Кузьмин.

Главный экономист Евразийского банка развития (ЕАБР) Ярослав Лисоволик также увязывает возможности экономического роста с внутриэкономическими факторами.

"На фоне ожидаемого медленного восстановления внешнего спроса основными источниками роста в среднесрочной перспективе выступят внутриэкономические факторы. Сохранение наметившейся восстановительной динамики потребительской и инвестиционной активности будет поддерживаться постепенным смягчением денежно-кредитной политики. Согласно нашим оценкам годовой темп прироста ВВП в третьем квартале 2017 года составит 1,3%", - считает он.

Примерно такие же оценки дают аналитики АКРА (1,2%), "Уралсиб Кэпитал" (1,3%), ВТБ (1,5%) и "Финам" (1,5%). Самый оптимистичный прогноз у Citi, по их ожиданиям, рост ВВП в третьем квартале достигнет 2,6% год к году.

База роста

В первом квартале инвестиции выросли на 2,3% к уровню прошлого года. Минэкономразвития не исключает, что прогноз по инвестициям по итогам года будет повышен с 2% до 3%.

Лисоволик ожидает, что годовой прирост инвестиций в третьем квартале составит 2%.

"Продолжение понижательного тренда ключевой ставки создает возможности для экономического роста во втором полугодии текущего года как в инвестиционной сфере, так и в потребительском секторе", - уверен он.

Что касается потребительского спроса, в мае оборот ритейла показал рост в годовом выражении (на 0,7%) второй месяц подряд после более чем двух лет падения. Минэкономразвития считает, что эти позитивные тенденции приобретают устойчивый характер.

Опрошенные РИА Новости аналитики рассчитывают, что рост оборота ритейла продолжится в третьем квартале, однако их оценки по темпам годового прироста данного показателя сильно разняться - от 4,1% ("Уралсиб") до 1% (ЕАБР).

"Росту оборота розничной торговли будут способствовать сохранение безработицы на низком уровне, рост реальных заработных плат и постепенный переход населения от сберегательной к потребительской модели поведения", - полагает Лисоволик.

По мнению Куликова из АКРА, потребление не может быть драйвером роста в 2017 году, в том числе в связи с продолжающимся падением реальных доходов населения.

Погодный шок

Затянувшаяся весна и нетипично холодное лето подпортили не только настроение россиянам, но и несколько смазали инфляционную динамику. По данным Росстата, из-за роста цен на овощи продовольственная инфляция в РФ в мае в годовом выражении ускорилась до 3,9% с 3,6% в апреле.

Минэкономразвития ожидает, что уже в июле-августе цены на овощную продукцию пойдут вниз вслед за приходом нового урожая на рынок.

По мнению Полевого из ING, пока трудно оценить, как капризы погоды повлияют на динамику потребительских цен в целом. "Наш предыдущий прогноз был 3,8%, но, учитывая, что сейчас рост несколько больше оказывается из-за плодоовощной продукции, может быть мы будем ближе к 4%. Но сейчас рано говорить, насколько погодный шок будет масштабный", - отметил он.

Прогнозы аналитиков по инфляции в годовом выражении на конец сентября колеблются в пределах от 3,8% до 4,3%.

"Даже если динамика цен на оставшиеся месяцы будет относительно неблагоприятна из-за форс-мажоров волатильных продовольственных цен, "запас" января-марта спасет, хотя это и будет означать более медленное снижение ключевой ставки", - уверен Куликов из АКРА.

Рубль устойчив

Рубль может немного ослабнуть до 61 рубля за доллар к концу квартала на фоне сезонного дефицита текущего счета платежного баланса и продолжения покупок валюты Минфином России, считает Кузьмин из "Ренессанс Капитал".

При этом, по словам Орешкина, сохранение высоких цен на нефть, которые наблюдаются сейчас на рынке, может стать причиной для пересмотра прогноза в августе в сторону укрепления рубля, но изменения не будут носить кардинального характера.

Нефтяные риски

Достигнутые странами-экспортерами нефти договоренности о продлении сокращения добычи нефти до конца марта 2018 года стали позитивными, но недостаточными условиями для стабилизации нефтяного рынка, считают аналитики.

Представляя в четверг на заседании правительства сценарные условия на 2018-2020 годы, глава Минэкономразвития отметил, что на рынке сырья наблюдается высокая волатильность.

Дополнительные объемы нефти, поступающие за счет увеличение добычи в Ливии, Нигерии и США, несут серьезные риски, поэтому заложенный в трехлетку уровень цен на нефть в 40 долларов за баррель в реальном выражении выглядит обоснованно, заметил Орешкин.

Базовый прогноз Минэкономразвития исходит из среднегодовой цены на нефть марки Urals в 2017 году в 45,6 доллара за баррель, в 2018 - 40,8 доллара, в 2019 и 2020 годах 41,6 и 42,4 доллара за баррель.

Не добавляет оптимизма рынку и усиление геополитических рисков на Ближнем Востоке после того, как ряд стран разорвал дипотношений с Катаром.

"В данный момент важен не пересмотр параметров сделки (по снижению добычи - ред.), а выполнение договоренностей, так как усиление геополитических рисков на Ближнем Востоке в июне повышает неопределенность относительно устойчивости данного соглашения и дальнейшей динамики цен на энергоносители", - отмечает Лисоволик.

По его словам, средняя цена нефти марки Urals в третьем квартале составит 50 долларов за баррель.

Аналитики АКРА полагают, что средняя цена на нефть марки Urals в третьем квартале сложится на уровне 53 доллара за баррель; прогноз "Финам" - 51,3 доллара за баррель нефти марки Brent.

Перейти в фотобанк

Соотношение "нефтяных" доходов и других поступлений в бюджет