Թիրախային պարտատոմսերի թողարկումները

Նման նշանակալի օգուտներ ստանալու համար ձեռնարկությունը՝ ծրագրի նախաձեռնողը և նպատակային (այս նախագծի համար) պարտատոմսերի թողարկողը պետք է եռակի վստահություն ունենա՝ (1) իր ընդհանուր դրական հեռանկարների առումով. ֆինանսական վիճակ; 2) ներդրումային ծրագրի համար ողջամիտ և ռացիոնալ ներքին բիզնես պլան կազմելու իր կարողության հետ կապված. 3) այն փաստի վերաբերյալ, որ ձեռնարկությունն իսկապես կծախսի ստացված նպատակային փոխառու միջոցները նախատեսված նպատակի համար:

Բաժնետիրական նախագծերի ֆինանսավորում

Սեփական կապիտալի ֆինանսավորում ներդրումային ծրագրեր(հատկապես նորարարական) կարող է իրականացվել երկու հիմնական ձևով.

կոնկրետ ներդրումային ծրագրի ֆինանսավորման կարիքների համար հայտարարված բաժնետիրական ընկերության տեսքով գործող ձեռնարկության բաժնետոմսերի լրացուցիչ թողարկում.

Հիմնադրում հատուկ նորաստեղծ ձեռնարկության ներդրումային ծրագրի իրականացման համար՝ համահիմնադիրների ներգրավմամբ, ովքեր դրամական կամ գույքային ներդրում են կատարում այս ձեռնարկության կանոնադրական կապիտալում:

Կոնկրետ ներդրումային ծրագրի ֆինանսավորման կարիքների համար հայտարարված բաժնետոմսերի լրացուցիչ թողարկումը գործնականում շատ հազվադեպ է իրականացվում կամ հաջող է ստացվում (բավարար քանակությամբ միջոցներ ներգրավելու իմաստով): Ներդրումային նախագծերի ֆինանսավորման այս մեթոդի «էկզոտիկության» պատճառները հետեւյալն են. Նախ, բաժնետոմսերի նշված հավելյալ թողարկման գնորդների համար երաշխիք չկա (եթե համահիմնադիրներին չի տրամադրվում բաժնետոմսերի մեծ փաթեթի փակ բաժանորդագրություն, ինչը հնարավորություն է տալիս նրանց ներկայացուցիչներին նշանակել կառավարման մարմիններում. բաժնետիրական ընկերություն), որ իրականում իրենց գումարներն այլ նպատակներով չեն օգտագործվի։

Երկրորդ, պահանջվում են և՛ հիմնավոր ապացույցներ (հաստատված վստահելի աուդիտով) թողարկող ձեռնարկության ֆինանսական կայունության և՛ նրա տեղեկատվական թափանցիկության բարձր աստիճանի: Ֆինանսական ճգնաժամի ձեռնարկությունն էլ ավելի հակված կլինի նպատակային լրացուցիչ խնդրի արդյունքում ստացված միջոցներն օգտագործել իր ֆինանսական դիրքի ամրապնդման համար (հատկապես ճգնաժամային դեպքերում՝ ժամկետանց կրեդիտորական պարտքերը մարելու համար):

Երրորդ, թողարկող ձեռնարկությունը պետք է վայելի հանրային բավարար վստահություն: Միևնույն ժամանակ, հաջող նախնական հրապարակային առաջարկը և դրանց գնանշումը հեղինակավոր ֆոնդային բորսայում լավ միջոց է դա ապահովելու համար:

Չորրորդ, թողարկող ձեռնարկությունը չպետք է չափազանց դիվերսիֆիկացված լինի: Միաժամանակ, հայտարարված ներդրումային նախագծի պրոֆիլը, որպես կանոն, պետք է համապատասխանի թողարկողի մասնագիտացմանը։ Այս հանգամանքը կամրապնդի ներդրողների վստահությունը, որ նպատակային լրացուցիչ արտանետումների միջոցով մոբիլիզացված միջոցներն իսկապես կուղղվեն իրենց նպատակային նպատակին և կբերեն շահաբաժիններ։

Հատուկ նորաստեղծ ձեռնարկության ներդրումային նախագծի իրագործման համար համահիմնադիրների ներգրավմամբ հիմնումը ներդրումային նախագծերի (հատկապես նորարարական) նպատակային կապիտալով ֆինանսավորման շատ ավելի տարածված միջոց է։ Ծրագրի նպատակային սեփական կապիտալով ֆինանսավորումն այս դեպքերում գործում է երրորդ կողմի համահիմնադիրների կողմից նման ձեռնարկությունների կանոնադրական կապիտալում ներդրումների տեսքով: Ավելին, նման ֆինանսավորումը պարտադիր չէ, որ միանվագ գումար լինի (անմիջապես «նախագծային ձեռնարկություն», «նախագծային ձեռնարկություն» ստեղծելու պահին): Հիմնադիր պայմանագրով կարող են նախատեսվել ինչպես կանոնադրական կապիտալում մուծումների աստիճանական վճարում, այնպես էլ դրա աստիճանական համալրում` նոր թողարկված բաժնետոմսերի փակ (սահմանափակ) բաժանորդագրության կարգով իրականացվող բաժնետոմսերի նախապես պլանավորված լրացուցիչ թողարկումների միջոցով (այնպես, որ. դա կհամապատասխանի կանոնադրական կապիտալում համահիմնադիրների բաժնետոմսերի համաձայնեցված պահպանմանը կամ փոփոխությանը):

Լիզինգ

Գույքի ձեռքբերման, այն է՝ իրական ներդրումների իրականացման ֆինանսավորման ձևերից մեկը լիզինգն է։ Այս համեմատաբար նոր հայեցակարգը ներքին պրակտիկայում ի հայտ եկավ հետխորհրդային Ռուսաստանում շուկայական բարեփոխումների մեկնարկով։ Նախկինում տնտեսական կյանքում բավականին տարածված էին վարձակալության գործառնությունները։

Ավանդաբար, վարձակալությունը հասկացվում և իրականացվում էր հենց որպես գույքի վարձակալություն, ամենից հաճախ այն չէր նախատեսում սեփականության իրավունքի փոխանցում վարձակալին, այն ներառում էր գույքի ֆիզիկական փոխանցում վարձակալության ժամկետով և այլն: Ժամանակակից պայմաններում Վարձակալության գործառնությունների տարբերակները զգալիորեն ընդլայնվել են: Օրինակ՝ հնարավոր է դարձել վարձակալին տրամադրել միայն օգտագործման իրավունք (օրինակ՝ մեքենայական ժամանակի վարձակալություն), նախատեսել վարձակալված առարկայի տնօրինման իրավունքի փոխանցման հնարավորություն և այլն։ Լիզինգային գործարքները ընդամենը որոշակի երկարացում են։ ավանդաբար հասկացված վարձակալության գործառնությունները:

Լիզինգ (անգլերենից. վարձակալություն -վարձակալություն) հատուկ գործողություն է, որը նախատեսում է ժամանակավորապես ազատ կամ ներգրավված ֆինանսական ռեսուրսների ներդրում գույքի ձեռքբերման համար` այն հետագայում հաճախորդին վարձակալության հիմունքներով փոխանցելով:

Ֆինանսական վարձակալությունը (լիզինգը) կնքվում է վարձակալված գույքի մաշվածության ամբողջ ժամկետի կամ դրան մոտ ժամանակաշրջանի համար: Պայմանագրի ավարտին գույքը, որպես կանոն, դառնում է վարձակալի սեփականությունը կամ նրա կողմից մարվում է մնացորդային արժեքով (նշենք, որ լիզինգի ժամանակ, երբ ամորտիզացիոն և լիզինգային ժամկետները համընկնում են, մնացորդային արժեքը. վարձատուը լիզինգի պայմանագրի վերջում զրոյական է): Այս դեպքում վարձակալի վճարումները գերազանցում են վարձատուի ծախսերը այս գույքի ձեռքբերման համար, ուստի վարձակալը փոխհատուցում է լիզինգային ընկերությանը ներդրումային ծախսերը (լիզինգի օբյեկտի արժեքը) և վճարում միջնորդավճար:

Վարկային ռեսուրսների օգտագործմամբ դասական լիզինգային գործողությունը կարող է ներկայացվել հետևյալ գծապատկերով (նկ. 10.7):

Լիզինգի գործարքն այս դեպքում բաղկացած է մի քանի հաջորդական գործողություններից: Որոշ գույքի կարիք ունեցող պոտենցիալ վարձակալը, որը մի շարք հանգամանքների բերումով նախընտրում է ձեռք բերել այդ գույքը լիզինգային գործարքի միջոցով, որոշում է դրա վաճառողին. որպես կանոն, վաճառողն ընտրվում է նրա կողմից ինքնուրույն։ Դրանից հետո նա պայմանագիր է կնքում լիզինգային ընկերության հետ (գործառնություն 1), ըստ որի, նա ձեռք է բերում նշված գույքի սեփականությունը առքուվաճառքի պայմանագրով (գործողություն 3)՝ օգտագործելով բանկից կամ այլ վարկային հաստատությունից ստացված միջոցները (գործառնություն 2): ) և այն տալիս է վարձակալին: Որպես կանոն, վաճառողը գույքը հանձնում է անմիջապես վարձակալին (գործողություն 4): Լիզինգի գործարքի օբյեկտն ապահովագրված է կորստի (ոչնչացման), պակասի կամ վնասի ռիսկերից, և որպես ապահովագրված կարող են հանդես գալ և՛ վարձատուն (գործառնություն 5), և՛ վարձակալը (գործառնություն 6): Ապահովագրության պայմանագրով շահառուն գույքի սեփականատերն է, այսինքն՝ վարձատուն կամ գործառնությունը ֆինանսավորող բանկային հաստատությունը:

Վերոնշյալ սխեման, ի վերջո, ամենաթանկն է վարձակալի համար, քանի որ, որպես վարձակալության վճար, վերջինս վարձատուին փոխհատուցում է ոչ միայն վարձակալության առարկայի հետ կապված գույքի և հարկերի արժեքը (գույքահարկ, սեփականատիրոջ հարկ. Փոխադրամիջոցեթե լիզինգի առարկան տրանսպորտն է), այլ նաև վարկից օգտվելու բանկային տոկոսների չափը.

Կարելի է տարբերել հետեւյալ առավելություններըվարձակալություն գույքի գնորդի համար.

1. Ֆինանսական լիզինգի գործարքը ենթադրում է 100% վարկավորում (գնորդին տրամադրվում է աշխատանքային վիճակում գտնվող գույք), մինչդեռ բանկային վարկը տրամադրվում է, որպես կանոն, գնված սարքավորումների արժեքի 70-80%-ի դիմաց. Գույքի գնորդի մնացած մասը պետք է վճարի իր հաշվին:

2. Լիզինգի պայմանագրի պայմաններն յուրովի ավելի փոփոխական են, քան վարկային հարաբերությունները, քանի որ թույլ են տալիս մասնակիցներին մշակել իրենց համար հարմար վճարման սխեման: Դասական լիզինգային գործողության դեպքում լիզինգային վճարները աստիճանաբար կրճատվում են. Այս հանգամանքը պայմանավորված է վարձատուի կողմից գործարքը ֆինանսավորելու համար վերցված վարկի տոկոսագումարի աստիճանական նվազումով՝ պարտքի մայր գումարի պարբերական մարումների պայմանով:

3. Լիզինգի պայմանագիրը հաճախ պայմաններ է պարունակում վարձատուի կողմից սարքավորումների տեխնիկական սպասարկման համար, օրինակ՝ վերանորոգում, թարմացում ավելի առաջադեմ նմուշների ի հայտ գալու դեպքում, ինչը հանգեցնում է հնանալու ռիսկի նվազմանը և այլն։ հնարավոր է միայն այն դեպքում, եթե գույքի մատակարարն ու վարձատուն սերտորեն կապված են միմյանց հետ, օրինակ՝ լիզինգային ընկերությունը վերահսկվում է գույքն արտադրողի կողմից և, հետևաբար, վերջինիս համար լիզինգը դրա իրականացման ուղիներից մեկն է։

4. Որոշ դեպքերում ֆինանսական վարձակալության տակ գտնվող գույքը կարող է չհաշվառվել վարձակալի հաշվեկշռում, այդ առումով նա չի վճարում գույքահարկ այդ սարքավորումների համար. Բացի այդ, բարելավվում են նրա ֆինանսական վիճակը բնութագրող ցուցանիշները, քանի որ ֆինանսական կախվածության աստիճանը քողարկված է. հաշվեկշռում ներկայացված է միայն վարձակալության վճարումների գծով ընթացիկ պարտքը:

5. Ֆինանսական լիզինգի դասական սխեմայով լիզինգի պայմանագրի ժամկետը համընկնում է գույքը մաշվածության միջոցով ծախսերի համար դուրս գրելու ժամկետի հետ: Այսպիսով, մինչև պայմանագրի ավարտը վարձակալը ստանում է զրոյական մնացորդային արժեքով գույք, մինչդեռ օբյեկտի իրական գինը շատ ավելի բարձր է։ Անգամ վարձակալի կողմից գույքի սովորական վաճառքը, եթե պայմանագրի պայմաններին համապատասխան, պայմանագրի ավարտին օբյեկտը դառնում է վարձակալի սեփականությունը, կարող է էապես նվազեցնել լիզինգի գործողության վարձակալի ընդհանուր ծախսերը. .

Վերը նշված արագացված մաշվածության մեխանիզմի կիրառումը կանխորոշում է լիզինգային գործունեության նոր տեսակի գործնական կիրառումը, երբ փոխատուն և վարձակալը միավորվում են մեկ անձի մեջ։ Այս իրավիճակում վարձատուին անհրաժեշտ միջոցները վարձակալված ակտիվը ձեռք բերելու համար գալիս են ոչ թե բանկից կամ այլ վարկային հաստատությունից, այլ անմիջապես վարձակալից: Վարձակալի միջոցների օգտագործմամբ լիզինգային գործարքի ընդհանուր սխեման ներկայացված է նկ. 10.8.

Ապագա վարձակալը, վարձատուի հետ կնքված փոխառության պայմանագրով, վերջինիս է փոխանցում մատակարարից գույք գնելու համար անհրաժեշտ գումարը (գործառնություն 1): Վարձատուն կնքում է առուվաճառքի պայմանագիր և վճարում սարքավորումների համար (շահագործում 2): Միաժամանակ վարձատուի և վարձակալի միջև կնքվում է լիզինգի պայմանագիր: Սարքավորումների մատակարարումն իրականացվում է մատակարարի կողմից անմիջապես վարձակալին (գործառնություն 3) վարձատուի ներկայացուցիչների ներկայությամբ, որոնք արձանագրում են սարքավորումները լիզինգով տրամադրելու փաստը: Այս պահից հետո վարձակալը կատարում է վարձակալության պարբերական վճարումներ (գործառնություն 4), և վարձատուն, համապատասխանաբար, նաև պարբերաբար փոխանցում է վարձակալի վարկային պայմանագրով ստացված միջոցները (գործառնություն 5):

Այս սխեմայից օգտվելու իմաստը կրկին կայանում է վարձակալության ժամանակ գույքի սուբյեկտի նկատմամբ արագացված մաշվածության մեխանիզմի կիրառման հնարավորության մեջ։ Ձեռք բերելով սեփականության իրավունքը՝ կազմակերպությունը մաշվածության միջոցով փոխանցում է դրա արժեքը ծախսերին՝ դրանով իսկ հասնելով եկամտահարկի նվազեցման: Օրինակ՝ 100 պայմանական միավոր արժողությամբ և 10 տարի ծառայության ժամկետ ունեցող գույքը, եթե հավասարաչափ դուրս գրվի, կապահովի տարեկան 2,4 պայմանական միավորի չափով հարկային խնայողություն՝ 24% շահութահարկի դրույքաչափով։ Կազմակերպությունը կարող է գույքի արժեքը փոխանցել ինքնարժեքին և ստանալ 24 պայմանական միավորի ընդհանուր խնայողություն միայն 10 տարվա ընթացքում (լրիվ դուրսգրման ժամկետ): Այս իրավիճակում լիզինգի նպատակը հենց միջոցների շրջանառության ժամկետի կրճատումն է։ Վարձակալը վարձատուին վճարում է միջնորդավճար՝ դրանով իսկ մեծացնելով գույքի արժեքը, սակայն, մյուս կողմից, դրամական միջոցների շրջանառությունն ավելանում է երեք անգամ (այդ ծախսերը վարձակալության արժեքից դուրս գրելու ամբողջ ժամկետը կարող է լինել մինչև 3.3. տարի):

Վենչուրային ֆինանսավորում

Վենչուրային ֆինանսավորումը նախագծի ֆինանսավորման մի տեսակ է իր տեսքով, երբ արտաքին ներդրողից միջոցներ ներգրավվում են մասնագիտացված ձեռնարկությունների կանոնադրական կապիտալում, որոնք ստեղծված են հատուկ ներդրումային ծրագրեր իրականացնելու համար:

«Վենչուրային ֆինանսավորում» տերմինը գալիս է անգլերեն «վենչուր» բառից, որն առավել ճշգրիտ թարգմանվում է որպես «ռիսկի ձեռնարկում»: Վենչուրային ֆինանսավորման էությունը հասկանալու համար, հետևաբար, հնարավոր է երկու շեշտադրում. (1) ռիսկային (ներդրումային) նախագծերի ֆինանսավորում. (2) ֆինանսավորող ծրագրեր, որոնք նոր են սկսվում:

Նորարարական նախագծերը, որոնք ի վիճակի են գրավել վենչուրային ներդրողներին՝ խոստանալով, որ հաջողվի, իրենց իրականացման համար ստեղծված ընկերության արժեքի զգալի աճի մասին, որպես կանոն, նախագծեր են՝

Արմատապես նոր տեսակի ապրանքների արտադրություն (ապրանքներ, ծառայություններ);

Նոր ապրանքների թողարկում, որոնք ուղղված են պոտենցիալ գնորդների լայն շրջանակի նոր առաջնահերթ կարիքները բավարարելուն.

նոր տեխնոլոգիական գործընթացներ, որոնց կիրառմամբ, առանց ծախսերի լուրջ աճի, հնարավոր է շատ ավելի բարձր որակի արտադրանք արտադրել.

Նոր տեխնոլոգիական գործընթացներ, որոնք ապահովում են արտադրանքի (ապրանքների, ծառայությունների) արտադրության (առանց որակի կորստի) ծախսերի լուրջ կրճատում։

Կազմակերպչական վենչուրային ֆինանսավորումը սովորաբար իրականացվում է Նկարում ներկայացված սխեմայի համաձայն: 10.2.

Համաձայն վերը նշված սխեմայի, վենչուրային ֆինանսավորումը ներգրավվում է նախագծում այնպես, որ նորաստեղծ ընկերությունը փակ բաժնետիրական ընկերության տեսքով պլանավորված նորարարական նախագծի իրականացման համար (նկար 10.2-ում նշված սխեմայում. որպես «երիտասարդ նախագծի ընկերություն») հրավիրվում է որպես համահիմնադիր վենչուրային ներդրող. Նրան առաջարկվում է բաժնետոմս ձեռք բերել այս ընկերության կանոնադրական կապիտալում դրամական ներդրման դիմաց։ Դա արվում է կա՛մ ընկերության ստեղծման փուլում, կա՛մ որոշ չափով ավելի ուշ։ Առաջին դեպքում վենչուրային ներդրողը սկզբում հանդես է գալիս որպես ընկերության համահիմնադիր: Երկրորդ դեպքում նրա համար փակ բաժանորդագրությամբ. լրացուցիչ բաժնետոմսեր. Դրամական ներդրումը (ավելի հաճախ՝ գույքային ներդրում՝ նախագծի համար անհրաժեշտ ակտիվների տեսքով), որը ներդրվում է ուղղակիորեն կանոնադրական կապիտալին, հանդիսանում է ծրագրի վենչուրային ֆինանսավորումը, որն այնուհետև օգտագործվում է վճարելու համար նախատեսված կապիտալ ծախսերը։ ծրագրի բիզնես պլանը։

Նախագծում վենչուրային ֆինանսավորում ներգրավելու համար անհրաժեշտ է հստակ հաշվարկել հետագա գործողությունները և կարողանալ բավարարել վենչուրային ներդրողի շահերը: Դրանք ներկայացված են նաև Նկ. 10.2.

Վենչուրային ներդրողը.

Նպաստել նախագծում նախատեսված բիզնեսի կազմակերպմանը և զարգացմանը, ակտիվորեն մասնակցելով նախագծի կառավարմանը (դրա իրականացման համար ստեղծված ձեռնարկություն).

Հետևեք բիզնեսի և նրա առաջատար ընկերության գնահատված շուկայական արժեքին (դեռևս չի հաստատվել ֆոնդային շուկայի կողմից, քանի որ ընկերությունը բավականին երկար ժամանակ փակ կմնա)՝ փորձելով ապահովել այս արժեքի ամենազգալի և արագ աճը.

Պնդեք, որ ընկերությունը հրապարակվի (սա կպահանջի ընկերության բաժնետոմսերի նախնական հրապարակային առաջարկը ֆոնդային շուկայում), այն բանից հետո, երբ համոզվեք, որ բիզնեսի և ընկերության գնահատված շուկայական արժեքը լրջորեն աճել է արժեքի համեմատ: կանոնադրական կապիտալայն պահին, երբ վենչուրային ներդրողը մտնում է ընկերություն.

Վերլուծեք ընկերությունում ձեր բաժնետոմսերի (բաժնետոմսերի բլոկի) վաճառքի (կամ վաճառքի) հնարավորությունը՝ համոզվելով, որ ընկերության բաժնետոմսերը ֆոնդային շուկայում հայտնվելուց հետո դրանք կդառնան բավականաչափ իրացվելի և թույլ կտան վենչուրային ներդրողին նվազագույնը. գործարքի ծախսերըվաճառել ձեր բաժինը; Մենք նշում ենք, որ ներդրողը կարող է շատ ավելի բարձր գին ստանալ՝ համեմատած այն գումարի հետ, որը նա ավելի վաղ վճարել էր երիտասարդ ընկերության կանոնադրական կապիտալում բաժնետոմսի համար: Բավականին խիստ պլանավորված ժամանակից հետո երիտասարդ ընկերություններում ներդրված միջոցները շահութաբեր կերպով ներդնելու (այսինքն՝ հանելու) սկզբնական մտադրությունը նաև վենչուրային ներդրողի ամենակարևոր տարբերակիչ հատկանիշն է:

Եկեք ավելի մանրամասն քննարկենք վենչուրային ներդրողի գործողությունների նկարագրված հաջորդականությունը:

Նախ, վենչուրային ներդրողը սովորաբար համաձայնում է մասնաբաժին մտնել երիտասարդ ընկերություններում, որոնք ստեղծված են կոնկրետ նախագծի համար միայն այն պայմանով, որ այդ մասնաբաժինը բավականաչափ նշանակալի է (կանոնադրական կապիտալի մոտ 40-50%-ը): Սա անհրաժեշտ է վենչուրային ներդրողի համար, որպեսզի. բ) կարողանալ վճռականորեն ազդել ընկերության ղեկավարության վրա՝ նպատակ ունենալով այն ոչ միայն ընկերության նախագծի ընթացիկ կառավարմանը, այլ առաջին հերթին ընկերության արժեքը կառավարելուն, որպեսզի պատրաստի դրա զգալի աճը հենց այն ժամանակ, երբ վենչուրային ներդրողը նախատեսում է դուրս գալ: Ընկերությունից ստացված միջոցներ (տարանջատում, իր բաժնեմասի վաճառք):

Հաճախ, միևնույն ժամանակ, վենչուրային ներդրողը պայմանավորում է իր մասնակցությունը երիտասարդ ընկերությունում, որպեսզի նրա ներկայացուցիչները ստանձնեն կառավարման առանցքային պաշտոններ, օրինակ՝ ֆինանսների գծով փոխնախագահ (գլխավոր տնօրենի տեղակալ):

Երկրորդ, ծրագրի շրջանակներում կազմակերպված բիզնեսի և նրա առաջատար ձեռնարկության արժեքի ամենազգալի աճը ապահովվում է նոր (շուկայի համար) արտադրանքի ստեղծման և զարգացման նորարարական նախագծերով, ինչպես նաև նոր տեխնոլոգիական ստեղծման և զարգացման համար: գործընթացները։ Առաջիններն ուղղված են վաճառքի զգալի աճից ստացված շահույթին, երկրորդները՝ ռեսուրսների խնայողության, ռեսուրսների փոխարինման և թերությունների նվազեցման տեխնոլոգիաների ներդրման ժամանակ ծախսերի կրճատման արդյունքում շահույթին, ինչպես նաև վաճառքի ավելացմանը։ ավելի լավ ապրանքներ, որոնք կարող են արտադրվել՝ օգտագործելով նոր տեխնոլոգիական գործընթացները:

Նորարարական նախագծի իրականացման համար ստեղծված երիտասարդ ձեռնարկության արժեքի աճի ամենամեծ թռիչքը տեղի է ունենում այն ​​բանից հետո, երբ ծրագրի իրականացումը հնարավորություն է տալիս արտադրել և հաջողությամբ վաճառել նոր ապրանքների կամ արդեն հայտնի ապրանքների առաջին խմբաքանակները, որոնք արտադրվել են օգտագործելով. նոր տեխնոլոգիա. Ինչ վերաբերում է արմատապես նոր (շուկայի համար) արտադրանքին, ապա կարող է նույնիսկ բավարար լինել, որ նրա առաջին առանձին արդյունաբերական նմուշները մեծ հետաքրքրություն առաջացրին՝ հրավիրվելով հեղինակավոր մասնագիտացված կամ այլ ցուցահանդեսների:

Եթե ​​այդ ժամանակ ընկերության բաժնետոմսերն արդեն տեղաբաշխվել են ֆոնդային շուկայում, ապա այս թռիչքը բացատրվում է նրանով, որ շատերը ձգտում են բաժնետոմսեր գնել՝ հիմնվելով ակնկալվողի վրա: ապագանձեռնարկության շահույթը. Արդյունքում երիտասարդ ձեռնարկության բաժնետոմսերի պահանջարկը զգալիորեն աճում է, իսկ դրանց գինը լրջորեն աճում է։

Այստեղ գլխավորն այն է, որ վենչուրային ներդրողին հնարավորություն է տրվում զգալի շահույթ ստանալ ձեռնարկությունում իր բաժնեմասի վերավաճառումից, որը ձեռք է բերել ավելի վաղ քիչ գումարով, ձեռնարկությունից շատ առաջ, նորարարական նախագծի հետագա իրականացման ընթացքում: , կարող է շահույթ ստանալ ապրանքների վաճառքի ավելացման կամ դրա արժեքի խնայողության շնորհիվ:

Երրորդ, վենչուրային ֆինանսավորման սխեման ենթադրում է, որ վենչուրային ներդրողը կվերահսկի ձեռնարկության արժեքի փոփոխությունը, երբ այն շարժվում է իր նպատակային նորարարական նախագծի փուլերով: Դրա համար նա կկատարի հետևյալ գործողությունները. դեռ փակված երիտասարդ ընկերության արդարացված (գնահատված) արժեքով. (6) պնդել, որ ձեռնարկությունը ժամանակ առ ժամանակ կվարձի մասնագիտացված բիզնես գնահատողներ՝ նրանցից ակնկալելով մանրամասն կարծիքներ ձեռնարկության առավել ճշգրիտ բացարձակ արժեքի և դրա բաժնետոմսերի գնահատման վերաբերյալ։

Նորարարական նախագծերի վենչուրային ֆինանսավորման արդյունավետությունը կարող է որոշվել ծրագրի նախաձեռնողի կամ ֆինանսավորում ներգրավող վենչուրային ներդրողի տեսանկյունից:

Ծրագրի նախաձեռնողը սովորաբար բավարարվում է վենչուրային ֆինանսավորման առավել ոչ պարտադիր պայմաններով: Եթե, այնուամենայնիվ, պարզվի, որ այս պայմանները ստանդարտ են, ապա նախագծի նախաձեռնողը պետք է առաջնորդվի որոշակի ֆինանսական հաշվարկներով։ Ծրագրի համար վենչուրային ֆինանսավորում ներգրավելու վերաբերյալ դրական որոշում կայացնելու չափանիշը կապիտալի միջին կշռված արժեքի նվազագույնիումն է (Կապիտալ կշռված միջին արժեքը, WACC),ներգրավված է ծրագրի նախաձեռնողի կողմից դրա իրականացման համար:

Վենչուրային ֆինանսավորման ներգրավումը հատկապես իրատեսական է, երբ.

Երիտասարդ ընկերության նպատակային նախագիծը` վենչուրային ներդրումների օբյեկտ, ուղղված է նոր արտադրանքի ստեղծմանը, որում առկա է տեղական շուկայում հստակ արտահայտված լիովին չբավարարված կարիք` ապահովված արդյունավետ պահանջարկով. արտադրանքը, ամենայն հավանականությամբ, կհանգեցնի ընկերության արժեքի և նրա ստեղծված բիզնեսի արժեքի արագ աճին.

Կան պատճառներ, թե ինչու արտաքին պոտենցիալ ներդրողները ոչ միայն ծրագրում են նախապես ներդնել իրենց միջոցները որոշակի ժամանակահատվածից հետո, այլ պարզապես վախենում են երկար ժամանակ իրենց կապիտալը ներդնել տվյալ երկրում որոշակի ընկերությունում:

Ակնհայտ է, որ այս դեպքը դեռ բավական բնորոշ է Ռուսաստանին։ Մեր երկրում, իր կուտակված տեխնոլոգիական հետամնացության պատճառով, մի շարք ոլորտներում իսկապես առկա է բավարար վճարունակությամբ ապահովված բարձր տեխնոլոգիական ապրանքների և ծառայությունների (և սպառողական, և ներդրումային) կարիք: Ներմուծման միջոցով հնարավոր չէ լիովին բավարարել այդ կարիքը, քանի որ կան պոտենցիալ սպառողների բազմաթիվ խմբեր, որոնք չեն կարող իրենց թույլ տալ բարձր գներ վճարել ներմուծվող ապրանքների և ծառայությունների համար։ Հետևաբար, եթե հնարավոր է տիրապետել համապատասխան (ներմուծմանը փոխարինող) ավելի էժան, բայց բավականաչափ բարձրորակ տեղական արտադրության արտադրանքի արտադրությանը, ապա նման նորարարական նախագծերի արագ առևտրային հաջողությունը շատ հավանական է։

Ներդրումային նախագծերի ֆինանսավորման մեթոդներ(ներդրումային մեթոդների ֆինանսավորում) - ձեռնարկության կողմից օգտագործվող առանձին իրական ակտիվների ֆինանսավորման հիմնարար մոտեցումներ ներդրումային ռեսուրսների ձևավորման քաղաքականություն մշակելիս: Գործնականում սովորաբար օգտագործվում են ներդրումային նախագծերի ֆինանսավորման հետևյալ մեթոդները.

1. ամբողջական ինքնաֆինանսավորում. Այն նախատեսում է իրական ներդրումների իրականացում բացառապես սեփական ֆինանսական միջոցների հաշվին, որոնք ձևավորվել են դրա հաշվին։ Ֆինանսավորման այս մեթոդը հիմնականում օգտագործվում է փոքր իրական ներդրումային ծրագրերի իրականացման համար.
2. կորպորատիվացում. Ֆինանսավորման այս մեթոդը սովորաբար օգտագործվում է արդյունաբերության կամ տարածաշրջանային արտադրական գործունեության հետ կապված մեծածավալ իրական ներդրումային նախագծերի իրականացման համար։ Այս դեպքում ներդրումային նախագիծն իրականացնելու համար ներդրողը ստեղծում է դուստր բաժնետիրական ընկերություն։ Ներդրումների ֆինանսավորման այս մեթոդի տարբերակն է սեփական ֆինանսական ռեսուրսների ներգրավումը բաժնետոմսերի հիման վրա (բաժնետերերի շրջանակի ընդլայնմամբ).
3. վարկի ֆինանսավորում. Այն ներառում է, որպես կանոն, արագ իրականացվող իրական ներդրումային նախագծեր ներգրավելու համար՝ ներդրումների վերադարձի բարձր մակարդակով.
4. ֆինանսական վարձակալություն. Լինելով ձևերից մեկը՝ դա վարկային ֆինանսավորման տեսակ է՝ ներդրումային գործընթացի բարձր ժամկետով.
5. բյուջեի ֆինանսավորում. Այն իրականացվում է, որպես կանոն, նպատակային ծրագրերի շրջանակներում ֆինանսավորման և ֆինանսական աջակցության միջոցով։ ներդրումային ծրագրերը նախատեսում են բյուջետային միջոցների օգտագործում հետևյալ հիմնական ձևերով. ներդրումներ գործող կամ նորաստեղծ ձեռնարկությունների կանոնադրական կապիտալում (ներառյալ ներդրումային հարկային վարկ), երաշխիքների տրամադրում և.
6. նախագծի ֆինանսավորում. Սրանով հասկացվում է ներդրումային նախագծերի ֆինանսավորումը, որը բնութագրվում է ներդրումների վերադարձի ապահովման հատուկ եղանակով, որը հիմնված է հենց նախագծի ներդրումային որակների, այն եկամուտների վրա, որոնք նորաստեղծ կամ վերակառուցված ձեռնարկությունը կստանա ապագայում: Ծրագրի ֆինանսավորման հատուկ մեխանիզմը ներառում է ներդրումային ծրագրի տեխնիկական և տնտեսական բնութագրերի վերլուծություն և դրա հետ կապված ռիսկերի գնահատում, իսկ ներդրված միջոցների վերադարձի հիմքը ծրագրի բոլոր ծախսերը ծածկելուց հետո մնացած եկամուտն է.
7. վենչուրային ֆինանսավորում. - գործունեության նոր ոլորտներում նորարարական նախագծերի ֆինանսավորում. Սրանք ձեռնարկություններ են, որոնք մշակում են սպառողին անհայտ, բայց շուկայական մեծ ներուժ ունեցող ապրանքատեսակների նոր տեսակներ։ Ֆինանսավորման այս տեսակն ուղեկցվում է աճող ռիսկերով, հետևաբար ենթադրում է ձեռնարկության արժեքի զգալի աճ՝ դրական արդյունքի դեպքում։ Ներդրողները, ձեռք բերելով բաժնեմաս ստեղծվող ձեռնարկության կապիտալում, ակնկալում են այն վաճառել ընկերության արժեքի աճից հետո։ Հետագա եկամուտները կստանան այն անձինք, ովքեր բաժնետոմսեր են ձեռք բերում սկզբնական ներդրողներից: Ռիսկերը նվազագույնի հասցնելու համար ներդրողները իրենց միջոցները տարբերում են մի քանի նախագծերից, ուստի մեկ նախագիծը կարող է ֆինանսավորվել մի քանի ներդրողների կողմից.
8. խառը ֆինանսավորում. Այն հիմնված է իրական ներդրումային նախագծերի ֆինանսավորման վերը նշված մեթոդների տարբեր համակցությունների վրա:

Ձեռնարկության ներդրումային գործունեության պլանավորման մեջ կարևոր տեղ է գրավում ներդրումային նախագծերի և ծրագրերի իրականացման համար անհրաժեշտ ռեսուրսների ներգրավման հարցը.

1 Ներդրումների տնտեսական գնահատում. Դասագիրք / Ed. Մ.Ի. Ռեյմեր. 3-րդ հրատ., վերանայված։ և լրացուցիչ Սանկտ Պետերբուրգ: Piter, 2009; Ներդրումների տնտեսական գնահատում. Դասագիրք, նպաստ / Գ.Ս. Ստարովերովա, Ա.Յու. Մեդվեդևը, Ի.Վ. Սորոկին. 3-րդ հրատ., ster. M.: KnoRus, 2010 թ.

ներդրումային որոշումների տեխնիկատնտեսական հիմնավորման անփոխարինելի տարր: Պլանավորման այս ասպեկտը ենթակա է հետևյալ նպատակներին.

• 1) ներդրումային գործունեության անխափան ֆինանսավորման ապահովում.
• 2) մեծ մասը արդյունավետ օգտագործումը սեփական միջոցներըձեռնարկություններ (սպառման և կուտակման ընդունելի համամասնությունների ստեղծում).
• 3) առանձին նախագծերի տնտեսական արդյունավետության և ընդհանուր ընկերության արժեքի բարձրացում.
• 4) ինչպես առանձին նախագծերի, այնպես էլ գործող ձեռնարկության ֆինանսական կայունության ապահովումը, որտեղ դրանք իրականացվում են:

Կապիտալի ներգրավման խնդիրը պետք է ուսումնասիրվի երկու փոխկապակցված ոլորտներում՝ ֆինանսավորման աղբյուրներն ու մեթոդները։

Ձեռնարկության՝ իր ակտիվներում կատարվող ներդրումների երկարաժամկետ ֆինանսավորման աղբյուրներն են.

• 1) ներքին միջոցներ` մաշվածություն, շահույթ, ավելցուկային ակտիվների վաճառքից ստացված միջոցներ.
• 2) նշանակում է ձեռնարկության արտաքին.
  • փոխառված - երկարաժամկետ բանկային վարկեր, ձեռնարկության պարտատոմսերի թողարկում, բյուջետային միջոցներ տարբեր մակարդակներտրամադրված վերադարձելի հիմունքներով, ներդրումային լիզինգ;
  • փոխառու միջոցներ՝ արտոնյալների թողարկում և սովորական բաժնետոմսեր, երրորդ կողմի ներքին և օտարերկրյա ներդրողների ներդրումները կանոնադրական հիմնադրամին:

Նման բաժանման սկզբունքը բավականին պարզ է՝ փոխառու միջոցների գծով պարտավորությունների կատարումն անփոփոխ է, այն կախված չէ ձեռնարկատիրական գործունեության արդյունքներից։ Հավաքագրված միջոցները ենթադրում են շահաբաժինների վճարում, սակայն վերջինս պարտադիր չէ, եթե անգամ ձեռնարկությունը շահութաբեր է։

Նախագծի նախաձեռնողը (դիզայները) իր զարգացման հենց սկզբում, որպես կանոն, արդեն ունի որոշակի սեփական միջոցներ: Ժամանակակից պրակտիկան այնպիսին է, որ երբ որոշում է կայացնում աջակցել կոնկրետ նախագծին առևտրային բանկեր, պետական ​​կառույցները որպես անփոխարինելի պայման որոշում են այդ միջոցների նվազագույն չափը (մասնաբաժինը)։ Եթե ​​նախագիծն իրականացվում է գործող ձեռնարկության շրջանակներում, ապա դրանք նախկինում նշված սեփական միջոցների աղբյուրներն են։ Հետագայում, երբ նախագիծը փոխանցվի

1 Իգոնինա Լ.Լ. Ներդրումներ. Դասագիրք, նպաստ / Ed. Վ.Ա. Սլեպովան։ Մ.: Տնտեսություն, 2005; Ներդրումների տնտեսական գնահատում. Դասագիրք / Ed. Մ.Ի. Ռեյմեր. 3-րդ հրատ., վերանայված։ և լրացուցիչ Սանկտ Պետերբուրգ: Piter, 2009; Ներդրումների տնտեսական գնահատում. Դասագիրք, նպաստ / Գ.Ս. Ստարովերովա, Ա.Յու. Մեդվեդևը, Ի.Վ. Սորոկին. 3-րդ հրատ., ster. M.: KnoRus, 2010 թ.

-ից ներդրումային փուլգործառնական, ներդրումային օբյեկտն ինքն է առաջացնում ֆինանսական ռեսուրսների աղբյուրներ, որոնք կարող են վերաֆինանսավորվել դրա մեջ հետագա զարգացում. Ընկերության համար ամենակարևորը սեփական աղբյուրներն են:

Արտաքին ֆինանսավորման անհրաժեշտությունը առավելապես զգացվում է նախագծային կարողությունների կառուցման և զարգացման փուլերում: Մեթոդական պլանում ներգրավված արտաքին ֆինանսական ռեսուրսների պահանջվող ծավալի որոշումը առավել հաջողությամբ լուծվում է ներդրումային և ֆինանսական բյուջեի տարբեր տարբերակների մշակման ընթացքում: Ներդրումային կարիքները դրանց ներգրավման տարբեր աղբյուրների հետ հավասարակշռելու հսկիչ պարամետրը անվճարի չափն է Փողբիլինգի ժամանակաշրջանի յուրաքանչյուր քայլում այն ​​պետք է լինի ոչ բացասական արժեք (ներդրումների փուլում հիմնարար պատճառներով չպետք է լինի անվճար կանխիկ, գործառնական փուլում դրանք նույնպես պետք է հավասար լինեն զրոյի կամ ունենան դրական արժեք) . Հակառակ դեպքում ձեռնարկությունը կունենա միջոցների սղություն սարքավորումների, նյութերի ձեռքբերման, աշխատավարձի վճարման համար, նա չի կարողանա մարել իր ֆինանսական պարտավորությունները, ինչը նշանակում է, որ նախագիծը կենսունակ չէ, նրա փաստացի սնանկությունը: Հետագա բոլոր հաշվարկները դառնում են անօգուտ, նույնիսկ եթե ցույց են տալիս, որ նախագիծն արդյունավետ է։ Նման դեպքերում անհրաժեշտ է դիտարկել լրացուցիչ ֆինանսական ռեսուրսներ ներգրավելու տարբերակներ՝ այդ հաշվարկները կապելով ազատ կանխիկի ոչ բացասական արժեքի հետ։

Ներդրումների ֆինանսավորման մեթոդ - ներդրումային գործընթացի ֆինանսավորման նպատակով ներդրումային ռեսուրսների ներգրավման մեխանիզմ: Ներդրումների ֆինանսավորման մեթոդների դասակարգումը ներկայացված է նկ. 4.10.

Առանձնացվում են ներդրումների ֆինանսավորման հետևյալ հիմնական մեթոդները.

• 1) ինքնաֆինանսավորում.
• 2) բաժնետոմսերի թողարկում.
• 3) վարկային ֆինանսավորում.
• 4) լիզինգ;
• 5) խառը ֆինանսավորում.
• 6) ծրագրի ֆինանսավորում.

Ռուսական պրակտիկայում առավել լայնորեն կիրառվում են ինքնաֆինանսավորումը, վարկային, պետական ​​և խառը ֆինանսավորումը։

Ինքնաֆինանսավորումը նախատեսում է ներդրումների իրականացում սեփական միջոցների հաշվին։ Հաշվառման և մաշվածության կիրառման ներկայիս թույլատրելի մեթոդները` օրենսդրության փոփոխությունների հետ համատեղ

Բրինձ. 4.10.

Արտադրության զարգացման համար ստացված շահույթը ինքնաֆինանսավորումը վերածում է ներդրումային նախագծերի ֆինանսավորման զգալի աղբյուրի՝ առկա արտադրության թարմացման և տեխնիկական վերազինման համար: Ինքնաֆինանսավորումն օգտագործվում է, որպես կանոն, փոքր ներդրումային նախագծերի իրականացման ժամանակ։

Արտադրության զարգացմանն ուղղված մասում զուտ շահույթի չափը, որպես ներդրումների ֆինանսավորման աղբյուր, կախված է բազմաթիվ գործոններից՝ վաճառքի ծավալից, արտադրության միավորի վաճառքի գնից, արտադրության միավորի ինքնարժեքից, եկամտահարկից։ տոկոսադրույքը, շահույթը սպառման և զարգացման համար բաշխելու քաղաքականությունը։ Արժեզրկման նվազեցումները էական ազդեցություն ունեն ինքնաֆինանսավորման ունակության վրա: Ձեռնարկությունում դրանց արժեքը կախված է հիմնական արտադրական միջոցների սկզբնական կամ փոխարինման արժեքից (OPF), OPF-ի ակտիվ մասի բաժնեմասից, OPF 1-ի տարիքային կառուցվածքից:

Արժեզրկման նվազեցումների չափը և, հետևաբար, ինքնաֆինանսավորման հնարավորությունը կախված է մաշվածության նվազեցումների հաշվարկման եղանակից:

Սահմանվել են հիմնական միջոցների մաշվածության հաշվարկման հետևյալ եղանակները՝ գծային, նվազող մնացորդ, մաշվածություն օգտակար ծառայության տարիների թվերի գումարով կամ արտադրության ծավալին համամասնորեն: Յուրաքանչյուր մեթոդ ենթադրում է որոշակի քանակությամբ ամսական հաշվեգրումներ

1 Ձեռնարկության զարգացման ներդրումային ռազմավարություն. Դասագիրք, ձեռնարկ. Կազան: KGASU, 2009; Նեյշտոյ Ա.Ս. Ներդրումներ. Դասագիրք. 5-րդ հրատ., վերանայված։ և լրացուցիչ Մոսկվա: Dashkov i K 0, 2006; Ներդրումային գործընթացի փորձաքննություն և ստուգում. Ժամը 14.00-ին. Դասագիրք / Էդ. խմբ. Պ.Գ. Գրաբովոյը և Ա.Ի. Թեսաղոնիկե. Մոսկվա՝ ABC; Նիժնեկամսկ: Գուզել, 2006 թ.

գույքի հաշվեկշռային արժեքից. Արժեզրկման արագացված մեթոդներով մեծանում է ինքնաֆինանսավորման կարողությունը։

Բաժնետոմսերի թողարկման միջոցով կապիտալի ներգրավումը որպես ֆինանսավորման մեթոդ սովորաբար օգտագործվում է լայնածավալ նախագծերի իրականացման համար։

Ներդրումների սեփական կապիտալով ֆինանսավորումը, որպես կանոն, օգտագործվում է ներդրումային գործունեության ոլորտային կամ տարածաշրջանային դիվերսիֆիկացման դեպքում մեծածավալ ներդրումներ իրականացնելու համար։ Այս մեթոդի կիրառումը հիմնականում խոշոր ներդրումային ծրագրերի ֆինանսավորման համար բացատրվում է նրանով, որ արտանետումների ներգրավման հետ կապված ծախսերը ծածկվում են միայն մեծ քանակությամբ ներգրավված միջոցներով:

Այս մեթոդի շրջանակներում ներդրումային ռեսուրսների ներգրավումն իրականացվում է սովորական բաժնետոմսերի լրացուցիչ թողարկման միջոցով: Այս մեթոդի կիրառման սահմանափակումը կայանում է նրանում, որ լրացուցիչ թողարկման վերաբերյալ որոշման ընդունումը կարող է հանգեցնել կանոնադրական կապիտալում նախկին բաժնետերերի համամասնական բաժնետոմսերի նվազմանը և նախկին բաժնետերերի եկամուտների նվազմանը: Դա պայմանավորված է նրանով, որ սովորական բաժնետոմսերի լրացուցիչ թողարկումը հանգեցնում է կանոնադրական կապիտալի ավելացմանը, որն իր հերթին կարող է ավելացնել բաժնետերերի թիվը և նվազեցնել մեկ բաժնետոմսի շահաբաժինների չափը: Բաժնետոմսերի նոր թողարկումը ներդրողների կողմից սովորաբար դիտվում է որպես բացասական ազդանշան, որն իր հերթին կարող է բացասաբար ազդել ընկերության բաժնետոմսերի գնի վրա:

Միևնույն ժամանակ, սեփական կապիտալով ֆինանսավորումը որպես ներդրումների ֆինանսավորման մեթոդ ունի մի շարք առավելություններ.

• 1) արտանետումների մեծ ծավալներով, հանգանակված միջոցների ցածր գնով.
• 2) ներգրավված ռեսուրսների օգտագործման համար վճարումները անվերապահ չեն, այլ վճարվում են կախված ֆինանսական արդյունքբաժնետիրական ընկերություն;
• 3) ներգրավված ներդրումային ռեսուրսների օգտագործումը ժամանակով չի սահմանափակվում.

Վարկային ֆինանսավորումն օգտագործվում է, որպես կանոն, արագ գործող և բարձր արդյունավետ ծրագրերում ներդրումներ կատարելիս: Վարկային ֆինանսավորումը կարող է գործել հետևյալ ձևերով՝ վարկ, պարտատոմսային վարկեր, ներգրավում պարտքով գումարբնակչությունը։

Վարկը հասկացվում է որպես կանխիկ կամ ապրանքային ձևով վարկ՝ մարման հիմունքներով և սովորաբար տոկոսների վճարմամբ:

Երկարաժամկետ (մեկ տարուց ավելի ժամկետով) վարկերի տրամադրման, մշակման և մարման կարգը կարգավորվում է բանկերի կանոններով և վարկառուների հետ կնքված վարկային պայմանագրերով: Վարկային պայմանագրով նախատեսված է` վարկի չափը. դրա օգտագործման ժամկետը և կարգը. վարկի տոկոսադրույքներ և այլ վճարումներ. պարտավորությունների ապահովման ձևերը (գույքի գրավ, երաշխիք և այլն):

Մարման ժամկետները և հաճախականությունը սահմանելիս երկարաժամկետ վարկբանկը հաշվի է առնում փոխառուի զուտ շահույթի պատճառով ծախսերի վերականգնումը, ձեռնարկության վճարունակությունը, վարկային ռիսկի մակարդակը, վարկային ռեսուրսների շրջանառության արագացման հնարավորությունը: Երկարաժամկետ վարկ ստանալու համար վարկառուն բանկ է ներկայացնում իր վճարունակությունը բնութագրող փաստաթղթեր. հաշվեկշիռվերջին հաշվետվության ամսաթվի դրությամբ շահույթի և վնասի մասին հաշվետվություն, տեխնիկատնտեսական հիմնավորում և հաշվարկներ, որոնք հաստատում են վարկային գործունեության և նախագծերի արդյունավետությունը և ծախսերի փոխհատուցումը:

Ռուբլով ստացված վարկերի գումարները մուտքագրվում են հաշվարկային հաշվին կամ հատուկ բանկային հաշիվներին, ինչպես նաև արտարժութային հաշվին, եթե վարկը ստացվել է արտարժույթով: Երկարաժամկետ վարկն օգտագործվում է նախագծման, շինարարական և տեղադրման աշխատանքների, սարքավորումների մատակարարումների և շինարարության համար անհրաժեշտ այլ միջոցների համար: Նոր սկսված շինհրապարակների և օբյեկտների փոխառու միջոցների մարումն իրականացվում է պայմանագրով սահմանված ժամկետներում դրանք շահագործման հանձնելուց հետո: Գործող ձեռնարկություններում կառուցվող օբյեկտների համար վարկերի մարումը սկսվում է մինչ այդ օբյեկտների շահագործման հանձնելը: Վարկային միջոցների օգտագործման դիմաց տոկոսները հաշվարկվում են ձեռնարկության և բանկի միջև կնքված պայմանագրի համաձայն դրանց տրամադրման օրվանից:

Ներդրումների վարկային ֆինանսավորման ձևերից մեկը պարտատոմսային վարկն է, որը պարտատոմսերի թողարկման հիման վրա արտաքին փոխառություն է։ Պարտատոմսը արժեթուղթ է, որը հավաստում է իր սեփականատիրոջ իրավունքը փոխհատուցելու այս արժեթղթի անվանական արժեքի որոշակի ժամկետում ֆիքսված տոկոսի կամ առանց տոկոսների վճարման (զեղչային պարտատոմսեր): Ռուսական պրակտիկայում միայն բաժնետիրական ընկերությունները, որոնց վճարունակությունն ու գործարար համբավը կասկածի տակ չեն դնում, կարող են դիմել պարտատոմսերով վարկերի։

Ներդրումային հարկային վարկ կարող է տրամադրվել կորպորատիվ եկամտահարկի, ինչպես նաև տարածաշրջանային և տեղական հարկերի գծով:

Համաձայն հարկային կոդըՌուսաստանի Դաշնության (ՏՀ ՌԴ) ձեռնարկությունները ներդրումային գործունեությունը ֆինանսավորելու համար կարող են օգտագործել ներդրումային հարկային վարկ, որը հարկային հետաձգում է: Այս վարկը տրամադրվում է մարման և վճարման պայմաններով։

Ներդրումային հարկային վարկ ստացած կազմակերպությունը նվազեցնում է հարկային վճարումներներդրումային հարկի վարկավորման պայմանագրի գործողության ընթացքում յուրաքանչյուր հաշվետու ժամանակաշրջանի համար յուրաքանչյուր վճարման համար՝ մինչև պայմանագրում նշված վարկի գումարի հասնելը: Միևնույն ժամանակ, յուրաքանչյուրում հաշվետու ժամանակաշրջանվճարումների կրճատման չափը չպետք է գերազանցի հարկային վճարումների 50%-ը, որոնք հաշվարկված են առանց ներդրումային հարկի վարկավորման պայմանագրի վավերականությունը հաշվի առնելու:

Տարածաշրջանային և տեղական հարկերի համար Ռուսաստանի Դաշնության սուբյեկտները և տեղական ինքնակառավարման մարմինները կարող են սահմանել ներդրումային հարկային վարկ տրամադրելու այլ պայմաններ, ներառյալ վարկերի տրամադրման պայմանները և դրանց տոկոսադրույքները:

Եթե ​​կազմակերպություն-հարկ վճարողը խախտում է ներդրումային հարկի վարկավորման պայմանագրի պայմանները, ապա նա կրում է համապատասխան պատասխանատվություն՝ սահմանված Արվեստ. Ռուսաստանի Դաշնության հարկային օրենսգրքի 68.

Ռուսաստանում ներդրումների պետական ​​ֆինանսավորումը կարող է իրականացվել այնպիսի ձևերով, ինչպիսիք են.

• բարձր արդյունավետ ներդրումային ծրագրերի ֆինանսական աջակցություն.
• նպատակային ծրագրերի շրջանակներում ֆինանսավորում;
• պետական ​​արտաքին փոխառությունների շրջանակներում նախագծերի ֆինանսավորում.

Բարձր արդյունավետ ներդրումային ծրագրերի ֆինանսական աջակցությունը տրամադրվում է հաշվին դաշնային բյուջե.

Սկզբունքորեն նոր առանձնահատկություն ներդրումային քաղաքականությունվիճակը վերջին անգամ բյուջետային հատկացումների բաշխումից անցում է դեպի կապիտալ շինարարությունճյուղերի և տարածաշրջանների միջև մրցակցային հիմունքներով կոնկրետ ներդրումային նախագծերի ընտրովի, մասնակի ֆինանսավորում:

Չափը պետական ​​աջակցությունտրամադրվում է դաշնային բյուջեի հաշվին, որը հատկացվում է վերադարձի հիմունքներով կամ ստեղծված բաժնետոմսերի մի մասի պետական ​​սեփականությունում ամրագրման պայմաններով. բաժնետիրական ընկերություններ, սահմանվում է կախված նախագծի կատեգորիայից։

Պետության կողմից ներդրումային ծրագրերի ֆինանսավորումը կարող է իրականացվել նպատակային ծրագրերի միջոցով։ Հաստատված նպատակային ծրագրերը կարող են իրականացվել դաշնային բյուջեի, Ռուսաստանի Դաշնության սուբյեկտների բյուջեների, ինչպես նաև արտաբյուջետային միջոցների հաշվին:

Ծրագրի ֆինանսավորումը կարող է իրականացվել նաև արտաքին աղբյուրներից պետական ​​արտաքին փոխառությունների շրջանակներում՝ վարկերի տեսքով, որոնց համար առաջանում են պետական ​​ֆինանսական պարտավորություններ։ Ռուսաստանի Դաշնությունորպես միջոցների փոխառու կամ այլ փոխառուների կողմից նման վարկերի մարման երաշխավոր:

Ֆինանսական (ներդրումային) լիզինգը, որը վարկի տեսակ է, բայց նյութական ձևով, օգտագործվում է նույն պատճառով, ինչ վարկային ֆինանսավորումը։ Կենցաղային պայմաններում այն ​​տարածվում է միայն շարժական գույքի վրա։

Լիզինգը կարող է դիտվել որպես հիմնական միջոցների ֆինանսավորման մեթոդ, որն իրականացվում է հատուկ ընկերությունների կողմից, որոնք, ներդրողի համար մեքենաներ և սարքավորումներ ձեռք բերելով, վարկ են տալիս վարձակալին:

Երկարաժամկետ վարձակալության շրջանակներում գոյություն ունեն լիզինգային գործառնությունների երկու հիմնական ձև՝ ֆինանսական և գործառնական լիզինգ:

Ավանդաբար, ցանկացած լիզինգային գործարքի մասնակիցները երեք սուբյեկտներ են՝ վարձատուն, վարձակալը և վարձակալված գույքը վաճառողը:

Լիզինգի գործարքի տեխնոլոգիան մոտավորապես հետևյալն է. Ենթադրենք, ընկերությանը անհրաժեշտ է որոշակի սարքավորումներ: Այն որոնում է այս սարքավորումների արտադրողներին և համապատասխան վերլուծությունից հետո որոշում է ամենահարմարը: Ապա պայմանագիր կնքելու համար դիմում է լիզինգային ընկերությանը (նկ. 4.11): Լիզինգային ընկերությունը պայմանագիր է կնքում տնտեսվարող սուբյեկտի հետ, ըստ որի ընկերությունն ամբողջությամբ վճարում է մատակարարին հիմնական միջոցների արժեքը և վարձակալության հանձնում տնտեսվարող սուբյեկտին՝ վարձակալության ժամկետի վերջում գնման իրավունքով: Միաժամանակ լիզինգային ընկերությունը մատակարարի հետ պայմանագիր է կնքում հիմնական միջոցների ձեռքբերման վերաբերյալ: Լիզինգի պայմանագիր կնքելիս. բանկային երաշխիքկամ լիզինգի վճարի և լիզինգի գործարքի առարկա հանդիսացող գույքի գրավ կամ ապահովագրություն:

Բրինձ. 4.11.

Հիմնական միջոցները տնտեսվարող սուբյեկտը ստանում է անմիջապես մատակարարից: Համաձայնագրում նշվում է, թե վարձակալը որքան տոկոս պետք է վճարի այս տեսակի վարկի համար, որոշվում է վճարման ժամանակացույց, որը պետք է վերադարձնի հիմնական միջոցների արժեքը լիզինգային ընկերությանը և բերի լիզինգի տոկոս:

Վարձակալության ժամկետի ավարտից հետո տնտեսվարող սուբյեկտը (վարձակալը) կարող է հիմնական միջոցները վերադարձնել լիզինգային ընկերությանը կամ արտոնյալ պայմաններով երկարացնել պայմանագիրը նոր ժամկետով կամ մարել այն մնացորդային արժեքով:

Վարձակալության ժամանակ վարձակալը լիզինգային ընկերությանը վճարում է ոչ թե վարձակալության, այլ գույքի ամբողջ արժեքը մաս-մաս:

Լիզինգի գործառնություններ իրականացնելիս շատ բարդ խնդիր է լիզինգի վճարների չափը որոշելը։ Այս վճարումների հաշվարկը հիմնված է վարձակալված օբյեկտի արժեքի, ինչպես նաև լիզինգի պայմանագրի տևողության հետ կապված մեթոդաբար հիմնավոր հաշվարկների վրա:

Վարձակալության վճարը ներառում է հետևյալ հիմնական տարրերը.

• արժեզրկում;
• գործարքի համար վարձատուի կողմից ներգրավված միջոցների վճարում.
• վարձակալության տոկոսներ, որոնք ներառում են վարձատուի ռիսկի և եկամտի փոխհատուցում:

Խառը ֆինանսները հիմնված են վերը նշված մեթոդների տարբեր համակցությունների վրա և կարող են օգտագործվել ներդրումների բոլոր ձևերի համար: Օրինակ, վարկավորումը կարող է օգտագործվել սեփական կապիտալով ֆինանսավորման հետ մեկտեղ: Խառը ֆինանսավորման դեպքում անհրաժեշտ է վերահսկել ներդրումների ֆինանսավորման սեփական աղբյուրների տեսակարար կշիռը։

Ընդհանուր ներդրումների մեջ սեփական միջոցների մասնաբաժինը որոշելու համար կարող եք օգտագործել ինքնաֆինանսավորման գործակիցը

Դասընթացի աշխատանք

Ներդրումային նախագծերի ֆինանսավորում

Ներածություն

AT ընդհանուր տեսարանԾրագրի ֆինանսավորումը հասկացվում է որպես հատուկ ներդրումային ծրագրի կարիքների համար հատկացված միջոցների օգտագործման խիստ նպատակային բնույթ: Ծրագրի ֆինանսավորումը հիմնականում օգտագործվում է իրականում, այլ ոչ թե ներդրումների հետ կապված ներդրումային նախագծերի ֆինանսավորման համար ֆինանսական ակտիվներ. Մասնավորապես, այն ծառայում է որպես, այսպես կոչված, նորարարական նախագծերի ֆինանսավորման ամենակարևոր միջոցը՝ ուղղված նոր տեսակի ապրանքների և նոր տեխնոլոգիական գործընթացների զարգացմանն ու զարգացմանը։

Հայտնի է, որ ներդրումային ծրագրերը զգալի ծախսեր են պահանջում։ Հատկապես անշարժ գույքի ոլորտում իրականացվող նախագծեր. Համարվելով կապիտալի ամենահուսալի ներդրումը՝ անշարժ գույքը դառնում է նաև ֆինանսապես ամենաինտենսիվը։ Լուրջ խնդիր է միջոցների որոնումը սկզբնական փուլում, երբ ոչ ոք չի հավատում նախագծին, բացի գաղափարի հեղինակից։ Պրակտիկան ցույց է տալիս, որ ֆինանսական գործընկերները հայտնվում են ավելի ուշ, երբ արդեն ներդրված է ընդհանուր ներդրումների մոտ մեկ երրորդը։ Եթե ​​ընկերությունն ունի անսահմանափակ ֆինանսական ռեսուրսներ- ոչ մի խնդիր. Բայց նրանք, ովքեր ակնհայտորեն բավարար գումար չունեն, պետք է փնտրեն լրացուցիչ աղբյուրներֆինանսավորում։

Անշարժ գույքի ներդրումային նախագծերը կարելի է բաժանել երկու կատեգորիայի. Ոմանք ֆինանսավորվում են, ինչպես ասում են, «սեփական գրպանից», մյուսները՝ վարկային ռեսուրսների ներգրավման հաշվին։
Սակայն լրացուցիչ ֆինանսական միջոցների անհրաժեշտություն կարող է առաջանալ ոչ միայն սեփական միջոցների իսպառ բացակայության դեպքում։ Վարկ կարող է անհրաժեշտ լինել, օրինակ, եթե առաջանան լրացուցիչ շինարարական և ֆինանսական ռիսկեր, որոնք նախկինում հաշվի չեն առնվել։ Ֆինանսական աջակցության համար դիմելու մեկ այլ պատճառ կարող է լինել մեկ կամ մի քանի համաներդրողների կողմից ծրագրի ֆինանսավորման իրենց պարտավորություններից հրաժարվելը:

Օտարերկրյա ուղղակի ներդրումների ներգրավումը ազգային ընկերություններին թույլ է տալիս համագործակցել օտարերկրյա ներդրողների հետ վերը նշված ձևերից մեկով կամ մի քանիսով: Միաժամանակ հնարավոր են նաև համագործակցության այլ ձևեր, օրինակ՝ միջազգային արտադրական համագործակցություն, լիզինգի հիման վրա արտասահմանյան սարքավորումների ձեռքբերում, արտաքին վարկերի ստացում։

Ռուսաստանի տնտեսության համար օտարերկրյա ներդրումների կարևորությունը պայմանավորված է մի շարք գործոններով, որոնց թվում առանձնանում են հետևյալը՝ խոշոր ներդրումային նախագծերի լրացուցիչ ֆինանսավորման հնարավորությունը. ձեռք բերել մուտք դեպի նորագույն տեխնոլոգիաներ և տեխնիկա, արտադրության կազմակերպման առաջադեմ մեթոդներ՝ օտարերկրյա կապիտալ ներդնելով նորարարական նախագծերում։ Ռուսական ընկերությունների պահանջարկի աճին նպաստում են մի շարք գործոններ՝ ներքին ներդրումների բացակայություն, ներմուծվող հումքի և բաղադրիչների պահանջարկի աճ, նոր տեխնոլոգիաների հասանելիություն և արտադրանքի մրցունակության բարձրացում։ Բայց կան մի շարք գործոններ, որոնք գործում են հակառակ ուղղությամբ, մասնավորապես օտարերկրյա կապիտալի բարձր արժեքը, էական տարբերություններՌուսաստանում կորպորատիվ կառավարման համակարգերի միջև և զարգացած երկրներայ, գերակշռող ուշադրությունը պետական ​​աջակցության վրա և այլն։

Օտարերկրյա ուղղակի ներդրումներ ներգրավելու Ռուսաստանի հիմնական մրցակիցներն են Եվրոպայի նախկին սոցիալիստական ​​երկրները, հատկապես Լեհաստանը, Չեխիան և Հունգարիան, ինչպես նաև բավականին մեծ ներքին շուկա ունեցող զարգացող երկրները, ինչպիսիք են Բրազիլիան, Մեքսիկան և Արգենտինան: Այնուամենայնիվ, շատ զարգացող երկրներում, ինչպես Ռուսաստանում, ներդրումների ռիսկը մեծ է։ Սա արտահայտվել է մի շարք ֆինանսական ճգնաժամերով, որոնք տեղի են ունեցել վերջին հինգ տարիների ընթացքում: Ավելի կայուն տնտեսական վիճակըմեջ Եվրոպական երկրներԿենտրոնական Եվրոպա. ՕՈՒՆ ներգրավման առաջատարներից մեկը Չինաստանն է՝ իր հսկայական շուկայով և դինամիկ զարգացող տնտեսությամբ։

1. Ներդրումային նախագծերի հայեցակարգը և դասակարգումը

«Ներդրում» տերմինը տնտեսագիտության մեջ ամենահաճախ օգտագործվող տերմիններից մեկն է, հատկապես անցումային կամ վերականգնվող տնտեսության մեջ: Այս հայեցակարգը գալիս է լատիներենից ներդրում - հագնվում է և ենթադրում է երկարաժամկետ ներդրումներ տնտեսության մեջ տանը և արտերկրում: Ներդրումային ուղեցույցներում այն ​​սովորաբար մեկնաբանվում է լայն իմաստով՝ հասկանալով ներդրումները որպես «ռեսուրսների ծախս՝ ապագայում բավական երկար ժամանակ անց եկամուտ ստեղծելու հույսով»:

Ավանդաբար կան երկու տեսակի ներդրումներ՝ ֆինանսական և իրական։ Առաջինը կապիտալ ներդրումներն են երկարաժամկետ ֆինանսական ակտիվներում՝ բաժնետոմսեր, բաժնետոմսեր, պարտատոմսեր. երկրորդը՝ արտադրական և ոչ արտադրական ոլորտներում ձեռնարկության նյութատեխնիկական բազայի զարգացման գործում։ Ռուսաստանի օրենսդրության մեջ իրական ներդրումներին տրվում է հատուկ տերմին՝ կապիտալ ներդրումներ, որոնք հասկացվում են որպես ներդրումներ հիմնական կապիտալում (հիմնական միջոցներ), ներառյալ նոր շինարարության, գործող ձեռնարկությունների ընդլայնման, վերակառուցման և տեխնիկական վերազինման ծախսերը, մեքենաների գնումը։ , սարքավորումներ, գործիքներ, գույքագրում, նախագծման և հետազոտման աշխատանքներ և այլ ծախսեր: Ներդրումային գործունեությունը չափազանց կարևոր է, քանի որ այն հիմք է ստեղծում ընդհանուր առմամբ տնտեսության, նրա առանձին հատվածների և տնտեսվարող սուբյեկտների կայուն զարգացման համար։ Պատահական չէ, որ, հետևաբար, այն կարգավորվում է Ռուսաստանի Դաշնության երկրի և առանձին սուբյեկտների մակարդակով: Երկրի մակարդակով իրական ներդրումների հետ կապված հիմնական կարգավորիչը 1999 թվականի փետրվարի 25-ի թիվ 39-ФЗ «Ռուսաստանի Դաշնությունում կապիտալ ներդրումների տեսքով իրականացվող ներդրումային գործունեության մասին» Դաշնային օրենքն է:

Ռուսաստանի Դաշնության որոշ խոշոր սուբյեկտներ նույնպես ունեն իրենց օրենսդրությունն այս ոլորտում: Մասնավորապես, Սանկտ Պետերբուրգում օրենսդիր ժողովի կողմից ընդունված երկու օրենք կա՝ 1998 թվականի հուլիսի 8-ի «Սանկտ Պետերբուրգի տարածքում ներդրումային գործունեության պետական ​​աջակցության մասին» թիվ 185-36 և հուլիսի 191-35. 9, 1998 «Պետերբուրգի անշարժ գույքի ներդրումների մասին» Այս օրենքները կարգավորում են Սանկտ Պետերբուրգի ադմինիստրացիայից երաշխիք ստանալու կարգը: հարկային արտոնություններև այլն։

Իրական ներդրումները, որպես կանոն, կատարվում են, այսպես կոչված, ներդրումային նախագծի տեսքով։ Թիվ 39-FZ օրենքի համաձայն՝ «ներդրումային նախագիծը հիմնավորում է տնտեսական իրագործելիության, շրջանակի և իրականացման ժամկետների համար. կապիտալ ներդրումներներառյալ անհրաժեշտ նախագծային և նախահաշվային փաստաթղթերը, որոնք մշակվել են Ռուսաստանի Դաշնության օրենսդրությանը և պատշաճ կերպով հաստատված ստանդարտներին (նորմերը և կանոնները), ինչպես նաև ներդրումների իրականացման գործնական գործողությունների նկարագրությունը (բիզնես պլան)»:

Այսպիսով, ներդրումային նախագիծը դիտվում է որպես փաստաթղթերի մի շարք, որը պարունակում է փաստաթղթերի երկու մեծ բլոկ.

Կապիտալ ներդրումների տնտեսական նպատակահարմարության, ծավալի և ժամկետների փաստաթղթավորված հիմնավորումը, ներառյալ անհրաժեշտ նախագծային և նախահաշվային փաստաթղթերը, որոնք մշակվել են Ռուսաստանի Դաշնության օրենսդրությանը համապատասխան և սահմանված կարգով հաստատված ստանդարտներով (նորմերով և կանոններով).

Բիզնես պլան՝ որպես ներդրումների իրականացման գործնական քայլերի նկարագրություն։

Այնուամենայնիվ, գործնականում ներդրումային նախագիծը չի կրճատվում փաստաթղթերի մի շարքով, այլ հասկացվում է ավելի լայն իմաստով, որպես գործողությունների հաջորդականություն, որը կապված է միջոցների ներդրման ծավալի և կարգի հիմնավորման, դրանց իրական ներդրումների, կարողությունների ներդրման հետ: շահագործման, ծրագրի պահպանման և շարունակման իրագործելիության ընթացիկ գնահատումը և ավարտից հետո ծրագրի կատարողականի վերջնական գնահատումը: Այս դեպքում ներդրումային նախագիծը բնութագրվում է որոշակի փուլային փուլով, այսինքն՝ այն զարգանում է սահմանված փուլերի (փուլերի) տեսքով, և դրա իրագործելիությունն ու արդյունավետությունը հիմնավորող փաստաթղթերի փաթեթը միայն այն տարրերից մեկն է, թեև առանցքային։ նախագիծն ամբողջությամբ։

Ռուսաստանի Դաշնությունում կապիտալ ներդրումների օբյեկտները նորաստեղծ և (կամ) արդիականացված սեփականության տարբեր տեսակներ են մասնավոր, պետական, քաղաքային և սեփականության այլ ձևերով, բացառություններով, որոնք սահմանված են դաշնային օրենքներով: Արգելվում է կապիտալ ներդրումներն այն օբյեկտներում, որոնց ստեղծումն ու օգտագործումը չեն համապատասխանում Ռուսաստանի Դաշնության օրենսդրությանը և պատշաճ հաստատված ստանդարտներին (նորմերն ու կանոններին):

Ներդրումային գործունեության սուբյեկտներն են ներդրողները, հաճախորդները, կապալառուները, կապիտալ ներդրումների օբյեկտներից օգտվողները և այլ անձինք: Ներդրողները, այսինքն՝ կապիտալ ներդրումներ կատարող անձինք կարող են լինել համատեղ գործունեության պայմանագրի հիման վրա ստեղծված և իրավաբանական անձի կարգավիճակ չունեցող ֆիզիկական և իրավաբանական անձինք, իրավաբանական անձանց ասոցիացիաներ, պետական ​​մարմիններ, տեղական ինքնակառավարման մարմիններ, ինչպես նաև օտարերկրյա ձեռնարկատերեր։ սուբյեկտներ (օտարերկրյա ներդրողներ):

Ե՛վ իրենք ներդրողները, և՛ նրանց կողմից լիազորված ֆիզիկական և իրավաբանական անձինք կարող են լինել ներդրումային ծրագրի հաճախորդներ: Ծրագրի պահանջներին համապատասխան արտադրական օբյեկտների կառուցման վրա ուղղակի աշխատանքն իրականացվում է կապալառուների կողմից, որոնք ֆիզիկական և իրավաբանական անձինք են, որոնք աշխատանք են կատարում աշխատանքային պայմանագրով և (կամ) հաճախորդների հետ կնքված պետական ​​պայմանագրով` համաձայն ս.թ. Քաղաքացիական օրենսգիրքՌԴ. Կապալառուներից պահանջվում է լիցենզիա ունենալ այնպիսի գործունեության տեսակների իրականացման համար, որոնք ենթակա են լիցենզավորման դաշնային օրենքին համապատասխան:

Կապիտալ ներդրումների օբյեկտներից օգտվողներ կարող են լինել ինչպես ներդրողները, այնպես էլ ցանկացած ֆիզիկական և իրավաբանական անձ, այդ թվում՝ օտարերկրյա, ինչպես նաև պետական ​​մարմիններ, տեղական ինքնակառավարման մարմիններ, օտարերկրյա պետություններ, միջազգային ասոցիացիաներ և կազմակերպություններ, որոնց համար ստեղծվել են այդ օբյեկտները:

Օրենքը թույլ է տալիս ներդրումային գործունեություն իրականացնող անձին համատեղել երկու կամ ավելի սուբյեկտների գործառույթները, եթե այլ բան նախատեսված չէ պայմանագրով և (կամ) պետական ​​պայմանագիրփակված նրանց միջև:

Բոլոր ներդրողները հավասար իրավունքներ ունեն ներդրումային գործունեություն իրականացնելու, ինքնուրույն որոշել կապիտալ ներդրումների ծավալներն ու ուղղությունները, սեփականացնել, օգտագործել և տնօրինել կապիտալ ներդրումների օբյեկտները և կատարված ներդրումների արդյունքները, ինչպես նաև իրականացնել պայմանագրով նախատեսված այլ իրավունքներ և (կամ) ) պետական ​​պայմանագիր՝ Ռուսաստանի Դաշնության օրենսդրությանը համապատասխան: Միևնույն ժամանակ, ներդրողները պատասխանատվություն են կրում Ռուսաստանի Դաշնության օրենսդրության խախտման համար և պարտավոր են սահմանված կարգով փոխհատուցել վնասները կապիտալ ներդրումների տեսքով իրականացվող ներդրումային գործունեության դադարեցման կամ կասեցման դեպքում:

Կառավարությունը ոչ միայն կարգավորում է ներդրումային գործունեություն, այլ նաև երաշխավորում է ներդրումային գործունեության բոլոր սուբյեկտները՝ անկախ սեփականության ձևից՝ ներդրումային գործունեության իրականացման հավասար իրավունքների ապահովում. հրապարակայնություն ներդրումային նախագծերի քննարկման ժամանակ; պետական ​​մարմինների, տեղական ինքնակառավարման մարմինների և նրանց պաշտոնատար անձանց դատական ​​որոշումները և գործողությունները (անգործությունը) բողոքարկելու իրավունք. կապիտալ ներդրումների պաշտպանություն։

Ներդրումների իրագործելիության վերաբերյալ ղեկավարության որոշումները (հատկապես իրականը) սովորաբար ռազմավարական որոշումներ են: Դրանք պահանջում են մանրակրկիտ վերլուծական հիմնավորում մի շարք պատճառներով: Նախ, ցանկացած ներդրում պահանջում է մեծ քանակությամբ կանխիկ գումարի կենտրոնացում: Երկրորդ, ներդրումները, որպես կանոն, չեն տալիս ակնթարթային եկամտաբերություն, և արդյունքում առաջանում է սեփական կապիտալի անշարժացման ազդեցությունը, երբ միջոցները անշարժանում են ակտիվներում, որոնք կարող են սկսել շահույթ ստանալ միայն որոշ ժամանակ անց: Հետևաբար, ցանկացած ներդրում ընկերությունից պահանջում է ունենալ որոշակի «ֆինանսական ճարպ», որը թույլ է տալիս նրան առանց ցավի գոյատևել նոր բիզնեսի ձևավորման փուլը (բաժին, հոսքագիծ և այլն): Երրորդ, դեպքերի ճնշող մեծամասնությունում ներդրումները կատարվում են փոխառու կապիտալի ներգրավմամբ, և հետևաբար ենթադրվում է հիմնավորել աղբյուրների կառուցվածքը, գնահատել դրանց պահպանման արժեքը և ձևակերպել փաստարկներ՝ պոտենցիալ ներդրողներին և հողատարածքներին ներգրավելու համար:

Ընկերության ղեկավար անձնակազմի դիրքերից ներդրումային նախագծերը կարելի է դասակարգել ըստ տարբեր չափանիշների (նկ. 1):

Ներդրումների նպատակը նախագծերի դասակարգման հիմնական հատկանիշն է, ըստ որի կարելի է առանձնացնել ներդրումների յոթ հիմնական պատճառները, հետևաբար, նախագծերի խմբերը. 2) ներդրումներ առկա արտադրության ընդլայնման համար. 3) ներդրումներ նոր բիզնես ոլորտների զարգացման համար արտադրական հզորությունների ստեղծման համար. (4) ներդրումներ՝ կապված նոր վաճառքի շուկաներ մուտք գործելու հետ. 5) ներդրումներ նոր տեխնոլոգիաների հետազոտության և զարգացման մեջ. 6) հիմնականում սոցիալական նպատակներով ներդրումներ. 7) օրենքի պահանջներին համապատասխան կատարված ներդրումներ։

Բրինձ. 1. Ներդրումային նախագծերի դասակարգման տեսակները

2. Ծրագրի ֆինանսավորման հայեցակարգը

Ծրագրի ֆինանսավորումը միջազգային պրակտիկայում հասկացվում է որպես ներդրումային նախագծերի ֆինանսավորում, որը բնութագրվում է ներդրումների վերադարձի ապահովման հատուկ եղանակով, որը հիմնված է հենց նախագծի ներդրումային որակների վրա, այն եկամուտը, որը կստանա նորաստեղծ կամ վերակառուցված ձեռնարկությունը: ապագան. Ծրագրի ֆինանսավորման հատուկ մեխանիզմը ներառում է ներդրումային ծրագրի տեխնիկական և տնտեսական բնութագրերի վերլուծությունը և դրա հետ կապված ռիսկերի գնահատումը, իսկ ներդրված միջոցների վերադարձի հիմքը ծրագրի բոլոր ծախսերը ծածկելուց հետո մնացած եկամուտն է:

Ֆինանսավորման այս ձևի առանձնահատկությունն է նաև համատեղելու հնարավորությունը տարբեր տեսակներկապիտալ՝ բանկային, առևտրային, պետական, միջազգային։ Ի տարբերություն ավանդական վարկային գործարքի, ռիսկը կարող է ցրվել ներդրումային ծրագրի մասնակիցների միջև:

Սկզբում ներդրումային նախագծերի ֆինանսավորմամբ զբաղվում էին ամերիկյան և կանադական խոշորագույն բանկերը։ Ներկայումս գործունեության այս ոլորտը յուրացրել են բոլոր զարգացած երկրների բանկերը, որոնց առաջատար դիրքերը զբաղեցնում են Մեծ Բրիտանիայի, Գերմանիայի, Նիդեռլանդների, Ֆրանսիայի և Ճապոնիայի բանկերը: Միջազգային ֆինանսական կառույցները, մասնավորապես ՎԶԵԲ-ը և ՎԶԵԲ-ը, ակտիվորեն մասնակցում են ներդրումային ծրագրերի ֆինանսավորմանը:

Ծրագրի ֆինանսավորումը բնութագրվում է վարկատուների լայն շրջանակով, ինչը հնարավորություն է տալիս կազմակերպել կոնսորցիումներ, որոնց շահերը, որպես կանոն, ներկայացնում են խոշորագույն վարկային հաստատությունները՝ գործակալ բանկերը: Որպես ֆինանսավորման աղբյուրներ միջազգային ֆինանսական շուկաներից, արտահանման վարկավորման մասնագիտացված գործակալություններից, ֆինանսական, ներդրումային, լիզինգային և ապահովագրական ընկերություններից, Վերակառուցման և զարգացման միջազգային բանկից (ՎԶՄԲ), Միջազգային ֆինանսական կորպորացիայից (IFC), երկարաժամկետ վարկեր. Վերակառուցման և զարգացման եվրոպական բանկ (ՎԶԵԲ).

Խոշոր բանկերը, որոնք ներգրավված են ներդրումային նախագծերի ֆինանսավորման մեջ, ունեն նախագծերի իրականացման կազմակերպման, վերահսկման և վերլուծության մասնագիտացված բաժիններ (ՎԶԵԲ, EBRD, Deutsche Bank, Dresdner Bank, Credit Lyone, National Westminster Bank, Արդյունաբերական բանկ Japan», «Union Bank of Switzerland» և այլն):

Ծրագրային առաջարկների ընտրությունն իրականացվում է որոշակի չափանիշներին դրանց համապատասխանության հիման վրա: Նախապես գնահատված ընդհանուր տեղեկությունծրագրի մասին՝ ներառյալ ներդրումային ծրագրի տեսակի, դրա արդյունաբերության և տարածաշրջանային պատկանելության, պահանջվող ֆինանսավորման չափի, ծրագրի զարգացման աստիճանի, երաշխիքների առկայության և որակի մասին տեղեկատվություն և այլն:

Ծրագրի ֆինանսավորման ձևերը, որոնք կարող են հաջողությամբ կիրառվել ռուսական պայմաններում, ներառում են «կառուցել-գործել-փոխանցել» («կառուցել-գործել-փոխանցել»-BOT) և «կառուցել-սեփական-գործել-փոխանցել» («կառուցել-սեփական-փոխանցել» սխեմաները: գործարկել - փոխանցում «- BOOT) օտարերկրյա ներդրումների ներգրավմամբ, երբ համատեղում է ֆինանսավորումը սահմանափակ միջոցների հետ պետական ​​երաշխիքով ֆինանսավորման հետ.

BOT և BOOT սխեմաներն օգտագործելիս ծրագրի ռիսկերի բաշխումը տեղի է ունենում մասնակիցների (հատուկ կապալառու ընկերության, վարկատու-բանկի կամ նրանց խմբի և պետության) միջև՝ ամրագրված կոնցեսիոն պայմանագրում կամ ֆրանչայզինգի պայմանագրում, փոխադարձ շահերից ելնելով: ապահովված է ծրագրի մասնակիցների կողմից դրա ժամանակին և արդյունավետ իրականացումը։ Պետության համար այս սխեմաների գրավչությունը պայմանավորված է մի շարք հանգամանքներով.

Պետությունը, կարևոր դերակատարում ունենալով նախագծի իրականացման գործում, չի կրում. Միևնույն ժամանակ ծախսեր, որոնք նվազագույնի են հասցնում ազդեցությունը նրա բյուջեի վրա.

Որոշակի ժամանակ անց, որը որոշվում է կոնցեսիոն կամ ֆրանչայզինգ-պայմանագրերի ժամկետով, պետությունը դառնում է գործող օբյեկտի սեփականության իրավունքը.

Մրցակցային ընտրության մեխանիզմի կիրառումը, դրա բարձր արդյունավետության շնորհիվ ֆինանսավորման անցումը մասնավոր հատվածին, թույլ է տալիս հասնել ավելի մեծ արդյունքների.

Այս սխեմաների կիրառմամբ ձեռք բերված բարձր տեխնոլոգիաների, օտարերկրյա ներդրումների ներհոսքի խթանումը թույլ է տալիս լուծել ազգային նշանակալի տնտեսական և սոցիալական խնդիրներ:

Նախագծերի ֆինանսավորման դիտարկվող սխեմաների օգտագործումը Ռուսաստանում կարող է իրականացվել արտադրության բաշխման համաձայնագրերի իրականացման հիման վրա, որոնց համաձայն ներդրողներին տրվում են փոխհատուցվող հիմունքներով և որոշակի ժամկետով հետախուզման բացառիկ իրավունքներ, հանքային հումքի հետախուզում, արտադրություն և «կատարել համապատասխան աշխատանքներ, և ներդրողն այդ աշխատանքներն իրականացնում է իր միջոցներով և իր ռիսկով, մինչդեռ համաձայնագրով սահմանվում են արտադրված արտադրանքի պետության միջև բաժանման պայմանները և կարգը. և ներդրողը։

Հաշվի առնելով Ռուսաստանում ներդրումային գործունեության համակարգման կարևորությունը՝ ստեղծվել է Նախագծերի ֆինանսավորման դաշնային կենտրոնը, «որի նպատակն է արդյունավետորեն նպաստել ֆինանսական ռեսուրսների ներգրավմանը, ներառյալ արտաքին ֆինանսավորումը, և ապահովել ներդրումային նախագծերի իրականացումը, որոնք ազգային տնտեսության համար առաջնահերթ բնույթ. Այնուամենայնիվ, գործող օրենսդրությունը բարդացնում է նախագծերի լիարժեք իրականացումը: Մասնավորապես, կանոնակարգված չէ նախագծերի ֆինանսավորման իրավական դաշտը շուկայական տարբեր ոլորտներում՝ զիջումների և երաշխիքների տրամադրում, ապահովագրություն, կոնսորցիումային օրենսդրություն, արժեթղթերի շուկա, տրեստ, լիզինգային գործառնություններ և այլն:

Երկրում նախագծային ֆինանսավորման զարգացմանը խոչընդոտում են անբարենպաստները ներդրումային միջավայր, կապիտալ ինտենսիվ նախագծերի լայնածավալ ֆինանսավորման ռեսուրսների բացակայություն, ծրագրի ֆինանսավորման մասնակիցների ցածր որակավորում և ծրագրի ռիսկերը սրող այլ գործոններ: Ներկա պայմաններում խնդրի լուծումը պահանջում է ինտեգրված մոտեցում՝ հաշվի առնելով տարբեր կողմերի շահերը։

Այս մոտեցման կարևոր բաղադրիչներն են նախագծերի ռիսկերի ապահովագրման համար պետական ​​երաշխիքների դերի ուժեղացումը, ներառյալ պետական ​​առաջնահերթությունների համակարգի մաս կազմող ներդրումային նախագծերն ու ծրագրերը մասնակցող և ֆինանսավորող բանկերին երաշխիքների տրամադրումը, ներդրումային մեխանիզմների հարկային խթանները, ներդրումային ծրագրերի համատեղ վարկավորման ոլորտում միջբանկային համագործակցության զարգացումը։

Ծրագրի ֆինանսավորման զարգացման համար կարևոր է ուսումնասիրել համաշխարհային պրակտիկայի փորձը ռուսական պայմաններին հարմարեցնելու հնարավորությունները, այդ թվում՝ ներդրումային արդյունավետության բարձրացում ապահովող մեթոդաբանական մոտեցումների մշակման ոլորտում: Հարկ է նշել, որ ներդրումների արդյունավետության բարձրացման խնդրի լուծումը (անկախ ներդրման կոնկրետ ձևից) սերտորեն կապված է ներդրողի՝ սեփական և փոխառու աղբյուրները մոբիլիզացնելու կարողության, արտաքին միջավայրի ներդրումային գրավչության վերլուծության հետ։ և ներդրումային օբյեկտների ընտրություն՝ պահանջվող եկամտաբերության հասնելու ընթացքում ռիսկի ընդունելի մակարդակը որոշելու համար: Այս հարցերն իրենց հերթին որոշում են հիմնախնդիրների ուսումնասիրության անհրաժեշտությունը տնտեսական գնահատումներդրումային գործունեություն։

3. Բյուջեի ֆինանսավորում

Ռուսաստանում ժամանակակից ներդրումային քաղաքականության առանձնահատկությունները՝ ֆինանսավորման մասնաբաժնի նվազում բիզնես կառույցներբյուջետային միջոցների հաշվին և ձեռնարկությունների ակտիվացումը ներդրումային ռեսուրսներ գտնելու համար, այդ թվում՝ ֆինանսական շուկայի գործիքների և ինստիտուտների միջոցով։

Բյուջետային միջոցների հաշվին մասնավոր ներդրումների ֆինանսավորման սկզբունքորեն նոր մոտեցումները, որոնք ձևավորվել են Ռուսաստանի Դաշնությունում 1990-ականների կեսերին, հետևյալն են. սուբյեկտներ կամ պետական ​​կարիքների համար); բ) ֆինանսավորման համար ներդրումային նախագծերի մրցակցային ընտրություն՝ հաշվի առնելով դրանց տնտեսական արդյունավետությունը և ծրագրային առաջնահերթությունը. գ) դրամական միջոցների տրամադրում վերադարձելի և, որպես կանոն, փոխհատուցվող հիմունքներով. դ) պետության սեփական կապիտալի մասնակցությունը ներդրումային ծրագրերի ֆինանսավորմանը. ե) ներդրումների պետական ​​ֆինանսավորման կազմակերպման և բյուջեներից համապատասխան բեռը հանելու համար մասնագիտացված կառույցների ստեղծում։

Ռուսաստանի Դաշնության բյուջետային օրենսգիրքը պարզաբանում է այն պայմանները, որոնց համաձայն բյուջետային ֆինանսավորումը կարող է իրականացվել սահմանված ձևերով:

Բյուջետային ներդրումների ֆինանսավորման ծախսերը նախատեսված են համապատասխան մակարդակի բյուջեով, պայմանով, որ դրանք ներառված են դաշնային (տարածաշրջանային) նպատակային ծրագրում կամ համաձայն Ռուսաստանի Դաշնության գործադիր մարմնի, նրա սուբյեկտի կամ տեղական ինքնակառավարման մարմինների որոշման: Դաշնային ներդրումային գույք, որը ներառում է $200,000-ից ավելի ծախսեր նվազագույն չափերըաշխատավարձերը ենթակա են վերանայման և հաստատման՝ դաշնային նպատակային ծրագրերի ֆինանսավորման համար նախատեսված կարգով: Բյուջետային ներդրումների ապահովումը ենթադրում է բյուջետային միջոցների ներգրավմամբ ստեղծված կանոնադրական (բաժնետիրական) կապիտալի և գույքի համարժեք մասի պետական ​​կամ համայնքային սեփականության իրավունքի առաջացում: Հետագայում այս մասը փոխանցվում է պետական ​​կամ համայնքային գույքի կառավարման համապատասխան մարմինների կառավարմանը։

Նման բյուջետային ներդրումները ներառվում են բյուջեի նախագծում միայն ներդրումային ծրագրի տեխնիկատնտեսական հիմնավորման, նախագծային նախահաշիվների, հողերի և շինությունների փոխանցման պլանի, ինչպես նաև ՀՀ կառավարության միջև համաձայնագրի նախագիծ ունենալու դեպքում: Ռուսաստանի Դաշնություն, Ռուսաստանի Դաշնության հիմնադիր սուբյեկտի կամ տեղական ինքնակառավարման մարմինների գործադիր մարմին և իրավաբանական անձի կողմից նշված՝ ներդրումների ստացողի սեփականության մեջ Ռուսաստանի Դաշնության, նրա սուբյեկտի կամ քաղաքապետարանի մասնակցության մասին: Համաձայնագրերի նախագծերը կազմվում են բյուջեի մասին օրենքն ուժի մեջ մտնելուց հետո երկամսյա ժամկետում։ Համապատասխան բյուջետային ներդրումների համար նախատեսված ծախսերի արգելափակման համար հիմք է հանդիսանում սահմանված կարգով կազմված պայմանագրերի բացակայությունը։

Ընդհանրապես պահպանելով բյուջետային միջոցների հաշվին ներդրումային ծրագրերի ֆինանսավորման կրճատման միտումը, պետությունը պատասխանատվություն է կրում ներդրումային միջավայրի ստեղծման համար և գնալով ավելի է դիմում ներդրումներին մասնակցության անուղղակի ձևերի՝ իր վրա վերցնելով ներդրումային ռիսկերի մի մասը՝ վարկի երաշխիքներ կամ ներդրողների հարկային բեռի մեղմացում:

Պետական ​​երաշխիքները տրամադրվում են նաև հատուկ պայմաններով. դրանք պարտադիր չէ, որ ծածկեն ռիսկի ողջ ծավալը։ Ներդրողն իր հերթին պետք է ներկայացնի հակաերաշխիքային պարտավորություններ, այդ թվում՝ գրավ։

Բյուջետային միջոցների հաշվին մասնավոր ներդրողներին պետական ​​աջակցության հատուկ ձև է ներդրումային հարկային վարկը։ Ներդրումային հարկի վարկավորումը հասկացվում է որպես հարկային պարտավորության կատարման վերջնաժամկետի այնպիսի փոփոխություն, որի դեպքում հարկ վճարողին, եթե առկա են համապատասխան հիմքեր, հնարավորություն է տրվում որոշակի ժամկետում և որոշակի ծավալներով նվազեցնել հարկային վճարումները: նրանից՝ վարկի գումարի (միանվագ կամ փուլային) և հաշվարկված տոկոսների հետագա վճարմամբ։

Ներդրումային հարկի արտոնություն կարող է տրամադրվել կորպորատիվ եկամտահարկի (եկամտահարկի), ինչպես նաև տարածաշրջանային և տեղական հարկերի համար մեկից հինգ տարի ժամկետով: Վարկի տոկոսները վճարվում են վերաֆինանսավորման տոկոսադրույքի կեսից մինչև երեք չորրորդը. Կենտրոնական բանկՌուսաստանի Դաշնություն.

Ներդրումային ծրագրերի բյուջետային ֆինանսավորման համակարգում առանձնահատուկ տեղ են զբաղեցնում դրա ինստիտուցիոնալ աջակցության խնդիրները։ Բյուջեների ներդրումային բեռը նվազեցնելու, ներքին ներդրումները խթանելու և օտարերկրյա ներդրումներ ներգրավելու նպատակով Ռուսաստանի Դաշնության կառավարությունը բազմիցս դիմել է մասնագիտացված պետական ​​կառույցների ստեղծմանը: Այսպիսով, 1993 թվականին պետական ​​ձեռնարկության կարգավիճակով ստեղծվեց պետական ​​ներդրումային կորպորացիան 2 հետևյալ գործառույթներով՝ փորձաքննության իրականացում, մրցակցային ընտրություն և ներդրումային նախագծերի իրականացում՝ հաշվի առնելով դրանց տնտեսական արդյունավետությունը և դաշնային և տարածաշրջանային ներդրումների առաջնահերթությունները։ ծրագրեր; հանդես գալով որպես երաշխավոր օտարերկրյա և ներքին ներդրողների համար, այդ թվում՝ օտարերկրյա բանկերի հետ հիփոթեքային գործարքների իրականացման միջոցով. մասնակցություն դաշնային, տարածաշրջանային և այլ ծրագրերի և նախագծերի նախապատրաստմանը. Ներդրումային ծրագրերի և նախագծերի իրականացման համար անհրաժեշտ մասնագետների վերապատրաստման կազմակերպում և այլն: Ներդրումային նախագծերի իրականացումն իրականացվել է հետևյալի հաշվին. բ) վարկեր Ռուսաստանի Դաշնության Կենտրոնական բանկից. գ) կորպորացիայի փոխառու և սեփական միջոցները:

Ռեսուրսներ ներգրավելու և առևտրային հիմունքներով միջոցներ տրամադրելու առումով էլ ավելի մեծ լիազորություններով նույն թվականին ստեղծվեց Ռուսաստանի ֆինանսական կորպորացիան։ Նրա գործունեությունը հիմնված էր ներդրումային նախագծերի ֆինանսավորման սկզբունքի վրա՝ առևտրային և վերադարձելի հիմունքներով՝ ոչ միայն ռուսաստանյան, այլև օտարերկրյա ներդրողների միջոցների ներգրավմամբ։

Ֆինանսական և արդյունաբերական խմբերի ներդրումային գործունեությունը ստացել է պետական ​​հատուկ աջակցություն։ դաշնային օրենք 1995 թվականի նոյեմբերի 30-ի թիվ 190-FZ «Ֆինանսական և արդյունաբերական խմբերի մասին» նախատեսում է ներդրումային վարկերի, պետական ​​երաշխիքների և ֆինանսական աջակցության այլ ձևերի տրամադրում՝ տարբեր տեսակի ներդրումներ ներգրավելու համար:

Ներդրումների պետական ​​աջակցության պրակտիկայի զարգացման հաջորդ հիմնարար քայլը Ռուսաստանի Դաշնության զարգացման բյուջեի կազմակերպչական ձևակերպումն էր՝ որպես մաս: կապիտալ ծախսերդաշնային բյուջե, որը նախատեսված է վարկավորման, ներդրումների և ներդրումային ծրագրերի երաշխավորման համար:

Զարգացման բյուջեին հատկացվող միջոցների չափը սահմանվել է հաջորդ ֆինանսական տարվա դաշնային բյուջեի մասին օրենքով: Օրինակ, որպես 2000 թվականի դաշնային բյուջեի մաս, հաստատվել է Ռուսաստանի Դաշնության զարգացման բյուջեն 26,884,8 միլիոն ռուբլու չափով, որը կազմել է դաշնային բյուջեի ծախսերի 3% -ից մի փոքր ավելին: Միևնույն ժամանակ, դրա ձևավորման հիմնական աղբյուրը (85,4%) եղել են հարակից ներդրումային օտարերկրյա վարկերը, որոնք ստացվել են Ռուսաստանի Դաշնության կառավարության երաշխիքներով։ Կիսվել հարկային եկամուտԴաշնային բյուջեն Զարգացման բյուջեի ձևավորման մեջ փոքր է՝ 14,6%; այն աննշան է նաև փաստացի ստացված հարկային եկամուտների (0.6%) մասով։

Զարգացման բյուջեի հիմնական մասնաբաժինը նախատեսված էր արտահանմանն ուղղված և ներմուծմանը փոխարինող ներդրումային ծրագրերի ֆինանսավորման համար (85.4%), ինչպես նաև բարձր արդյունավետությամբ ներդրումային ծրագրերի ֆինանսավորմանը (8.7%): Զարգացման բյուջեից միջոցներ են նախատեսվել նաև այլընտրանքային ոչ բյուջետային պետական ​​ներդրումային հաստատությունների ձևավորման և աջակցության համար: Բնակարանային հիփոթեքային վարկավորման գործակալության կողմից տրամադրվել են պետական ​​երաշխիքներ՝ 10 տարի ժամկետով պարտատոմսերի թողարկման միջոցով. որոշում է կայացվել միջոցներ հատկացնել ՌԴ վարկային ներդրումային ռիսկերի ապահովագրության և երաշխավորման պետական ​​գործակալության (գույքի ներդրման և ձևավորման համար) պահուստային ֆոնդ) և այլն: 2001 թվականից Ռուսաստանի Դաշնության զարգացման բյուջեի ձևավորման և գործունեության հարցերը որպես դաշնային բյուջեի կապիտալ ծախսերի մաս այլևս չեն դիտարկվում:

Պետության հատուկ խնդիրներ լուծելու համար տնտեսական քաղաքականությունև, որոշակի չափով, զարգացման բյուջեի գործառույթի իրականացման համար, Ռուսաստանի Դաշնության կառավարությունը ստեղծել է պետական ​​վարկային կազմակերպություններ բաց բաժնետիրական ընկերության տեսքով. Ռուսական բանկԶարգացման և Ռուսաստանի գյուղատնտեսական բանկ. Դրանց հիմնական գործառույթներն են տնտեսության իրական հատվածի վարկավորումը, վերադարձելի հիմունքներով հատկացված բյուջետային միջոցների վերադարձի ապահովումը. իրավաբանական անձինք 1992-ից 1999 թթ

Հետագայում նախատեսվում է հրաժարվել ձեռնարկություններին վարկավորելուց և նրանց ֆինանսական երաշխիքներ տրամադրել դաշնային բյուջեի հաշվին և այդ գործառույթներն ամբողջությամբ փոխանցել մասնագիտացված գործակալություններին, ապահովագրական ընկերություններին և պետական ​​մասնակցությամբ բանկերին։

Համակարգի ստեղծման միջոցով ներդրումների պետական ​​աջակցության համաշխարհային փորձը ֆինանսական միջնորդներև ֆինանսական շուկայի գործիքների օգտագործումը բավականաչափ հարուստ է: Ներդրումային նպատակներով ստեղծվում են հատուկ կառույցներ՝ ներդրողի (պարտատիրոջ, երաշխավորի) լիազորություններով, օգտագործվում են ավանդական պետական ​​պարտքային պարտավորություններ և նոր ֆինանսական գործիքներ՝ պետական ​​աջակցություն ստացած հիմնարկների արժեթղթեր։ Ֆինանսավորման նմանատիպ մոտեցումները բնորոշ են ԱՄՆ-ին, Մեծ Բրիտանիային, Գերմանիային, Մեքսիկային և մի շարք այլ երկրների։ Հաստատությունների ցանցը, որոնք ունեն պետական ​​աջակցություն և թողարկում են իրենց արժեթղթերը ներդրումային նպատակներով, առավել զարգացած է Միացյալ Նահանգներում, որտեղ հաջողությամբ գործում են Տնային վարկերի դաշնային բանկերը, Հիփոթեքային դաշնային ազգային ասոցիացիան, Ֆարմ վարկային համակարգը և այլն:

4. Առևտրային բանկերի ներդրումային գործունեության ձևերը

Առևտրային բանկերի ներդրումային գործունեության ձևերի դասակարգումը տնտեսական գրականության և բանկային պրակտիկայում իրականացվում է ներդրումների ձևերի և տեսակների համակարգման ընդհանուր չափանիշների հիման վրա. Այնուամենայնիվ, այն ունի որոշ առանձնահատկություններ, ելնելով առանձնահատկություններից բանկային.

Ըստ ներդրման օբյեկտի՝ ներդրումներ իրական տնտեսական ակտիվներում (իրական ներդրումներ) և ներդրումներ ֆինանսական ակտիվներում ( ֆինանսական ներդրումներ) Բանկային ներդրումները կարող են տարբերակվել նաև ավելի կոնկրետ ներդրումային օբյեկտներով. ներդրումներ ներդրումային վարկերում, ժամկետային ավանդներում, բաժնետոմսերի և բաժնետոմսերի մասնակցության, արժեթղթերի, անշարժ գույքի, թանկարժեք մետաղների և քարերի, կոլեկցիոներների, գույքի և մտավոր իրավունքների մեջ և այլն:

Կախված ներդրման նպատակից բանկային ներդրումները կարող են լինել ուղղակի՝ ուղղված ներդրումային օբյեկտի անմիջական կառավարմանը և պորտֆելը, չհետապնդելով ներդրումային օբյեկտի ուղղակի կառավարման նպատակները, այլ իրականացվեն՝ եկամուտ ստանալու ակնկալիքով շահերի հոսքի և շահաբաժիններ կամ ակտիվների շուկայական արժեքի բարձրացման պատճառով:

Ըստ ներդրման նպատակի կարելի է առանձնացնել ձեռնարկությունների և կազմակերպությունների ստեղծման և զարգացմանն ուղղված ներդրումները և ներդրումները, որոնք կապված չեն բանկերի մասնակցության հետ. տնտեսական գործունեություն.

Ներդրումների համար միջոցների աղբյուրներով տարբերակել բանկի սեփական ներդրումները, որոնք կատարվել են իր հաշվին, և հաճախորդի ներդրումները, որոնք իրականացվում են բանկի կողմից իր հաճախորդների հաշվին և անունից:

Ըստ ներդրումային ժամանակահատվածի ներդրումները կարող են լինել կարճաժամկետ (մինչև մեկ տարի), միջնաժամկետ (մինչև երեք տարի) և երկարաժամկետ (ավելի քան երեք տարի):

Առևտրային բանկերի ներդրումները դասակարգվում են նաև ըստ ռիսկերի տեսակների, տարածաշրջանների, ճյուղերի և այլ բնութագրերի:

Բանկի սեփական գործունեության մեջ ներդրումները ներառում են ներդրումներ նրա նյութատեխնիկական բազայի զարգացման և կազմակերպչական մակարդակի բարելավման համար: Այդ ներդրումների ուղղությունները կախված են նրանից, թե ինչ խնդիրներ է բանկը մտադիր իրականացնել նրանց օգնությամբ։ Կախված ներդրումների ուղղությունից՝ կարելի է տարբերակել.

Ներդրումներ, որոնք բարելավում են բանկային գործունեության արդյունավետությունը: Դրանք ուղղված են բանկային ծախսերի նվազեցման պայմանների ստեղծմանը` կատարելագործելով տեխնիկական հագեցվածությունը, բարելավելով բանկային գործունեության կազմակերպումը, աշխատանքային պայմանները, անձնակազմի վերապատրաստումը, հետազոտությունը և զարգացումը.

Ներդրումները ուղղված են բանկային ծառայությունների ընդլայնմանը և դիվերսիֆիկացմանը: Նման ներդրումները ներառում են ռեսուրսների և հաճախորդների բազայի ընդլայնում, դրանց շրջանակի մեծացում բանկային գործառնություններ, նոր ստորաբաժանումների ստեղծում, որոնք կարող են ապահովել բանկային ծառայությունների նոր տեսակների արտադրություն.

Պետական ​​կարգավորող մարմինների պահանջներին համապատասխանելու անհրաժեշտության հետ կապված ներդրումներ. Այդ ներդրումներն անհրաժեշտության դեպքում կատարվում են բանկային գործունեության համար որոշակի պայմաններ ստեղծելու առումով կարգավորող մարմինների պահանջները բավարարելու համար։

Բանկի զարգացման մեջ ներդրումների արդյունավետությունը ձեռք է բերվում, եթե կատարված ծախսերի արդյունքում ապահովվի նրա ֆինանսական վիճակի բարելավումը, անցումը ավելի բարձր վարկանիշային կատեգորիայի: Բանկի ներդրումային պլանի մշակման գործընթացում իրականացվող սեփական գործունեության մեջ ներդրումների ծավալի և կառուցվածքի որոշումը պետք է հիմնված լինի ճշգրիտ տեխնիկատնտեսական հաշվարկների վրա: Ներդրումների պահանջվող ծավալի գերազանցումը կարող է հանգեցնել իրացվելիության անհավասարակշռության, բանկի եկամտային բազայի նվազմանը և բանկային գործունեության արդյունավետության նվազմանը:

Բանկային ներդրումների ձևերի և տեսակների ամենակարևոր բնութագիրը դրանց գնահատումն է ֆոնդերի ներդրման համակցված չափանիշի, այսպես կոչված «շահութաբերություն - ռիսկ - իրացվելիություն» կախարդական եռանկյունու տեսանկյունից, որն արտացոլում է ներդրումային նպատակների և պահանջների անհամապատասխանությունը: ներդրումային արժեքներ.

Կան կայուն հարաբերություններ շահութաբերության, իրացվելիության և ռիսկի միջև, որպես ներդրումային օբյեկտների ներդրումային հատկություններ, որոնք միջինացված են զգալի քանակությամբ տվյալների վրա: Դրանք արտահայտվում են նրանով, որ, որպես կանոն, շահութաբերության բարձրացման հետ պակասում է իրացվելիությունը և մեծանում է ներդրումների ռիսկը։ Այս հիման վրա հետազոտողները կազմում են տարբեր ակտիվների ներդրումային որակների փոփոխությունների սանդղակներ, մատրիցներ, որոնք ներկայացնում են ակտիվների խմբավորումներ՝ ըստ դրանց արժեքի, ժամկետների, իրացվելիության և այլնի բարձրացման կամ տատանման հեռանկարների:

Անշարժ գույքի մեջ ներդրումները կարող են կայուն եկամտի աղբյուր հանդիսանալ, եթե դրանք իրականացվեն հետագա վարձակալության նպատակով: Բացի այդ, հողատարածքների արժեքը կարող է կտրուկ աճել, եթե դրանց ձեռքբերմամբ շահագրգռված լինեն տարածքում լայնածավալ շինարարություն իրականացնող, իրենց տարածքին կցել նախատեսող կազմակերպությունները և այլն։

Ներդրումային ռիսկը կապված է հենց ներդրումային օբյեկտի բնույթի, երաշխավորի և թողարկողի հեղինակության և իրավական կարգավորումների հետ: Այնուամենայնիվ, բաժնետոմսերում, բաժնետոմսերում, սեփական կապիտալում ներդրումներ կատարելիս ձեռնարկության սնանկության հետևանքով դրանց կորստի ռիսկը չի կարող ամբողջությամբ բացառվել:

Իրացվելիության աստիճանի աստիճանականացումը պայմանավորված է միջոցների դուրսբերման մշտական ​​հնարավորության առկայությամբ։ Այն կապված է ակտիվների արժեքի կամ գնի տատանումների պատճառով կորստի ռիսկի հետ, հետևաբար՝ պարտատոմսերի, բաժնետոմսերի, բաժնետոմսերի և սեփական կապիտալի մասնակցության հետ կապված պայմանական դրական գնահատականը: Թանկարժեք մետաղներն ու քարերը համարվում են ոչ եկամտաբեր ակտիվ, սակայն ճգնաժամերի ժամանակ դրանց արժեքը աճի միտում ունի։ Անշարժ գույքի շտապ վաճառքը, որպես կանոն, կապված է գնից զգալի զեղչի հետ։

Առևտրային բանկերի կողմից ներդրումների օպտիմալ ձևերի ընտրությունը՝ հաշվի առնելով ներդրումային գործունեության վրա ազդող տարբեր գործոններ, ենթադրում է ներդրումային քաղաքականության մշակում և իրականացում։

5. Լիզինգ և կալանք՝ ներդրումային ծրագրերի ֆինանսավորման հատուկ ձևեր

Ներկայումս ժամանակակից գիտատեխնիկական հեղափոխության ազդեցության տակ էապես մեծանում է լիզինգի դերը՝ որպես տնտեսական գործունեության նոր ձև։ Մեքենաներն ու սարքավորումները դժվար է վաճառել թանկության պատճառով: Լիզինգային ընկերությունները գնում և վարձակալում են սարքավորումներ արտադրական նպատակներով օգտագործելու համար: Ներդրումների ֆինանսավորման այս մեթոդը վարձակալին թույլ է տալիս զգալիորեն նվազեցնել միանվագ ծախսերը և խուսափել արտադրության միջոցների հնացման հետ կապված կորուստներից: Լիզինգը վարձակալության փոխշահավետ ձև է: Տանտերը եկամուտ է ստանում պարապ սարքավորումներից, իսկ վարձակալը կարող է բիզնես սկսել կամ ընդլայնել արտադրությունը՝ շատ ավելի քիչ ներդրումներով:

Լիզինգը հայտնվել է 50-ականների սկզբին ԱՄՆ-ում, իսկ 60-ականներից՝ Արևմտյան Եվրոպայում։ Դրա առաջացումը պայմանավորված է գիտատեխնիկական առաջընթացի պայմաններում ներդրումների անհրաժեշտությամբ և ֆինանսավորման ավանդական մեթոդներով՝ սեփական և փոխառու միջոցների օգտագործմամբ դրանց լիարժեք բավարարման անհնարինությամբ։ ԱՄՆ-ն առաջատար դիրք է զբաղեցնում համաշխարհային լիզինգային բիզնեսում` 40%: Երկրորդ տեղում Ճապոնիան է՝ 25%, Հարավային Կորեան հինգերորդում՝ 3,9%, քսանհինգերորդում՝ Չինաստանը՝ 0,3%։ Առանձին երկրներում լիզինգը կազմում է ուղղակի ներդրումների տարեկան ծավալի 25-30%-ը (իսկ ԱՄՆ-ում՝ մինչև 50%-ը)։ Լիզինգը կտրուկ ընդլայնում է ձեռնարկատերերի ներդրումային հնարավորությունները, ըստ փորձագետների, աշխարհում 15-20%-ով, իսկ ԱՄՆ-ում՝ 30%-ով։

Լիզինգը հետևյալն է.

1) ֆինանսավորման մեթոդ, որն օգտագործվում է որպես ներդրումային ռեսուրսների ձևավորման փոխառու աղբյուրներից մեկը, և միևնույն ժամանակ.

2) վարձակալի համար թանկարժեք արտադրության միջոցների շահագործման եղանակ, որը վարձատուի (վարձատուի) կողմից ձեռք բերված մեքենաների և սարքավորումների երկարաժամկետ վարձակալության ձև է` դրանց արտադրական օգտագործման նպատակով` պահպանելով դրանց սեփականությունը. վարձատուի կողմից պայմանագրի ողջ ժամկետի ընթացքում:

Տնտեսական տեսակետից լիզինգը նման է սարքավորումների ձեռքբերման համար տրամադրվող վարկին։ Միևնույն ժամանակ, լիզինգը կարող է դիտվել որպես հատուկ (լիզինգային ընկերությունների) կողմից իրականացվող հիմնական միջոցների ֆինանսավորման հատուկ ձև, որը ներդրողի համար մեքենաներ և սարքավորումներ ձեռք բերելով՝ այդ ընկերությունները, այսպես ասած, վարկ են տալիս վարձակալին: բակտիվները մեջ Գնորդը վարկը վճարում է սահմանված ժամկետում՝ պարտքը մարելու համար։ Անշարժ գույք վաճառողը, վարկի մարումն ապահովելու նպատակով, պահպանում է փոխառված օբյեկտի սեփականությունը մինչև վարկի լրիվ մարումը:

Կախված այն ժամկետից, որի համար կնքվում է վարձակալության պայմանագիրը, կան երեք տեսակի վարձակալության գործառնություններ.

Կարճաժամկետ վարձակալություն մինչև մեկ տարի ժամկետով - վարկանիշ; - միջնաժամկետ վարձակալություն մեկից մինչև 1 տարի ժամկետով - վարձույթ.

Երկարաժամկետ վարձակալություն 3-ից 20 տարի և ավելի՝ լիզինգ.

Երկարաժամկետ վարձակալության շրջանակներում առանձնանում են լիզինգային գործառնությունների երկու հիմնական տեսակ՝ ֆինանսական և գործառնական:

Ներդրումային (ֆինանսական) լիզինգը փոխառու միջոցներ հայթայթելու ամենախոստումնալից ձևերից է և համարվում է բնեղենով տրամադրվող և մաս-մաս մարվող երկարաժամկետ վարկի տեսակներից մեկը, և հանդիսանում է պայմանագիր, որը նախատեսում է վճարում մինչև 2018թ. դրա վավերականությունը, որոնք ծածկում են սարքավորումների մաշվածության ամբողջ արժեքը, դրանց մեծ մասը, ինչպես նաև տանտիրոջ շահույթը:

Գործառնական վարձակալություն` պայմանագիր, որի ժամկետը ավելի կարճ է, քան վարձակալված օբյեկտի ամորտիզացիոն ժամկետը.

Ներդրումային (ֆինանսական) լիզինգի պայմանագրի գործողության ժամկետը լրանալուց հետո վարձակալը կարող է վարձակալած առարկան վերադարձնել վարձատուին. կնքել նոր վարձակալության պայմանագիր այս սարքավորումը; գնել լիզինգի օբյեկտը, բայց մնացորդային արժեքը.

Գործառնական վարձակալության պայմանագրի գործողության ժամկետը լրանալուց հետո պայմանագրի օբյեկտը կարող է վերադարձվել սեփականատիրոջը կամ կրկին վարձակալվել:

Ռուսաստանում լիզինգն այնքան տարածված չի դարձել, որքան կարելի էր ակնկալել՝ ելնելով վարկավորման նկատմամբ ունեցած անկասկած առավելությունից՝ գործառնության համար հատկացված միջոցների ամբողջական տրամադրումից, ինչը զգալիորեն նվազեցնում է ներդրումային ռիսկերը: Ֆինանսական գործարքների ծանրության կենտրոնը շրջանառության ոլորտից տնտեսության (արտադրության) իրական հատված տեղափոխելու համար անհրաժեշտ է.

- վստահելի առևտրային բանկերի և ապահովագրական ընկերությունների լիզինգային գործառնություններին մասնակցության ակտիվ խթանում: Այն գումարները, որոնք նրանք ռիսկի չեն դիմում ուղղակիորեն արդյունաբերության մեջ ներդնելով, պետք է արտադրություն մտնեն լիզինգային ընկերությունների միջոցով.

Ներդրում, որպես պետական ​​ներդրումային ծրագրերի իրականացման մաս, կապիտալ ինտենսիվ սարքավորումների ձեռքբերման պետական ​​պրակտիկա՝ դրանց հետագա լիզինգով այդ սարքավորումները շահագործող ընկերություններին (ինքնաթիռներ, նավեր, տուրբիններ, համակարգչային կենտրոններ, գյուղատնտեսական ինժեներական ապրանքներ և այլն):

«Forfeiting» տերմինը ստացել է իր անվանումը ֆրանսերեն - forfe (aforfait - ամբողջությամբ, ընդհանուր գումարով) բառից: Forfaiting-ը լայն տարածում է գտել 60-ականների սկզբից արտաքին առևտրում` ապրանքային շուկաների համար արտահանողների կողմից աճող մրցակցության ազդեցության տակ: Forfaiting-ը հետևյալն է.

1) ներդրումային ռեսուրսների ձևավորման համար որպես փոխառու աղբյուրներից մեկը օգտագործվող ֆինանսավորման եղանակը. և միևնույն ժամանակ,

2) առևտրային վարկը բանկային փոխակերպելու ձև և վարկային հաստատության կողմից ներմուծողի պարտավորությունների վճարման գործարք է` առանց պարտքի և վճարման փաստաթղթերի վերադարձի իրավունքի (շրջանառության) նախկին սեփականատիրոջը. արտահանողին փոխառություն տալն է՝ գնելով ներմուծողի կողմից ընդունված մուրհակները։

Ներդրումների կալանքը արտաքին առևտրային վարկավորման ձև է, որը որոշակի առավելություններ է տալիս արտահանողին, օրինակ՝ ապահովագրություն չվճարման ռիսկից, արտահանողին ազատում դեբիտորական, պայմանագրով ամրագրված զեղչային դրույքաչափի պահպանում և այլն։ Այնուամենայնիվ, այս տեսակը ֆինանսական գործարքկարող է օգտագործվել պետության ներսում առևտրային գործարքներ իրականացնելու համար։

Ֆորֆայթինգի էությունը.

Գնորդը (ներդրողը), ով պայմանագիրը կնքելու պահին չունի անհրաժեշտ քանակությամբ ֆինանսական միջոցներ՝ գործարքի ձեռք բերված խոշոր օբյեկտի համար վճարելու համար, վաճառողին է տալիս մի շարք մուրհակներ, որոնց ընդհանուր արժեքը. հավասար է վաճառվող օբյեկտի արժեքին՝ հաշվի առնելով հետաձգված վճարման տոկոսները, այսինքն. տրամադրվածի համար կոմերցիոն վարկ. Մուրհակների գծով վճարումների պայմանները ժամանակի ընթացքում հավասարաչափ բաշխված են։ Սովորաբար յուրաքանչյուր հաշիվ թողարկվում է վեց ամսից մինչև մեկ տարի ժամկետով.

Վաճառողը ստացված հաշիվների հավաքածուն հաշվի է առնում բանկում՝ առանց իրեն հանձնելու իրավունքի և անմիջապես գումար է ստանում վաճառված ապրանքի համար։ «Առանց ինքն իրեն դիմելու իրավունքի» այս ձևակերպումը վաճառողին ազատում է գույքային պատասխանատվությունից, եթե բանկը թղթադրամներում նշված գումարները չի վերադարձնում գզրոցից: Այսպիսով, փաստորեն, կոմերցիոն վարկ տրամադրում է ոչ թե ինքը վաճառողը, այլ բանկը, որը համաձայնել է զեղչել օրինագծերի փաթեթը և իր վրա է վերցրել բոլոր ռիսկերը։ Եթե ​​գնորդը առաջին կարգի պարտապան չէ, ապա թղթադրամ-զեղչող բանկը կարող է այլ ֆինանսական հաստատությունից պահանջել գնված պարտքի դիմաց վճարման լրացուցիչ անվերապահ երաշխիք՝ ֆինանսական ռիսկը նվազեցնելու համար: Այս դեպքում ներդրողը (գնորդը), այդ երաշխիքները ստանալու համար, իր ակտիվները գրավադրում է վճարումների վճարումը երաշխավորող բանկում:

Տարբեր կատեգորիաների պարտապանների վարկային ռիսկի աստիճանի տարբերությունն ազդում է բանկի կողմից պարտքային պարտավորությունների հաշվառման զեղչման դրույքաչափի վրա: «a forfe» գործառնությունների վարկավորումը սովորաբար միջնաժամկետ կամ երկարաժամկետ է՝ 1-ից 7 տարի:

Ֆորֆայթինգը ներդրողի համար վարկավորման թանկ ձև է, քանի որ նա ի վերջո վարկ է ստանում միջնորդի (բանկերի) միջոցով:

Գործարքի մեջ ներգրավված կողմերից յուրաքանչյուրն ունի իր նպատակները, որոնք որոշվում են ստացված եկամտի չափով և արտացոլվում են պայմանագրում:

Վաճառողի նպատակն է վաճառել ապրանքը, հաշիվները հաշվառելուց հետո բանկից ստանալ ներդրողի (գնորդի) հետ համաձայնեցված ապրանքի գնին հավասար գումար և խուսափել ֆինանսական ռիսկից: Այս նպատակին հասնելու համար վաճառողն ունի երկու ճանապարհ՝ բարձրացնել վաճառված ապրանքի պայմանագրային գինը և ավելացնել վարկի վճարը (ավելացնելը. տոկոսադրույքը) Գնորդի (ներդրողի) նպատակն է ապրանքներ ձեռք բերել նվազագույն արժեքով: Գնորդը (ներդրողը), մասնակցելով կորպորացիայի գործողությանը, ստանում է իր վենչուրային նախագծի վարկային ֆինանսավորման հնարավորություն:

Բանկի նպատակը - Հաշվապահական հաշիվներից զեղչային եկամուտների ստացում. Այս գործողության արդյունավետությունը որոշվում է զեղչի տոկոսադրույքի չափով և օրինագծերի քանակով:

6. Պարտատոմսային վարկեր

Ավանդական բանկային վարկավորման հետ կապված ներդրումների ֆինանսավորման այլընտրանքային մեթոդներից մեկը պարտատոմսերով վարկերի տրամադրումն է։ XX դարի երկրորդ կեսին։ ավանդական բանկային վարկավորման համեմատ արձանագրվել է պարտատոմսային վարկերի տեսքով պարտքային ֆինանսավորման տեսակարար կշռի աճի միտում։ Այս միտումը շարունակվում է մինչ օրս: Պարտատոմսը որպես փոխառության գործիք ավելի համահունչ է ֆինանսական շուկայի ժամանակակից պայմաններին և ունի մի շարք առավելություններ այլ գործիքների նկատմամբ։ Դրանք ներառում են հետևյալը.

Ներդրողի ֆինանսական ռեսուրսներին ուղղակիորեն (առանց միջնորդի) մուտքի հնարավորություն։ Միևնույն ժամանակ, քանի որ մեկ պարտատոմսով հաստատված պարտքի դրամական գումարի արժեքը, որպես կանոն, աննշան է, թողարկողին հասանելի են դառնում փոքր ներդրողների ռեսուրսները.

Հաշվի առնելով մեծ թվով պարտատոմսատերերի մասնատվածությունը, վարկատուի կողմից փոխառուի ներքին գործերին միջամտելու հավանականությունը քիչ է.

Պարտատոմսային վարկերը երկարաժամկետ հիմունքներով ֆինանսավորման ավելի շատ հնարավորություններ են տալիս.

Առկա է պարտքի կառուցվածքի և ծավալի գործառնական կառավարման, դրանց օպտիմալացման հնարավորություն՝ համաձայն բիզնեսի փոփոխվող պայմանների՝ ինչպես ներքին, այնպես էլ արտաքին;

Երկրորդային շուկայի գործունեությունը բացահայտում է այն ուղենիշները, որոնց վրա հիմնվում է թողարկողը պարտատոմսերի նոր թողարկումների պարամետրերը մշակելիս: Իրացվելի երկրորդային շուկայի առկայությունը հնարավորություններ է ստեղծում թողարկողի կողմից պարտատոմսերի հետագա թողարկումների համար, քանի որ հենց պարտատոմսերի բարձր իրացվելիությունն է դրանց ամենագրավիչ բնութագրիչներից մեկը պոտենցիալ ներդրողների համար:

Պարտատոմսերի լայն տեսականի, որոնք տարբերվում են պարտատոմսերի պայմանագրում ներառված լրացուցիչ պայմաններից, նոր պայմաններ առաջարկելու հնարավորությունը և դրանց համակցությունները թույլ են տալիս թողարկողին թողարկել շուկայի պահանջարկը թողարկման պահին լավագույնս բավարարող պարտքային գործիքներ և կառավարել մի շարք ռիսկեր: կապված վարկի տրամադրման և շրջանառության հետ:

Ի տարբերություն ավանդական բանկային վարկի, պարտատոմսով վարկի մայր գումարի մարումը, որպես կանոն, տեղի է ունենում վարկի ժամկետի ավարտի օրը: Այս հանգամանքը հնարավորություն է տալիս ամբողջությամբ սպասարկել պարտքը հենց ներդրումային նախագծի իրականացումից ստացված շահույթի հաշվին։

Պարտատոմսով պարտքի ձևավորումը թույլ է տալիս վարկառուն պահանջել փոխառության ավելի ցածր արժեք և, ի վերջո, որոշում է ֆինանսավորման այս մեթոդի մշակման հնարավորությունը: Պարտատոմսերի փոխառության հիմնական առավելությունները փոխատուի տեսանկյունից հետևյալն են. և լրացուցիչ պայմաններև դրանց բարձր իրացվելիությունը, և (բ) ներդրումային պորտֆելների գործառնական կառավարումը երկրորդային շուկայում գործառնությունների միջոցով՝ ներդրողի պահանջներին և շուկայի փոփոխվող պայմաններին համապատասխան։

Պարտատոմսերի թողարկման միջոցով ֆինանսավորման մասնաբաժնի ավելացում մասնաբաժնի համեմատ բանկային վարկավորումդրական է ազդում ընդհանուր ֆինանսական համակարգի գործունեության արդյունավետության և կայունության վրա, որում շահագրգռված են և՛ վարկառուները, և՛ վարկատուները: Պարտատոմսերի շուկայի զարգացման դրական հետևանքներից են՝ (1) երկարաժամկետ ֆինանսավորման մասնաբաժնի աճը. 2) ներդրումային կապիտալի շուկայի տեղեկատվական թափանցիկության բարձրացում` թողարկողի կողմից իր գործունեության մասին էական տեղեկատվության և թողարկված պարտադիր բացահայտման արդյունքում. արժեքավոր թղթերՕհ; 3) վարկային ռիսկի գնահատման օբյեկտիվության բարձրացում բանկի համեմատությամբ, որտեղ վարկ տրամադրելու որոշումը կարող է լինել սուբյեկտիվ:

Երկրների մեծ մասում կորպորատիվ պարտատոմսերի թողարկման կարգը կարգավորվում է կանոնակարգերը, նկարագրելով թողարկողի գործողությունները, որոնք անհրաժեշտ են պարտատոմսերի հաջող տեղաբաշխման համար։ Ռուսաստանի Դաշնությունում պարտատոմսերի, ինչպես նաև այլ բաժնային արժեթղթերի թողարկման կարգը կարգավորվում է 1996 թվականի ապրիլի 22-ի «Արժեթղթերի շուկայի մասին» թիվ 39-FZ դաշնային օրենքով, ինչպես նաև պետության որոշումներով: կարգավորող մարմին՝ Արժեթղթերի շուկայի դաշնային հանձնաժողով (FCSM):

Թողարկման ընթացակարգի բարդությունն ու ռիսկայնությունը պարտադրում են վարկառուին օգտվել արժեթղթերի շուկայում պրոֆեսիոնալ մասնակիցների` ներդրումային ընկերությունների ծառայություններից, որոնք, կախված արժեթղթերի տեղաբաշխման ձևից, հանդես են գալիս որպես տեղաբաշխող կամ ներդրումային խորհրդատու: Նրանց ծառայությունների դիմաց վճարման արժեքը զգալիորեն մեծացնում է փոխառության արժեքը: Վարձատրության չափը կախված է մատուցվող ծառայությունների ծավալից, տեղաբաշխված թողարկման ծավալից և այլ գործոններից։ Ռուսական պրակտիկայում այն ​​հասնում է թողարկման անվանական արժեքի չորս տոկոսին բավականաչափ մեծ ծավալների համար (100 միլիոն ռուբլուց մինչև մի քանի միլիարդ ռուբլի): Բացի այդ, համաձայն 1991 թվականի դեկտեմբերի 12-ի «Արժեթղթերի հետ գործարքների հարկի մասին» թիվ 2023-1 դաշնային օրենքի 1, արտանետվող արժեթղթերի թողարկման գրանցման համար փաստաթղթերի ներկայացման պահին թողարկողը հարկ է վճարում Հ. Հիշատակի թողարկման գումարի 0.8%-ի չափով:

Պարտատոմսային վարկի հիմնական պարամետրերը և դրանց ձևավորման վրա ազդող գործոնները.

Ներքին պարտատոմսերը թողարկվում են թողարկողի կողմից այն երկրում, որի ռեզիդենտն է նա և արտահայտվում են, որպես կանոն, տվյալ երկրի արժույթով: Եթե ​​թողարկողը կարծում է, որ մի շարք պատճառներով պարտատոմսերի տեղաբաշխումը արտաքին շուկաներում իրեն տալիս է մի շարք առավելություններ (ավելի ցածր եկամտաբերությամբ տեղաբաշխման հնարավորություն, հարկային արտոնություններ, մեծ հզորություն. արտաքին շուկաներկապիտալ և այլն), նա կարող է թողարկել արտաքին պարտատոմսեր։

Իր հերթին արտաքին պարտատոմսերը բաժանվում են արտաքին և եվրոպարտատոմսերի։ Օտարերկրյա պարտատոմսերը տեղաբաշխվում են արտասահմանում, սովորաբար տեղաբաշխման երկրի արժույթով: «Եվրապարտատոմս» տերմինն օգտագործվում է ինչպես վարկառուի երկրից դուրս, այնպես էլ այն երկրից դուրս, որի անվանական արժեքը նշված է պարտատոմսերի համար: Եվրոբոնդերի շուկան կապիտալի միջազգային շուկայի անբաժանելի մասն է։ Դրանց հիմնական գնորդները միջազգային ներդրողներն են։ Պարտատոմսեր թողարկելիս, որոնց անվանական արժեքը սահմանվում է ներդրումային նախագծի ֆինանսավորման արժույթից տարբեր արժույթով և, համապատասխանաբար, եկամուտ ստանալու արժույթով, թողարկողը ստանձնում է լրացուցիչ արժութային ռիսկ՝ կապված թողարկման և թողարկման սովորական ռիսկերի հետ: պարտատոմսերի շրջանառություն. Ռուսական մի շարք բաժնետիրական ընկերություններ ունեն եվրոպարտատոմսերի վարկերի թողարկման և սպասարկման փորձ, այդ թվում՝ արժութային ռիսկի իրացման փորձ՝ կապված 1998 թվականին ռուբլու զանգվածային արժեզրկման հետ:

Եկամուտների վճարման ձևի ընտրությունը (զեղչային պարտատոմս, ֆիքսված կամ լողացող արժեկտրոնով պարտատոմս) մեծապես կախված է ֆինանսավորվող նախագծի բնութագրերից, ինչպես նաև ֆինանսական շուկայի ընթացիկ և կանխատեսվող պայմաններից:

Շուկայի զարգացման հետագա առաջընթացը կարող է հանգեցնել նրան, որ պարտատոմսերի թողարկումը կդառնա ներգրավման հիմնական մեթոդներից մեկը. ներդրումային կապիտալՌուսական ընկերություններ. Անհրաժեշտ պայմաններդրա համար են պարտատոմսերի թողարկումն ու շրջանառությունը կարգավորող գործող օրենսդրության կատարելագործումը, թողարկողների և ներդրողների շրջանակի ընդլայնումը և շուկայի իրացվելիության հետագա բարձրացումը։ Զգալի դրական զարգացումների կարելի է հասնել՝ շուկա ներգրավելով ինստիտուցիոնալ ներդրողներին, հատկապես երկարաժամկետ ռեսուրսներ ունեցողներին ( կենսաթոշակային հիմնադրամներ), ինչը կբարձրացնի շուկայի իրացվելիությունը և կլուծի փոխառությունների ժամկետների ավելացման խնդիրը։

7. Օտարերկրյա ուղղակի ներդրումների տեղն ու դերը միջազգային շուկաներ մուտք գործելու հիմնական ձևերից

Կան տարբեր ձևեր, որոնցով կարելի է հասնել միջազգային շուկաներ, և որոնք կարող են դիտարկվել որպես այլընտրանքային տարբերակներ: Դրանցից առավել կարևոր և տարածված են. ա) արտադրանքի արտահանումը. բ) ներդրումներ գոյություն ունեցող կամ նոր արտադրական օբյեկտներԱրտասահմանում; գ) օտարերկրյա արժեթղթերի ձեռքբերում. դ) կոնցեսիաների, ապրանքային նշանների, արտոնագրերի, լիցենզիաների և այլ ոչ նյութական իրավունքների գնում:

Օտարերկրյա ներդրումների մասին կարելի է խոսել այն դեպքերում, երբ օտարերկրյա կապիտալը ներդրվում է ազգային ընկերությունների կամ պետությունների ակտիվներում։ Կախված այն ակտիվներից, որոնցում ներդրված է կապիտալը, առանձնանում են նյութական, ֆինանսական և ոչ նյութական օտարերկրյա ներդրումներ (համապատասխանաբար (բ), (գ) և (դ) տարբերակները):

Հաճախ օգտագործվում են նաև ուղղակի և պորտֆելային ներդրումներ հասկացությունները, որոնք լիովին չեն համընկնում դրանց բաժանմանը նյութական և ֆինանսական ներդրումների։ Սովորաբար օտարերկրյա ուղղակի ներդրումները վերաբերում են օտարերկրյա ներդրողի կողմից բաժնետոմսերի բլոկի գնմանը, ինչը թույլ է տալիս նրան վերահսկողություն հաստատել ձեռնարկության վրա կամ մասնակցել դրա կառավարմանը: Որպես ընկերության սեփական կապիտալի մաս, օտարերկրյա ներդրողի կողմից նման փաթեթում ներդրված միջոցներն այնուհետև օգտագործվում են կամ նման ձեռնարկության շինարարության, վերակառուցման կամ տեխնիկական վերազինման համար, այսինքն՝ որպես նյութական ներդրումներ, կամ այլ նպատակներով: Եթե ​​օտարերկրյա ներդրողը գնում է ձեռնարկության բաժնետոմսեր՝ դրանք երկրորդային շուկայում վերավաճառելու նպատակով, ապա խոսքը պորտֆելի օտարերկրյա ներդրումների մասին է։ Օրենսդրության մեջ տարբեր երկրներներմուծել չափանիշներ, որոնք հնարավորություն են տալիս տարբերակել ուղղակի և պորտֆելային ներդրումները, որոնցից հիմնականը օտարերկրյա ներդրողի կողմից ձեռք բերված ձեռնարկության կանոնադրական կապիտալում մասնաբաժինն է: Այսպիսով, Ռուսաստանում կարծում են, որ եթե օտարերկրյա ներդրողի մասնաբաժինը կանոնադրական կապիտալում գերազանցում է 10%-ը, ապա պետք է խոսել օտարերկրյա ուղղակի ներդրումների մասին։

Օտարերկրյա ուղղակի ներդրումները կարող են իրականացվել տարբեր ձևերով, որոնցից հիմնականներն են. բ) արտերկրում գործող ֆիրմաներ գնելը. գ) տարբեր բաժնետոմսերով համատեղ ձեռնարկությունների ստեղծում օտարերկրյա մասնակցություն, այդ թվում՝ օտարերկրյա ներդրողներին բաժնետոմսերի վաճառքով։

Ֆրանչայզինգը երբեմն կոչվում է նաև որպես օտարերկրյա ուղղակի ներդրումների մեթոդ, սակայն այլ դեպքերում այն ​​դիտվում է որպես արտահանման տեսակ:

Պորտֆելային ներդրումների հիմնական մեթոդները ներառում են. ա) արժեթղթերի գնումն այլ երկրների շուկաներում. բ) արժեթղթերի գնում օտարերկրյա ընկերություններՔո երկրում; գ) կապիտալ ներդրումներ միջազգային ներդրումային (բաժնետոմսերի) հիմնադրամներում:

Օտարերկրյա ուղղակի ներդրումների ներգրավումը ազգային ընկերություններին թույլ է տալիս համագործակցել օտարերկրյա ներդրողների հետ վերը նշված ձևերից մեկով կամ մի քանիսով: Այնուամենայնիվ, դրանք հնարավոր են: և համագործակցության այլ ձևեր, ինչպիսիք են միջազգային արտադրական համագործակցությունը, լիզինգի հիման վրա արտասահմանյան սարքավորումների ձեռքբերումը, արտաքին վարկերի ստացումը: Այս ձևերը կապված չեն ձեռնարկատիրական ձևով օտարերկրյա կապիտալի ներգրավման հետ։ Թեև վարկերի և լիզինգի դեպքում օտարերկրյա կապիտալ է տրամադրվում, այն օգտագործվում է ազգային ընկերությունների կողմից իրենց հայեցողությամբ։ Օտարերկրյա կապիտալով ձեռք բերված հիմնական միջոցների սեփականությունը մնում է ազգային ընկերության տրամադրության տակ: Օտարերկրյա վարկատուն ակնկալում է միայն որոշակի ժամկետով վերադարձնել փոխառու միջոցները տոկոսներով:

Պետք է նկատի ունենալ, որ համաձայն Ռուսաստանի օրենսդրությունըօտարերկրյա ներդրողի կողմից որպես վարձատու Ռուսաստանի Դաշնության տարածքում առնվազն 1 միլիոն ռուբլի մաքսային արժեքով որոշակի տեսակի սարքավորումների ֆինանսական վարձակալության իրականացում: վերաբերում է նաև օտարերկրյա ուղղակի ներդրումներին

Օտարերկրյա ուղղակի ներդրումների արժեքը կարելի է գնահատել՝ համեմատելով դրա առավելություններն ու թերությունները պորտֆելի ներդրումև ապրանքների արտահանում։ Ցանկացած ընկերություն կգնահատի` արժե՞ իր արտադրությունը կազմակերպել դրսում, այնտեղ արժեթղթեր գնել, թե՞ բավական է իր արտադրանքը արտահանել արտերկիր։

Արտերկրում ուղղակի ներդրումների ամենամեծ թերությունն այն է, որ կապիտալը կարող է երկար ժամանակ կապված լինել ընթացիկ ծրագրերի մեջ՝ առանց բավարար եկամուտ ստանալու: Միևնույն ժամանակ, արժեթղթերում ներդրումները, հաշվի առնելով դրանց համեմատաբար բարձր իրացվելիությունը, կարող են բավականին արագ վերադարձվել: Արտահանման գործառնությունների դեպքում այդ խնդիրն ընդհանրապես չկա։

Ֆինանսական և քաղաքական ռիսկերը մեծ են արտերկրում ցանկացած կապիտալ ներդրումների դեպքում, իսկ արտահանման գործառնությունների դեպքում, ինչպես նշվեց վերևում, դրանք կարող են նվազագույնի հասցնել, թեև գործընկեր երկրների օրենսդրության փոփոխությունների կամ դրանց արժույթի տատանումների դեմ լիարժեք երաշխիք չկա: ֆինանսական շուկաներ, ինչը կարող է ազդել փոխարժեքների և գործարքների այլ պայմանների վրա:

Ընդհանուր առմամբ, կարելի է պնդել, որ օտարերկրյա ուղղակի ներդրումները բնութագրվում են երկար ժամանակով, ներդրված միջոցների զգալի քանակով, արտերկրում կապիտալ ներդնելու պայմաններից ուժեղ կախվածությամբ, հատկապես ֆինանսական և քաղաքական ռիսկերից, սակայն միայն դրանք են իրականում թույլ տալիս ներդրողին ապահովել. ընդլայնել գործունեության մասշտաբները, տիրապետել նոր շուկաների՝ ամրապնդելով միջազգային մրցակցային դիրքերը։

Եզրակացություն

Ելնելով վերը նշվածից՝ կարելի է հետևյալ եզրակացությունները անել.

Ծրագրի ֆինանսավորումը հասկացվում է որպես ներդրումային նախագծերի ֆինանսավորում, որը բնութագրվում է ներդրումների վերադարձի ապահովման հատուկ եղանակով, որը հիմնված է հենց ներդրումային ծրագրի կողմից ստացված եկամուտների վրա: Այս ձևի առանձնահատկությունն է նաև ներդրումային նախագծի տեխնիկական և տնտեսական բնութագրերի մանրամասն վերլուծությունը և դրա հետ կապված ռիսկերի գնահատումը, որը կարող է ցրվել ծրագրի մասնակիցների միջև:

Ծրագրի ֆինանսավորումը կարող է լինել ներքին և արտաքին:

Ներքին ֆինանսավորումը տրամադրվում է ձեռնարկության միջոցներից, որոնք ծրագրում են իրականացնել որոշակի ներդրումային ծրագիր՝ գործառնական գործունեության, ավելորդ ակտիվների վաճառքից և այլնի միջոցով: Որպես կանոն, բաշխման վերաբերյալ որոշում կայացնելու համար անհրաժեշտ է տեխնիկատնտեսական հիմնավորում: Ներքին նախագծերի ֆինանսավորման համար նախատեսված միջոցներ և, այսպես կոչված, համապատասխան ներդրումային ծրագրի ներքին բիզնես պլան: Վերջինս այս դեպքում հիմնականում «գործողությունների ծրագիր» է, այսինքն՝ ներդրումային ծրագրի իրականացման գործողությունների ծրագիր։

Արտաքին նախագծերի ֆինանսավորման մեջ կան պարտք և սեփական կապիտալ, ինչպես նաև ֆինանսավորման խառը ձևեր: Արտաքին նախագծերի ֆինանսավորման հատուկ տեսակ կարող է լինել նաև բյուջետային ֆինանսավորումը նախագծային սուբսիդավորման, պետական ​​երաշխիքների և ներդրումային հարկային նպատակային խթանների տեսքով:

Վարկային ծրագրերի ֆինանսավորման հիմնական ձևերն են. Բանկային վարկներառյալ մասնագիտացված ներդրումային վարկային գիծ. նպատակային պարտատոմսային վարկեր; սարքավորումների լիզինգ, որոնց ձեռքբերումը նախատեսված է ծրագրի բիզնես պլանով. դ) ծրագրի համար անհրաժեշտ ակտիվների ձեռքբերում` վճարումներով (առևտրային ծրագրի վարկ):

Սարքավորումների լիզինգը հաճախ ֆինանսավորման ավելի արդյունավետ ձև է, քան սեփական կապիտալով կամ պարտքով սարքավորումներ գնելը: Սարքավորումների լիզինգը ենթադրում է, որ այն սկզբում տրվում է վարձակալությամբ, այնուհետև (հնարավոր է) հետգնվում է իր արժեքին հավասար գնով (գնահատված կամ նախապես պայմանավորված) վարձակալության դադարեցման պահին:

Բանկային ռիսկերի մակարդակը կախված է ծրագրի ֆինանսավորման ընդունված սխեմայից, որին համապատասխան բանկը մասնակցում է ծրագրի կառավարմանը: Ռուսական պրակտիկայում նախագծերի ֆինանսավորման մոդելներից կարող են կիրառվել հետևյալը. ապրանքների ապագա մատակարարումների ֆինանսավորման սխեման, «կառուցել-գործել-փոխանցել» սխեմաներ («կառուցել-գործել-փոխանցել» - BOT) և «կառուցել-սեփական - գործել - փոխանցում» («կառուցված - սեփական - գործարկել - փոխանցում» - BOOT) օտարերկրյա ներդրումների ներգրավմամբ, երբ համատեղում է ֆինանսավորումը սահմանափակ ռեսուրսների հետ պետական ​​երաշխիքով ֆինանսավորման հետ:

Ռուսաստանի տնտեսության համար օտարերկրյա ներդրումների կարևորությունը պայմանավորված է մի շարք գործոններով, որոնց թվում առանձնանում են հետևյալը՝ խոշոր ներդրումային նախագծերի լրացուցիչ ֆինանսավորման հնարավորությունը. ձեռք բերել մուտք դեպի նորագույն տեխնոլոգիաներ և տեխնիկա, արտադրության կազմակերպման առաջադեմ մեթոդներ՝ օտարերկրյա կապիտալ ներդնելով նորարարական նախագծերում։

Միևնույն ժամանակ, հաճախ հետապնդվում է ռուսական ձեռնարկությունները տեխնիկապես և ֆինանսապես ավելի ուժեղ մրցակիցներից պաշտպանելու պարզ ցանկությունը։ Օրինակ՝ ներմուծվող ապրանքների վրա ներմուծման բարձր մաքսատուրքեր սահմանելով Ռուսական ձեռնարկություններշահավետ հնարավորություն է ընձեռվում շարունակելու վաճառվել Ռուսական շուկանրանց հնացած ապրանքները ուռճացված գներով։

Մատենագիտություն

1. Ավրուշչենկո Դ.Ս. Օտարերկրյա ներդրողների իրավական երաշխիքների հարցի շուրջ // Փող և վարկ. 2007. Թիվ 2.

2. Արենդ Ռ. Օտարերկրյա ուղղակի ներդրումներ Ռուսաստանի տնտեսության մեջ. արժե՞ արդյոք մոմը: Օտարերկրյա ներդրողների հարցումների տվյալները. 2007 թ.

3. Voznesenskaya N. N. Օտարերկրյա ներդրումներ. Ռուսաստանը և համաշխարհային փորձը (համեմատական ​​իրավական մեկնաբանություն). Մ.: INFRA-M, 2007 թ.

4. Ֆամինսկի. Մ.Ա.- Միջազգային հարաբերություններ: Օտարերկրյա ներդրումները Ռուսաստանում, 2006 թ.

5. Malygin V. E., Smorodinskaya N. V. Երկրի ռիսկի վերլուծություն միջազգային բանկային պրակտիկայում // Փող և վարկ. 2006. Թիվ 5:

6. Ռուսաստանի տնտեսությունում օտարերկրյա ուղղակի ներդրումների ներգրավման քաղաքականությունը. Մոսկվա: Տնտեսական վերլուծության բյուրո, TEIS, 2008 թ.

7. Ռուսաստանը թվերով. համառոտ վիճակագրական հավաքածու. Մ.: Գոսկոմստատ, 2006 թ.

8. Սուսանով Դ. Երկրի ռիսկի չափման մեթոդներ. // Բաժնետոմսերի և պարտատոմսերի շուկա. 2007 թ

9. Temnik DV Օտարերկրյա ներդրումներ և ներդրումային միջավայր Ռուսաստանում // Փող և վարկ. 2007. Թիվ 4.

10. Fisher P. Օտարերկրյա ուղղակի ներդրումներ Ռուսաստանի համար. արդյունաբերության վերածննդի ռազմավարություն. Մ.: Ֆինանսներ և վիճակագրություն, 2007 թ.

Կրկնուսույց

Թեմա սովորելու օգնության կարիք ունե՞ք:

Մեր փորձագետները խորհուրդ կտան կամ կտրամադրեն կրկնուսուցման ծառայություններ ձեզ հետաքրքրող թեմաներով:
Հայտ ներկայացնելնշելով թեման հենց հիմա՝ խորհրդատվություն ստանալու հնարավորության մասին պարզելու համար:

Նման մի քանի մեթոդներ կան. Խոսքը գնում է ինքնաֆինանսավորման, վարկային, արտաբյուջետային ու բյուջետային ֆինանսավորման, համակցված սխեմաների, կապիտալի շուկայի օգտագործմամբ գումար հայթայթելու մասին։ Հասկանալու համար, թե ինչպես են աշխատում այս մեթոդները, անհրաժեշտ է հաշվի առնել դրանցից յուրաքանչյուրի առանձնահատկությունները.

• Ինքնաֆինանսավորում. Այս դեպքում ընկերությունը փնտրում է սեփական ֆինանսական միջոցները։ Սովորաբար դրանք ձևավորվում են ներքին աղբյուրներից, ինչպիսիք են մաշվածությունը, հարկերը վճարելուց և այլ պարտադիր վճարներից հետո մնացած շահույթը։ Խոշոր ձեռնարկությունները լրացուցիչ օգտվում են արժեթղթերի թողարկումից։
• Բյուջեից ֆինանսավորում. Բյուջեներ տարբեր մակարդակներում(դաշնային, տեղական, տարածաշրջանային) միջոցներ հատկացնել ներդրումային ծրագրերի ֆինանսավորման համար: Նման աղբյուրի հասանելիությունը սահմանափակ է: Հիմնականում այն ​​կազմակերպությունները, որոնք պետության սեփականությունն են կամ մասնակցում են դաշնային նախագծերի իրականացմանը, կարող են հույս դնել ռեսուրսներ ստանալու վրա:
• Արտաբյուջետային ֆինանսավորում. Ներդրումային ծրագրերը կանխատեսելու համար ձեռնարկություններն իրավունք ունեն ստանալ անհրաժեշտ ռեսուրսներ՝ դիմելով տարբեր հիմնադրամներ, այդ թվում՝ պետական, ինչպես նաև ձեռներեցությանը աջակցող կառույցներ։ Ներդրումների ներգրավումն իրականացվում է խստորեն գործող օրենսդրությանը համապատասխան։
• Դրամական միջոցների հոսքերի ներգրավում կապիտալի շուկայի միջոցով: Այս մեթոդը թույլ է տալիս բիզնեսին օգտվել պարտքի կամ սեփական կապիտալի ֆինանսավորումից: Առաջին տարբերակը ներառում է ռեսուրսներ ձեռք բերել արժեթղթեր՝ բաժնետոմսեր թողարկելով։ Երկրորդ ճանապարհը հրատապ արժեթղթերի, օրինակ՝ պարտատոմսերի վաճառքն է։ Հասկանալի է, որ խոշոր ձեռնարկություններն օգտագործում են այս տեխնիկան։
• Վարկավորում. Բիզնեսն իրավունք ունի բանկային հաստատություններում տրամադրել ֆինանսական կամ ապրանքային վարկ: Կախված ձեռնարկության գործունեության առանձնահատկություններից՝ դիմում են հրատապ, ընդունման, հերթապահության, մուրհակային վարկի համար։ Վարկավորման համար աշխատանքային կապիտալկիրառվում է ֆակտորինգ։ Կողմերի հարաբերությունները կարգավորվում են վարկային պայմանագիր, որտեղ սահմանված են մասնակիցներից յուրաքանչյուրի պարտականություններն ու պարտականությունները։
• Տնտեսվարող սուբյեկտների փոխադարձ ֆինանսավորում. Այս մեթոդը թույլ է տալիս կազմակերպություններին կարճաժամկետ ֆինանսավորում ստանալ:

Ֆինանսավորման մեկ այլ եղանակ է ներդրումային հարկային վարկը։ Նոր տեխնոլոգիաներ ստեղծող գիտահետազոտական ​​աշխատանքներ իրականացնող կազմակերպությունները կարող են օգտագործել այս մեթոդը, որը նախատեսում է փոփոխություններ հարկերի վճարման ժամկետներում։ Ընկերություններ, որոնք կատարում են պատվերներ տարածաշրջանային զարգացումկամ տրամադրելով հիմնական ծառայություններքաղաքացիները կարող են փորձել նաև այս տարբերակը:

Խառը ֆինանսավորման մեթոդի առանձնահատկությունները

Ձեռնարկությունների մեծ մասը միաժամանակ օգտագործում է ֆինանսավորման մի քանի եղանակ։ Կազմակերպությունների համար առավել շահավետ և մատչելի մեթոդների համադրությունը թույլ է տալիս հասնել առավելագույն էֆեկտի: Սեփական ռեսուրսները և փոխառու կապիտալը հնարավորություն են տալիս բիզնեսին իրականացնել ամենաբարդ ծրագրերը։ Այս մեթոդով ֆինանսավորում ստանալու բոլոր փուլերը կարգավորվում և իրականացվում են միայն երկրում գործող օրենսդրության շրջանակներում։

Ֆինանսավորման խառը ձևը ներառում է ներդրումային նախագծերի իրականացման համար ռեսուրսների ներգրավումը միաժամանակ տեղական, տարածաշրջանային և դաշնային բյուջեների միջոցներից: Մյուս տարբերակն օտարերկրյա ներդրողներից միջոցներ ստանալն է արտաբյուջետային միջոցներ. Մեթոդի ընտրությունը կախված է ձեռնարկությունների գործունեությունից և ներդրումային նախագծերի բնութագրերից: