Целеви емисии на облигации

За да получи такива значителни предимства, предприятието - инициатор на проекта и емитент на целеви (за този проект) облигации трябва да бъде тройно доверие: (1) по отношение на положителните перспективи за общия си Финансово състояние; (2) по отношение на способността му да изготви разумен и рационален вътрешен бизнес план за инвестиционния проект; (3) относно факта, че предприятието наистина ще изразходва получените целеви заемни средства по предназначение.

Дялово проектно финансиране

Дялово финансиране инвестиционни проекти(особено новаторски) може да се извърши в две основни форми:

Допълнителна емисия акции на предприятие, съществуващо под формата на акционерно дружество, обявена за нуждите на финансиране на конкретен инвестиционен проект;

Създаване специално за изпълнение на инвестиционен проект на новосъздадено предприятие с участието на съучредители, които правят парична или имуществена вноска в уставния капитал на това предприятие.

Допълнителна емисия акции, обявена за нуждите на финансиране на конкретен инвестиционен проект, много рядко се осъществява на практика или се оказва успешна (в смисъл на привличане на достатъчно средства). Причините за „екзотичността” на този метод за финансиране на инвестиционни проекти са следните. На първо място, няма гаранция за купувачите на посочената допълнителна емисия акции (ако съучредителите не са снабдени с закрита подписка на голям пакет акции, което дава възможност за назначаване на техни представители в управителните органи на акционерно дружество), че реално парите им няма да бъдат използвани за други цели.

Второ, изискват се както убедителни доказателства (потвърдени от надежден одит) за финансовата стабилност на емитиращото предприятие, така и висока степен на неговата информационна прозрачност. Предприятие във финансова криза ще бъде още по-склонно да използва средствата, получени в резултат на разглежданата целева допълнителна емисия, за да укрепи финансовото си състояние (в особено кризисни случаи, за изплащане на просрочени задължения).

Трето, предприятието емитент трябва да се ползва с достатъчно обществено доверие. В същото време успешното първично публично предлагане и котирането им на престижната борса е добър начин за това.

Четвърто, емитиращото предприятие не трябва да бъде твърде диверсифицирано. В същото време профилът на обявения инвестиционен проект по правило трябва да съответства на специализацията на емитента. Това обстоятелство ще засили увереността на инвеститорите, че средствата, мобилизирани чрез целева допълнителна емисия, наистина ще бъдат насочени по предназначение и ще носят дивиденти.

Създаването специално за изпълнение на инвестиционен проект на новосъздадено предприятие с участието на съучредители е много по-популярен начин за целево капиталово финансиране на инвестиционни проекти (особено иновативни). Целевото капиталово финансиране на проекта в тези случаи действа под формата на вноски от съучредители на трети страни в уставния капитал на такива предприятия. Освен това такова финансиране не е непременно еднократна сума (непосредствено в момента на създаване на „проектно предприятие“, „проектно предприятие“). Учредителният договор може да предвижда както постепенно плащане на вноски в уставния капитал, така и постепенното му попълване чрез извършване на предварително планирани допълнителни емисии на акции, извършвани по начина на затворен (ограничен) абонамент за новоиздадени акции (така че това ще съответства на договореното запазване или промяна на дяловете на съучредителите в уставния капитал).

Лизинг

Една от формите за финансиране на придобиването на собственост, тоест осъществяването на реални инвестиции, е лизингът. Тази сравнително нова концепция се появи във вътрешната практика с началото на пазарните реформи в постсъветска Русия. Преди това в икономическия живот операциите по отдаване под наем бяха доста разпространени.

Традиционно наемът се разбира и извършва точно като наем на имущество, най-често не предвижда прехвърляне на собствеността на наемателя, включва физическо прехвърляне на имущество за периода на наема и т.н. В съвременните условия, възможностите за лизингови операции се разшириха значително. Например, стана възможно да се предостави на наемателя само правото на използване (например лизинг на машинно време), да се предвиди възможността за прехвърляне на правото на разпореждане с наетия обект и т.н. Лизинговите сделки представляват само някакво разширение на традиционно разбираните лизингови операции.

Лизинг (от англ. лизинг-лизинг) е специфична операция, която предвижда инвестиране на временно свободни или привлечени финансови ресурси в придобиването на имущество с последващото му прехвърляне на клиента на лизингова основа.

Финансовият лизинг (лизинг) се сключва за целия амортизационен период на наетото имущество или за период, близък до него. В края на договора имотът по правило става собственост на лизингополучателя или се изкупува от него на остатъчната стойност (трябва да се отбележи, че по време на лизинг, когато периодите на амортизация и лизинг съвпадат, остатъчната стойност на лизингодателят в края на лизинговия договор е нула). В този случай плащанията на лизингополучателя надвишават разходите на лизингодателя за придобиване на този имот, така че лизингополучателят възстановява на лизинговата компания нейните инвестиционни разходи (цената на лизинговия обект) и плаща комисионна.

Класическа лизингова операция с използване на кредитни ресурси може да бъде представена чрез следната диаграма (фиг. 10.7).

Лизинговата сделка в този случай се състои от няколко последователни операции. Потенциален лизингополучател, нуждаещ се от имущество, който поради редица обстоятелства предпочита да придобие този имот чрез лизингова сделка, определя неговия продавач; като правило продавачът се избира от него самостоятелно. След това сключва договор с лизингова компания (операция 1), съгласно който тя придобива собственост върху посочения имот по силата на договор за покупко-продажба (операция 3) със средствата, получени от банка или друга кредитна институция (операция 2). ) и го отдава под наем на лизингополучателя. По правило продавачът предава имота директно на лизингополучателя (операция 4). Обектът на лизинговата сделка е застрахован срещу рисковете от загуба (унищожаване), липса или повреда, като застраховани могат да бъдат както лизингодателят (операция 5), така и лизингополучателят (операция 6). Бенефициентът по застрахователния договор е собственикът на имота, т.е. лизингодателят или банковата институция, която финансира операцията.

Горната схема в крайна сметка е най-скъпата за лизингополучателя, тъй като като лизингови плащания, последният компенсира лизингодателя не само за цената на имуществото и данъците, свързани с предмета на лизинг (данък върху имуществото, данък върху собствениците Превозно средствоако предмет на лизинга е транспорт), но и размера на банковата лихва за ползване на кредита.

Може да се разграничи следните предимствализинг за купувача на имота.

1. Сделката за финансов лизинг включва 100% кредитиране (на купувача се доставя имущество в работно състояние), докато банковият заем се издава, като правило, за 70-80% от цената на закупеното оборудване; останалата част купувачът заплаща за своя сметка.

2. Условията на лизинговия договор по свой начин са по-променливи от кредитните отношения, тъй като позволяват на участниците да разработят схема на плащане, която е удобна за тях. При класическата лизингова операция лизинговите плащания се намаляват постепенно; това обстоятелство е причинено от постепенно намаляване на размера на лихвите по заем, взет от лизингодателя за финансиране на сделката, при условие на периодично погасяване на главницата на дълга.

3. Договорът за лизинг често съдържа условия за техническа поддръжка на оборудването от лизингодателя, например ремонт, актуализация в случай на поява на по-модерни образци, което води до намаляване на риска от остаряване и т.н. Това обаче е възможно само ако доставчикът на имота и лизингодателят са тясно свързани помежду си, например лизинговата компания се контролира от производителя на имота и следователно за последния лизингът е един от начините за прилагането му.

4. В някои случаи имуществото на финансов лизинг може да не е вписано в баланса на лизингополучателя, в тази връзка той не плаща данък върху имуществото върху това оборудване; освен това показателите, характеризиращи финансовото му състояние, се подобряват, тъй като степента на финансова зависимост е забулена - в баланса се показва само текущият дълг по лизингови плащания.

5. При класическата схема на финансов лизинг срокът на договора за лизинг съвпада със срока за отписване на имущество за разходи чрез амортизация. Така преди края на договора лизингополучателят получава имот с нулева остатъчна стойност, докато реалната цена на обекта е много по-висока. Дори обикновена продажба на имущество от лизингополучателя, ако в съответствие с условията на договора в края на договора обектът стане собственост на лизингополучателя, може значително да намали общите разходи на лизингополучателя за лизинговата операция .

Използването на посочения по-горе механизъм за ускорена амортизация предопределя практическото приложение на нов вид лизингова дейност, когато заемодателят и лизингополучателят се обединяват в едно лице. В тази ситуация средствата, необходими на лизингодателя за закупуване на лизинговия актив, не идват от банка или друга кредитна институция, а директно от самия лизингополучател. Общата схема на лизингова сделка с използването на средствата на лизингополучателя е показана на фиг. 10.8.

Бъдещият лизингополучател, по договор за заем с лизингодателя, превежда на последния необходимата сума за закупуване на имущество от доставчика (операция 1). Наемодателят сключва договор за покупко-продажба и заплаща оборудването (операция 2). В същото време между лизингодателя и лизингополучателя се сключва договор за лизинг. Доставката на оборудване се извършва от доставчика директно на лизингополучателя (операция 3) в присъствието на представители на лизингодателя, който записва факта на лизинг на оборудването. След този момент лизингополучателят извършва периодични лизингови плащания (операция 4), а съответно лизингодателят също периодично превежда средствата на лизингополучателя, получени по договора за заем (операция 5).

Смисълът на използването на тази схема отново се крие във възможността за прилагане на механизма за ускорена амортизация на обекта на имущество по време на лизинг. Придобивайки имущество в собственост, организацията прехвърля стойността му към разходите чрез амортизация, като по този начин постига намаляване на данъка върху дохода. Например, обект на собственост на стойност 100 конвенционални единици и експлоатационен живот от 10 години, ако бъде отписан равномерно, ще осигури данъчни спестявания от 2,4 конвенционални единици годишно при данъчна ставка на печалбата от 24%. Организацията може да прехвърли цената на имота към себестойността и да получи общо спестяване на 24 конвенционални единици само в рамките на 10 години (пълният период на отписване). Целта на лизинга в тази ситуация е именно да се намали периода на оборот на средствата. Лизингополучателят плаща на лизингодателя комисионна, като по този начин увеличава стойността на имота, но от друга страна оборотът на средствата се увеличава три пъти (пълният период за отписване на тези разходи към цената на лизинга може да бъде още 3,3 години).

Рисково финансиране

Рисковото финансиране е вид финансиране на проекти по своята форма, когато средства от външен инвеститор се привличат към уставния капитал на специализирани предприятия, създадени за изпълнение на конкретни инвестиционни проекти.

Терминът „венчърно финансиране“ идва от английската дума „venture“, която най-точно се превежда като „рисково начинание“. Следователно в разбирането на същността на рисковото финансиране са възможни два акцента: (1) финансиране на рискови (инвестиционни) проекти; (2) финансиране на проекти, които тепърва започват.

Иновативните проекти, които са в състояние да привлекат рискови инвеститори с обещанието, ако успеят, за значително увеличение на стойността на компанията, създадена за тяхното изпълнение, като правило са проекти за развитие и развитие на:

Производство на коренно нови видове продукти (стоки, услуги);

Пускане на нови продукти, които са ориентирани към задоволяване на нови приоритетни нужди сред широк кръг от потенциални купувачи;

нови технологични процеси, чрез които, без сериозно увеличение на разходите, е възможно да се произвеждат много по-качествени продукти;

Нови технологични процеси, които осигуряват сериозно намаляване на разходите при производството (без загуба на качество) на продукти (стоки, услуги).

Организационното рисково финансиране обикновено се извършва в съответствие със схемата, показана на фиг. 10.2.

Съгласно горната схема, рисковото финансиране се привлича към проекта по такъв начин, че новосъздадена компания под формата на затворено акционерно дружество за изпълнение на планиран иновативен проект (в схемата на фиг. 10.2, посочена като „млада проектна компания“) е поканен за съосновател рисков инвеститор. Предлага му се да придобие дял в него срещу парична вноска в уставния капитал на това дружество. Това се прави или на етапа на създаване на фирма, или малко по-късно. В първия случай рисковият инвеститор първоначално действа като съосновател на компанията. Във втория случай за него, чрез затворен абонамент, допълнителни акции. Парична вноска (по-рядко имуществена вноска под формата на активи, необходими за проекта), внесена директно в уставния капитал, е рисковото финансиране на проекта, което след това се използва за плащане на капиталовите разходи, предвидени от бизнес план на проекта.

За да се привлече рисково финансиране към проекта, е необходимо ясно да се изчислят последващите действия и да могат да се задоволят интересите на рисковия инвеститор. Те също са показани на диаграмата на фиг. 10.2.

Рисковият инвеститор ще:

Допринасят за организацията и развитието на планирания в проекта бизнес, като участват активно в управлението на проекта (предприятие, създадено за неговото изпълнение);

Проследете прогнозната пазарна стойност на бизнеса и неговата водеща компания (все още не е потвърдена от фондовия пазар, тъй като компанията ще остане затворена за доста дълго време), опитвайки се да осигури най-значимия и бърз растеж на тази стойност;

Настоявайте компанията да стане публична (това ще изисква първоначално публично предлагане на акциите на компанията на фондовия пазар), след като се уверите, че прогнозната пазарна стойност на бизнеса и компанията е нараснала сериозно спрямо стойността Уставният капиталв момента, в който рисковият инвеститор влезе в компанията;

Анализирайте възможността да продадете (или продадете) своя дял (блок от акции) в компанията, като се уверите, че след появата на акциите на компанията на фондовия пазар, те ще станат достатъчно ликвидни и ще позволят на рисков инвеститор с най-малко транзакционни разходипродайте своя дял; отбелязваме, че инвеститорът може да получи много по-висока цена в сравнение със сумата, която е платил по-рано за дял в уставния капитал на млада компания. Първоначалното намерение за изгодно инвестиране (т.е. изтегляне) на средства, инвестирани в млади компании след доста строго планирано време, също е най-важният отличителен белег на рисковия инвеститор.

Нека разгледаме по-подробно описаната последователност от действия на рисков инвеститор.

Първо, рисковият инвеститор обикновено се съгласява да влезе в дял в млади компании, създадени за конкретен проект, само при условие че този дял е достатъчно значителен (около 40-50% от уставния капитал). Това е необходимо на рисковия инвеститор, за да: (а) контролира от предприятието за какво всъщност се използват инвестираните от него средства; (б) да бъде в състояние да повлияе решително на управлението на компанията, като го насочи не само към текущото управление на проекта на компанията, но преди всичко към управлението на стойността на компанията - така че да подготви нейния значителен растеж точно до момента, в който рисковият инвеститор планира да се оттегли средства от дружеството (отчуждаване, продажба на дял).

Често в същото време рисков инвеститор обуславя участието си в млада компания, така че негови представители да заемат ключови позиции в управлението - например като вицепрезидент (зам. генерален директор) по финансите.

Второ, най-значителното увеличение на стойността на бизнеса, организиран по проекта, и неговото водещо предприятие се осигурява от иновативни проекти за създаване и развитие на нови (за пазара) продукти, както и за създаване и развитие на нови технологични процеси. Първите са насочени към печалби от значително увеличение на продажбите, вторите - към печалби в резултат на намаляване на разходите при въвеждане на ресурсоспестяващи, ресурсозаместващи и намаляващи дефекти технологии, както и поради увеличаване на продажбите на по-добри продукти, които могат да бъдат произведени чрез използване на нови технологични процеси.

Най-големият скок в растежа на стойността на младо предприятие, създадено за изпълнението на иновативен проект, се случва, след като изпълнението на проекта направи възможно производството и успешната продажба на първите партиди от нови продукти или продукти, вече известни, но произведени с нова технология. Що се отнася до радикално нов (за пазара) продукт, може дори да е достатъчно първите му единични промишлени дизайни да предизвикат засилен интерес, като бъдат изнесени на престижни специализирани или други изложения.

Ако до този момент акциите на компанията вече са били пуснати на фондовия пазар, тогава този скок се обяснява с факта, че мнозина се стремят да придобият акции въз основа на очакваните бъдещепечалби на предприятието. В резултат на това търсенето на акциите на младото предприятие нараства значително, а цената им се повишава сериозно.

Основното тук е, че на рисковия инвеститор се дава шанс да спечели значителна печалба от препродажбата на своя дял в предприятието, придобит по-рано за малко пари, много преди самото предприятие, в хода на по-нататъшното изпълнение на иновативния проект , може да реализира печалби поради увеличени продажби на продукти или спестявания от себестойността им.

Трето, схемата за рисково финансиране предполага, че рисковият инвеститор ще наблюдава промяната в стойността на предприятието, докато то преминава през етапите на своя целеви иновационен проект. За да направи това, той ще предприеме следните действия: (а) използвайки достъп до вътрешната информация на предприятието, самостоятелно, редовно прилага прости методи, които ви позволяват да установите посоката (увеличаване или намаляване) и приблизителната скорост на промяна в обоснованата (оценена) стойност на все още затворената млада фирма; (6) да настоява от време на време предприятието да наема специализирани бизнес оценители, като очаква от тях подробни становища за оценка на най-точната абсолютна стойност на предприятието и дяловото му участие в него.

Ефективността на рисковото финансиране на иновативни проекти може да се определи от гледна точка на инициатора на проекта или рисковия инвеститор, който привлича финансиране.

Инициаторът на проекта обикновено е доволен от най-необвързващите условия за рисково финансиране. Ако обаче тези условия се окажат стандартни, тогава инициаторът на проекта трябва да се ръководи от някои финансови изчисления. Критерият за вземане на положително решение за привличане на рисково финансиране за проект тогава е минимизирането на среднопретеглената цена на капитала (претеглена средна цена на капитала, WACC),привлечени от инициатора на проекта за реализирането му.

Привличането на рисково финансиране е особено реалистично, когато:

Целевият проект на млада компания - обект на рисково инвестиране е насочен към създаване на нов продукт, в който има ясно изразена напълно незадоволена потребност на местния пазар, подкрепена от ефективно търсене - така че успехът в овладяването на производството на този продукт най-вероятно ще доведе до бързо нарастване на стойността на компанията и стойността на нейния установен бизнес;

Има причини, поради които потенциалните външни инвеститори не просто планират предварително да инвестират средствата си след определен период от време, а просто се страхуват да инвестират капитала си в определена компания в дадена страна за дълго време.

Очевидно този случай все още е доста типичен за Русия. У нас, поради натрупаната технологична изостаналост, в редица сфери действително има необходимост, вече подкрепена с достатъчна платежоспособност, от високотехнологични стоки и услуги (както потребителски, така и инвестиционни). Невъзможно е напълно да се задоволи тази потребност чрез внос, тъй като има много групи потенциални потребители, които не могат да си позволят да плащат високи цени за вносни стоки и услуги. Следователно, ако е възможно да се овладее производството на съответните (заместващи вноса) по-евтини, но достатъчно висококачествени местни продукти, тогава бързият търговски успех на такива иновативни проекти е много вероятен.

Методи за финансиране на инвестиционни проекти(финансиране на инвестиционни методи) - основни подходи за финансиране на отделни реални активи, използвани от предприятието при разработване на политика за формиране на инвестиционни ресурси. На практика обикновено се използват следните методи за финансиране на инвестиционни проекти:

1. пълно самофинансиране. Той предвижда осъществяването на реални инвестиции единствено за сметка на собствените финансови средства, формирани за сметка на. Този метод на финансиране се използва предимно за реализиране на малки реални инвестиционни проекти;
2. корпоратизация. Този метод на финансиране обикновено се използва за реализиране на мащабни реални инвестиционни проекти, свързани с индустрията или регионалните производствени дейности. В този случай, за да реализира инвестиционния проект, инвеститорът създава дъщерно акционерно дружество. Разновидност на този метод за финансиране на инвестициите е привличането на собствени финансови средства на база дял (чрез разширяване на кръга на акционерите);
3. кредитно финансиране. Състои се в привличане за изпълнение, като правило, бързо реализирани реални инвестиционни проекти с висока норма на възвръщаемост на инвестициите;
4. финансов лизинг. Като една от формите, това е вид кредитно финансиране с висок период на инвестиционния процес;
5. бюджетно финансиране. Като правило се осъществява чрез финансиране в рамките на целеви програми и финансова подкрепа. инвестиционните проекти предвиждат използването на бюджетни средства в следните основни форми: инвестиции в уставния капитал на съществуващи или новосъздадени предприятия (включително инвестиционен данъчен кредит), предоставяне на гаранции и;
6. проектно финансиране. Под това се разбира финансирането на инвестиционни проекти, характеризиращо се със специален начин за осигуряване на възвръщаемост на инвестициите, който се основава на инвестиционните качества на самия проект, доходите, които новосъздаденото или преструктурирано предприятие ще получи в бъдеще. Конкретният механизъм на проектно финансиране включва анализ на технико-икономическите характеристики на инвестиционния проект и оценка на рисковете, свързани с него, като основата за възвръщаемост на инвестираните средства е приходите от проекта, оставащи след покриване на всички разходи;
7. рисково финансиране. - финансиране на иновативни проекти в нови области на дейност. Това са предприятия, които разработват нови видове продукти, които са непознати за потребителя, но имат голям пазарен потенциал. Този вид финансиране е съпроводено с повишени рискове и следователно предполага значително увеличение на стойността на предприятието, в случай на положителен резултат. Инвеститорите, придобивайки дял от капитала на създавано предприятие, очакват да го продадат след нарастване на стойността на компанията. Допълнителни доходи ще получават тези лица, които придобият акции от първоначалните инвеститори. За да минимизират рисковете, инвеститорите диференцират средствата си между няколко проекта, така че един проект може да бъде финансиран от няколко инвеститора;
8. смесено финансиране. Базира се на различни комбинации от горните методи за финансиране на реални инвестиционни проекти.

Въпросът за привличането на ресурсите, необходими за изпълнението на инвестиционни проекти и програми, заема важно място в планирането на инвестиционната дейност на предприятието, т.е.

1 Икономическа оценка на инвестициите: Учебник / Изд. M.I. Райбер. 3-то издание, преработено. и допълнителни Санкт Петербург: Питер, 2009; Икономическа оценка на инвестициите: Учебник, помагало / G.S. Староверова, А.Ю. Медведев, И.В. Сорокин. 3-то изд., ст. М.: КноРус, 2010.

незаменим елемент от проучването за осъществимост на инвестиционни решения. Този аспект на планирането е предмет на следните цели:

• 1) осигуряване на непрекъснато финансиране на инвестиционните дейности;
• 2) повечето ефективно използване собствени средствапредприятия (установяване на приемливи пропорции на потребление и натрупване);
• 3) повишаване на икономическата ефективност на отделните проекти и стойността на компанията като цяло;
• 4) осигуряване на финансова устойчивост както на отделните проекти, така и на действащото предприятие, където се изпълняват 1 .

Проблемът за привличането на капитал трябва да се изследва в две взаимосвързани области - източници и методи на финансиране.

Източниците на дългосрочно финансиране на инвестициите на предприятието в неговите активи са:

• 1) вътрешни средства - амортизация, печалба, средства от продажба на излишни активи;
• 2) означава външно за предприятието:
  • привлечени - дългосрочни банкови заеми, емисия облигации на предприятието, бюджетни средства различни нивапредоставени на възвръщаемост, инвестиционен лизинг;
  • заемни средства - издаване на привилегировани и обикновени акции, вноски на трети страни местни и чуждестранни инвеститори в уставния фонд.

Принципът на такова разделение е доста прост: изпълнението на задълженията по заемни средства е неизменно, не зависи от резултатите от предприемаческата дейност. Набраните средства предполагат изплащане на дивиденти, но последното не е задължително, дори ако предприятието е печелившо.

Инициаторът на проекта (дизайнер) в самото начало на неговото развитие, като правило, вече разполага с определени собствени средства. Съвременната практика е такава, че когато се решава дали да се подкрепи определен проект търговските банки, държавните структури като задължително условие определят минималния размер (дял) на тези средства. Ако проектът се изпълнява в рамките на съществуващо предприятие, то това са горепосочените източници на собствени средства. Впоследствие, когато проектът се прехвърли

1 Игонина Л.Л. Инвестиции: Учебник, помощ / Изд. В.А. Слепова. М.: Икономика, 2005; Икономическа оценка на инвестициите: Учебник / Изд. M.I. Райбер. 3-то издание, преработено. и допълнителни Санкт Петербург: Питер, 2009; Икономическа оценка на инвестициите: Учебник, помагало / G.S. Староверова, А.Ю. Медведев, И.В. Сорокин. 3-то изд., ст. М.: КноРус, 2010.

от инвестиционна фазаоперативен, самият инвестиционен обект генерира източници на финансови ресурси, които могат да бъдат рефинансирани в него по-нататъчно развитие. Собствените източници са най-важни за фирмата.

Нуждата от външно финансиране се усеща най-силно на етапите на изграждане и развитие на проектните мощности. Определянето на необходимия размер на привлечените външни финансови ресурси в методическия план се решава най-успешно при разработването на различни варианти на инвестиционния и финансов бюджет. Контролният параметър за балансиране на инвестиционните нужди с различните източници на тяхното привличане е количеството свободни Парина всяка стъпка от периода на фактуриране - трябва да бъде неотрицателна стойност (на етапа на инвестицията не трябва да има свободни пари по фундаментални причини; на етапа на работа те също трябва да бъдат равни на нула или да имат положителна стойност) . В противен случай предприятието ще изпита недостиг на средства за закупуване на оборудване, материали, изплащане на заплати, няма да може да изплати финансовите си задължения, което означава, че проектът не е жизнеспособен, действителният му фалит. Всички последващи изчисления стават безполезни, дори ако показват, че проектът е ефективен. В такива случаи е необходимо да се обмислят възможности за привличане на допълнителни финансови ресурси, като се обвържат тези изчисления с неотрицателна стойност на свободните парични средства.

Метод за финансиране на инвестициите - механизъм за привличане на инвестиционни ресурси с цел финансиране на инвестиционния процес. Класификацията на методите за финансиране на инвестиции е показана на фиг. 4.10.

Разграничават се следните основни методи за финансиране на инвестициите:

• 1) самофинансиране;
• 2) емисия акции;
• 3) кредитно финансиране;
• 4) лизинг;
• 5) смесено финансиране;
• 6) проектно финансиране.

В руската практика най-широко използваните методи са самофинансиране, кредит, държавно и смесено финансиране.

Самофинансирането осигурява изпълнението на инвестициите за сметка на собствени средства. Понастоящем разрешените методи за начисляване и използване на амортизация в комбинация с промени в законодателството относно използването на

Ориз. 4.10.

печалбите за развитие на производството превръщат самофинансирането в значителен източник на финансиране на инвестиционни проекти за обновяване и техническо преоборудване на съществуващото производство. Самофинансирането се използва като правило при изпълнението на малки инвестиционни проекти.

Размерът на нетната печалба в частта, насочена към развитие на производството, като източник на финансиране на инвестиции, зависи от много фактори: обема на продажбите, продажната цена на единица продукция, себестойността на единица продукция, данъка върху дохода. процент, политиката на разпределение на печалбата за потребление и развитие. Амортизационните отчисления оказват значително влияние върху способността за самофинансиране. Тяхната стойност в предприятието зависи от първоначалната или възстановителната стойност на дълготрайните производствени активи (OPF), дела на активната част на OPF, възрастовата структура на OPF 1.

Размерът на амортизационните отчисления, а оттам и възможността за самофинансиране, зависи от метода на изчисляване на амортизационните отчисления.

Установени са следните методи за начисляване на амортизация на дълготрайни активи: линеен, намаляващ баланс, амортизация чрез сумата от броя години от полезния живот или пропорционално на обема на производството. Всеки метод включва определена сума месечни начисления

1 Инвестиционна стратегия за развитие на предприятието: Учебник, пособие. Казан: КГАСУ, 2009; Неиштой А.С. Инвестиции: Учебник. 5-то изд., преработено. и допълнителни Москва: Дашков и К 0, 2006; Проверка и проверка на инвестиционния процес: В 14 ч.: Учебник / Изд. изд. П.Г. Грабовой и А.И. Солун. Москва: ABC; Нижнекамск: Гузел, 2006.

от отчетната стойност на имота. При методите на ускорена амортизация способността за самофинансиране се увеличава.

Набирането на капитал чрез издаване на акции като метод на финансиране обикновено се използва за реализиране на мащабни проекти.

Дяловото финансиране на инвестициите се използва като правило за осъществяване на мащабни инвестиции в случай на секторна или регионална диверсификация на инвестиционните дейности. Използването на този метод основно за финансиране на големи инвестиционни проекти се обяснява с факта, че разходите, свързани с привличането на емисии, се покриват само от големи суми набрани средства.

Привличането на инвестиционни ресурси в рамките на този метод се извършва чрез допълнителна емисия обикновени акции. Ограничението на прилагането на този метод се състои във факта, че приемането на решение за допълнителна емисия може да доведе до размиване на пропорционалните дялове на бившите акционери в уставния капитал и намаляване на доходите на бившите акционери. Това е така, защото допълнителната емисия на обикновени акции води до увеличаване на уставния капитал, което от своя страна може да увеличи броя на акционерите и да намали размера на дивидента на акция. Новата емисия акции обикновено се възприема от инвеститорите като негативен сигнал, който от своя страна може да повлияе неблагоприятно върху цената на акциите на компанията.

В същото време капиталовото финансиране като метод за финансиране на инвестиции има редица предимства:

• 1) с големи обеми на емисия, ниска цена на набраните средства;
• 2) плащанията за използване на привлечените ресурси не са безусловни, а се плащат в зависимост от финансов резултатакционерно дружество;
• 3) използването на привлечените инвестиционни ресурси не е ограничено във времето.

Кредитното финансиране се използва по правило при инвестиране в бързо действащи и високоефективни проекти. Кредитното финансиране може да действа в следните форми: кредит, облигационни заеми, привличане пари на заемнаселение.

Под заем се разбира заем в парична или стокова форма на изплащане и обикновено с плащане на лихва.

Процедурата за предоставяне, обработка и изплащане на дългосрочни (за период над една година) заеми се регулира от правилата на банките и договорите за заем с кредитополучателите. В договора за кредит се предвиждат: размер на кредита; срок и ред за ползването му; лихви и други плащания по кредита; форми на обезпечаване на задължения (залог на имущество, гаранция и др.).

При определяне на времето и честотата на погасяване дългосрочен заембанката взема предвид възстановяването на разходите поради нетната печалба на кредитополучателя, платежоспособността на предприятието, нивото на кредитния риск, възможността за ускоряване на оборота на кредитните ресурси. За да получи дългосрочен заем, кредитополучателят представя на банката документи, характеризиращи неговата платежоспособност: балансакъм последната отчетна дата, отчет за приходите и разходите, предпроектно проучване и изчисления към тях, потвърждаващи ефективността и възстановяването на разходите по кредитните дейности и проекти.

Сумите на заемите, получени в рубли, се кредитират по сметката за сетълмент или специални банкови сметки, както и по сметката в чуждестранна валута, ако заемът е получен в чуждестранна валута. С дългосрочен кредит се заплащат проектантски, строително-монтажни работи, доставки на оборудване и други необходими средства за строителството. Погасяването на заемни средства за новозапочнати строителни обекти и съоръжения се извършва след въвеждането им в експлоатация в сроковете, установени в договора. За съоръжения, които се изграждат в съществуващи предприятия, изплащането на заемите започва преди въвеждането на тези съоръжения в експлоатация. Лихвата за ползване на кредитни ресурси се начислява от датата на предоставянето им в съответствие със сключения договор между предприятието и банката.

Една от формите на кредитно финансиране на инвестициите е облигационният заем, който е външен заем въз основа на емитирането на облигации. Облигацията е ценна книга, която удостоверява правото на нейния собственик на обезщетение в определен период от номиналната стойност на тази ценна книга с плащане на фиксиран процент или без плащане на лихва (сконтови облигации). В руската практика само акционерни дружества, чиято платежоспособност и бизнес репутация не са под съмнение, могат да прибягват до облигационни заеми.

Инвестиционен данъчен кредит може да се предостави върху корпоративен подоходен данък, както и върху регионални и местни данъци.

В съответствие със данъчен кодексПредприятията на Руската федерация (TC RF) за финансиране на инвестиционни дейности могат да използват инвестиционен данъчен кредит, който е отсрочка на данъка. Този заем се предоставя при условията на погасяване и плащане.

Организация, която е получила инвестиционен данъчен кредит, намалява данъчни плащанияпрез срока на договора за инвестиционен данъчен кредит за всяко плащане за всеки отчетен период до достигане на размера на кредита, посочен в договора. В същото време във всяка отчетен периодразмерът на намалението на плащанията не трябва да надвишава 50% от данъчните плащания, изчислени без да се взема предвид валидността на договора за инвестиционен данъчен кредит.

За регионалните и местните данъци субектите на Руската федерация и местните власти могат да установят други условия за предоставяне на инвестиционен данъчен кредит, включително условията за отпускане на заеми и лихвените проценти по тях.

Ако организацията-данъкоплатец наруши условията на договора за инвестиционен данъчен кредит, тя носи съответната отговорност, определена в чл. 68 от Данъчния кодекс на Руската федерация.

Държавното финансиране на инвестиции в Русия може да се извършва в такива форми като:

• финансова подкрепа за високоефективни инвестиционни проекти;
• финансиране по целеви програми;
• финансиране на проекти в рамките на държавни външни заеми.

Осигурява се финансова подкрепа за високоефективни инвестиционни проекти за сметка на федерален бюджет.

Фундаментално нова функция инвестиционна политикасъстояние на последния път е преходът от разпределението на бюджетните кредити към капитално строителствомежду индустрии и региони до селективно, частично финансиране на конкретни инвестиционни проекти на конкурентна основа.

Размерът държавна подкрепапредоставени за сметка на федералния бюджет, разпределени на възвръщаемост или при условията на фиксиране в държавна собственост на част от създадените акции акционерни дружества, се задава в зависимост от категорията на проекта.

Финансирането на инвестиционни проекти от държавата може да се осъществява чрез целеви програми. Одобрените целеви програми могат да се изпълняват за сметка на федералния бюджет, бюджетите на субектите на Руската федерация, както и извънбюджетни фондове.

Финансирането на проекти може да се извършва и в рамките на държавни външни заеми от чуждестранни източници под формата на заеми, за които възникват държавни финансови задължения. Руска федерациякато заемател на средства или гарант за изплащането на такива заеми от други заемополучатели.

Финансовият (инвестиционен) лизинг, който е вид кредит, но в материална форма, се използва по същата причина като кредитното финансиране. Във вътрешни условия то се разпростира само върху движими вещи.

Лизингът може да се разглежда като метод за финансиране на дълготрайни активи, извършван от специални компании, които, закупувайки машини и оборудване за инвеститора, своеобразно дават заем на наемателя.

В рамките на дългосрочния лизинг има две основни форми на лизингови операции - финансов и оперативен лизинг.

Традиционно участниците във всяка лизингова сделка са три субекта: лизингодател, лизингополучател и продавач на наетия имот.

Технологията на лизинговата сделка е приблизително следната. Да кажем, че една компания се нуждае от оборудване. Търси производители на това оборудване и след подходящ анализ определя най-подходящия. След това той се обръща към лизинговата компания за сключване на споразумение (фиг. 4.11). Лизинговата компания сключва споразумение с икономически субект, според което дружеството напълно изплаща на доставчика стойността на дълготрайните активи и ги отдава под наем на икономическия субект с право на закупуване в края на срока на лизинга. В същото време лизинговата компания сключва споразумение с доставчика за придобиване на дълготрайни активи. При сключване на договор за лизинг, банкова гаранцияили залог или застраховка на лизинговата вноска и имуществото, което е обект на лизинговата сделка.

Ориз. 4.11.

Дълготрайните активи се получават от стопанския субект директно от доставчика. Споразумението посочва колко лихва трябва да плати лизингополучателят за този вид заем, определя се график на плащане, който трябва да върне стойността на дълготрайните активи на лизинговата компания и да й донесе лизингова лихва.

В края на лизинговия период икономическият субект (наемателят) може да върне дълготрайните активи на лизинговата компания или да удължи договора за нов период при благоприятни условия, или да го изкупи на остатъчната стойност.

При лизинг наемателят плаща на лизинговата компания не наема, а пълната стойност на имота на вноски

При осъществяването на лизингови операции много труден въпрос е определянето на размера на лизинговите плащания. Изчисляването на тези плащания се основава на методически обосновани изчисления, свързани със стойността на лизинговия обект, както и продължителността на лизинговия договор.

Лизинговото плащане включва следните основни елементи:

• амортизация;
• плащане за ресурси, привлечени от лизингодателя за сделката;
• лизингова лихва, която включва обезщетение за риска и дохода на лизингодателя.

Смесеното финансиране се основава на различни комбинации от горните методи и може да се използва за всички форми на инвестиране. Например, заемът може да се използва заедно с капиталово финансиране. При смесено финансиране е необходимо да се контролира дела на собствените източници на финансиране на инвестициите.

За да определите дела на собствените средства в общата инвестиция, можете да използвате коефициента на самофинансиране

Курсова работа

Финансиране на инвестиционни проекти

Въведение

AT общ изгледпроектното финансиране се разбира като строго целенасочен характер на използване на отпуснатите средства за нуждите на конкретен инвестиционен проект. Проектното финансиране се използва главно за финансиране на инвестиционни проекти, свързани с инвестиции в реални, а не в финансови активи. По-специално, той служи като най-важният начин за финансиране на така наречените иновативни проекти, насочени към разработването и развитието на нови видове продукти и нови технологични процеси.

Известно е, че инвестиционните проекти изискват значителни разходи. Особено проекти, реализирани в сферата на недвижимите имоти. Считани за най-надеждната инвестиция на капитал, недвижимите имоти стават и най-интензивните във финансово отношение. Сериозен проблем е търсенето на средства в началния етап, когато никой не вярва в проекта, освен автора на идеята. Практиката показва, че финансовите партньори се появяват по-късно, когато около една трета от цялата инвестиция вече е инвестирана. Ако една компания има неограничен финансови ресурси- няма проблем. Но тези, които очевидно нямат достатъчно пари, трябва да търсят допълнителни източницифинансиране.

Инвестиционните проекти за недвижими имоти могат да бъдат разделени на две категории. Някои се финансират, както се казва, "от собствения си джоб", други - за сметка на привличане на кредитен ресурс.
Но необходимостта от допълнителни финансови средства може да възникне не само при пълна липса на собствени средства. Може да е необходим заем, например, ако се появят допълнителни строителни и финансови рискове, които преди това не са били взети предвид. Друга причина за кандидатстване за финансова помощ може да бъде отказ на един или повече съинвеститори от задълженията им да финансират проекта.

Привличането на преки чуждестранни инвестиции позволява на националните компании да си сътрудничат с чуждестранни инвеститори в една или повече от посочените по-горе форми. В същото време са възможни и други форми на сътрудничество, например международно производствено сътрудничество, получаване на чуждестранно оборудване на базата на лизинг, получаване на външни заеми.

Значението на чуждестранните инвестиции за руската икономика се дължи на редица фактори, сред които се подчертават: възможността за допълнително финансиране на големи инвестиционни проекти; получаване на достъп до най-новите технологии и техники, модерни методи за организиране на производството чрез инвестиране на чужд капитал в иновативни проекти. Редица фактори допринасят за нарастването на търсенето на руските компании: липса на вътрешни инвестиции, увеличаване на търсенето на вносни суровини и компоненти, достъп до нови технологии и повишаване на конкурентоспособността на продуктите. Но има редица фактори, които работят в обратна посока, по-специално високата цена на чуждия капитал, значителни разликимежду системите за корпоративно управление в Русия и развити страниа, преобладаващата насоченост към държавна подкрепа и т.н.

Основните конкуренти на Русия в привличането на преки чуждестранни инвестиции са някои от бившите социалистически страни в Европа, особено Полша, Чехия и Унгария, както и развиващи се страни с доста голям вътрешен пазар, като Бразилия, Мексико и Аржентина. Въпреки това в много развиващи се страни, както и в Русия, рискът от инвестиране е висок. Това беше отразено в редица финансови кризи, настъпили през последните пет години. По-устойчив икономическа ситуацияв европейски държавиЦентрална Европа. Един от лидерите в привличането на ПЧИ е Китай с неговия огромен пазар и динамично развиваща се икономика.

1. Понятие и класификация на инвестиционните проекти

Терминът „инвестиция“ е един от най-често използваните термини в икономиката, особено в икономика в преход или във възстановяване. Тази концепция идва от латински инвестиции - облекло и предполага дългосрочни инвестиции в икономиката у нас и в чужбина. В инвестиционните ръководства обикновено се тълкува в широк смисъл, разбирайки инвестицията като „разход на ресурси с надеждата за генериране на доход в бъдеще след достатъчно дълъг период от време“.

Традиционно има два вида инвестиции – финансови и реални. Първите са капиталови инвестиции в дългосрочни финансови активи – акции, акции, облигации; вторият в развитието на материално-техническата база на предприятието в производствената и непроизводствената сфера. За реални инвестиции в руското законодателство е фиксиран специален термин - капиталови инвестиции, които се разбират като инвестиции в основен капитал (дълготрайни активи), включително разходите за ново строителство, разширяване, реконструкция и техническо преоборудване на съществуващи предприятия, покупка на машини, оборудване, инструменти, инвентар, проектантска и проучвателна работа и други разходи. Инвестиционната дейност е изключително важна, тъй като тя създава основата за стабилно развитие на икономиката като цяло, отделните й сектори и стопански субекти. Неслучайно се регулира на ниво държава и отделни субекти на Руската федерация. Основният регулатор по отношение на реалните инвестиции на национално ниво е Федералният закон от 25 февруари 1999 г. № 39-FZ „За инвестиционните дейности в Руската федерация, извършвани под формата на капиталови инвестиции“.

Някои големи субекти на Руската федерация също имат свое собствено законодателство в тази област. По-специално, в Санкт Петербург има два закона, приети от Законодателното събрание: № 185-36 от 8 юли 1998 г. „За държавна подкрепа за инвестиционни дейности на територията на Санкт Петербург“ и № 191-35 от юли 9, 1998 г. „За инвестициите в недвижими имоти в Петербург“ Тези закони регулират процедурата за получаване на гаранция от администрацията на St. данъчни стимулии т.н.

Реалните инвестиции, като правило, се правят под формата на така наречения инвестиционен проект. Съгласно Закон № 39-FZ, „инвестиционен проект е обосновка за икономическата осъществимост, обхвата и времето на изпълнение капиталови инвестиции, включително необходимата проектна и разчетна документация, разработена в съответствие със законодателството на Руската федерация и надлежно одобрени стандарти (норми и правила), както и описание на практическите действия за осъществяване на инвестиции (бизнес план)”.

По този начин инвестиционен проект се третира като набор от документи, съдържащ два големи блока документи:

Документирана обосновка на икономическата целесъобразност, обема и времето на капиталовите инвестиции, включително необходимата проектна и разчетна документация, разработена в съответствие със законодателството на Руската федерация и одобрена по предписания начин от стандарти (норми и правила);

Бизнес план като описание на практическите стъпки за реализиране на инвестиции.

На практика обаче инвестиционният проект не се свежда до набор от документи, а се разбира в по-широк смисъл - като последователност от действия, свързани с обосновката на обема и процедурата за инвестиране на средства, тяхното реално инвестиране, влагане на мощности в експлоатация, текущата оценка на осъществимостта на поддържането и продължаването на проекта и окончателната оценка на изпълнението на проекта след завършване. В този случай инвестиционният проект се характеризира с определена етапност, т.е. развива се под формата на предписани фази (етапи), а наборът от документи, обосноваващи неговата осъществимост и ефективност, е само един от елементите, макар и ключови, на проекта като цяло.

Обектите на капиталовите инвестиции в Руската федерация са различни видове новосъздадена и (или) модернизирана собственост в частна, държавна, общинска и други форми на собственост, с изключения, установени от федералните закони. Забранени са капиталови инвестиции в съоръжения, чието създаване и използване не съответства на законодателството на Руската федерация и надлежно одобрени стандарти (норми и правила).

Субекти на инвестиционна дейност са инвеститори, клиенти, изпълнители, ползватели на обекти на капиталови инвестиции и други лица. Инвеститори, т.е. лица, които извършват капитални вложения, могат да бъдат физически и юридически лица, създадени въз основа на договор за съвместна дейност и нямащи статут на юридическо лице, сдружения на юридически лица, държавни органи, местни власти, както и чуждестранен бизнес субекти (чуждестранни инвеститори).

Като клиенти на инвестиционен проект могат да действат както самите инвеститори, така и упълномощени от тях физически и юридически лица. Директната работа по изграждането на производствени съоръжения в съответствие с изискванията на проекта се извършва от изпълнители, които са физически и юридически лица, извършващи работа по трудов договор и (или) държавен договор, сключен с клиенти в съответствие с Граждански кодекс RF. От изпълнителите се изисква да имат лиценз за извършване на тези видове дейности, които подлежат на лицензиране в съответствие с федералния закон.

Ползвателите на обекти за капиталови инвестиции могат да бъдат както инвеститори, така и всякакви физически и юридически лица, включително чуждестранни, както и държавни органи, местни власти, чужди държави, международни асоциации и организации, за които са създадени тези обекти.

Законът позволява на субекта на инвестиционната дейност да комбинира функциите на две или повече субекти, освен ако не е предвидено друго в споразумението и (или) държавен договорзатворен между тях.

Всички инвеститори имат равни права да извършват инвестиционни дейности, самостоятелно да определят обемите и направленията на капиталовите инвестиции, да притежават, използват и да се разпореждат с обекти на капиталови инвестиции и резултатите от направените инвестиции, както и да упражняват други права, предвидени в споразумението и (или ) държавен договор в съответствие със законодателството на Руската федерация . В същото време инвеститорите носят отговорност за нарушаване на законодателството на Руската федерация и са длъжни да компенсират загубите по предписания начин в случай на прекратяване или спиране на инвестиционни дейности, извършвани под формата на капиталови инвестиции.

Правителството не само регулира инвестиционна дейност, но и гарантира на всички субекти на инвестиционна дейност, независимо от формата на собственост: осигуряване на равни права при осъществяване на инвестиционна дейност; публичност при обсъждане на инвестиционни проекти; право на обжалване пред съда на решения и действия (бездействие) на държавни органи, местни власти и техните длъжностни лица; защита на капиталовите инвестиции.

Управленските решения относно осъществимостта на инвестициите (особено реалните) обикновено са стратегически решения. Те изискват внимателна аналитична обосновка поради редица причини. Първо, всяка инвестиция изисква концентрация на голямо количество пари. Второ, инвестициите по правило не дават моментна възвръщаемост и в резултат на това възниква ефектът на обездвижване на собствения капитал, когато средствата са обездвижени в активи, които могат да започнат да носят печалба едва след известно време. Следователно всяка инвестиция изисква компанията да има определена "финансова мазнина", която й позволява безболезнено да оцелее на етапа на формиране на нов бизнес (подразделение, производствена линия и др.). Трето, в преобладаващата част от случаите инвестициите се извършват с участието на заемен капитал, поради което се предполага да се обоснове структурата на източниците, да се оцени цената на тяхното поддържане и да се формулират аргументи за привличане на потенциални инвеститори и кацачи.

От позицията на ръководния персонал на компанията, инвестиционните проекти могат да бъдат класифицирани по различни критерии (фиг. 1).

Целта на инвестицията е ключов признак в класификацията на проектите, според която могат да се разграничат седем основни причини за инвестиране, а оттам и групи проекти: (1) инвестиции в повишаване на ефективността на производството; (2) инвестиции в разширяване на съществуващото производство; (3) инвестиции в създаването на производствени мощности в развитието на нови бизнес области; (4) инвестиции, свързани с навлизане на нови пазари за продажба; (5) инвестиции в научни изследвания и развитие на нови технологии; (6) инвестиции с предимно социална цел; (7) инвестиции, направени в съответствие с изискванията на закона.

Ориз. 1. Видове класификация на инвестиционните проекти

2. Концепцията за проектно финансиране

Проектното финансиране в международната практика се разбира като финансиране на инвестиционни проекти, характеризиращи се със специален начин за осигуряване на възвръщаемост на инвестицията, който се основава на инвестиционните качества на самия проект, доходите, които новосъздаденото или преструктурирано предприятие ще получи в бъдещето. Специфичният механизъм за финансиране на проекта включва анализ на технико-икономическите характеристики на инвестиционния проект и оценка на рисковете, свързани с него, а основата за възвръщаемост на инвестираните средства е доходът от проекта, оставащ след покриване на всички разходи.

Характеристика на тази форма на финансиране е и възможността за комбиниране различни видовекапитал: банков, търговски, държавен, международен. За разлика от традиционната кредитна сделка, рискът може да бъде разпределен между участниците в инвестиционния проект.

Първоначално във финансирането на инвестиционни проекти участват най-големите американски и канадски банки. В момента тази област на дейност е овладяна от банки във всички развити страни, като водещи позиции заемат банки във Великобритания, Германия, Холандия, Франция и Япония. Международните финансови институции, по-специално МБВР и ЕБВР, участват активно във финансирането на инвестиционни проекти.

Финансирането на проекти се характеризира с широк кръг от кредитори, което позволява да се организират консорциуми, чиито интереси се представляват като правило от най-големите кредитни институции - банки-агенти. Като източници на финансиране са използвани средства от международни финансови пазари, специализирани агенции за експортно кредитиране, финансови, инвестиционни, лизингови и застрахователни компании, дългосрочни заеми от Международната банка за възстановяване и развитие (МБВР), Международната финансова корпорация (МФК), Европейска банка за възстановяване и развитие (ЕБВР)).

Големите банки, участващи във финансирането на инвестиционни проекти, имат специализирани звена за организация, контрол и анализ на изпълнението на проекти (IBRD, EBRD, Deutsche Bank, Dresdner Bank, Credit Lyone, National Westminster Bank, Индустриална банкаЯпония", "Union Bank of Switzerland" и др.).

Подборът на проектни предложения се извършва въз основа на съответствието им с определени критерии. Предварително оценени Главна информацияза проекта, включително информация за вида на инвестиционния проект, неговата отраслова и регионална принадлежност, размера на исканото финансиране, степента на развитие на проекта, наличието и качеството на гаранциите и др.

Формите на финансиране на проекти, които биха могли успешно да се използват в руските условия, включват схемите "изграждане - експлоатация - прехвърляне" ("изграждане - експлоатация - прехвърляне" - BOT) и "изграждане - притежаване - експлоатация - прехвърляне" ("построено - собствено - опериране - прехвърляне "- BOOT) с привличане на чуждестранни инвестиции при комбиниране на финансиране с ограничен регрес с финансиране под държавна гаранция

При използването на схемите BOT и BOOT се извършва разпределението на рисковете по проекта между участниците (специална компания изпълнител, банка-кредитор или тяхна група и държавата), фиксирано в концесионно споразумение или споразумение за франчайзинг, взаимен интерес на на участниците в проекта се гарантира неговото навременно и ефективно изпълнение. Привлекателността на тези схеми за държавата се дължи на редица обстоятелства:

Държавата, която играе важна роля в реализацията на проекта, не носи. В същото време харчи, което минимизира въздействието върху бюджета му;

След определено време, определено от срока на концесионните или франчайзинговите договори, държавата става собственост на действащия обект;

Използването на механизма за конкурентен подбор, пренасочването на финансирането към частния сектор поради по-високата му ефективност позволява постигане на по-големи резултати;

Стимулирането на притока на високи технологии, чуждестранните инвестиции, постигнато чрез използването на тези схеми, позволява решаването на национално значими икономически и социални проблеми.

Използването на разглежданите схеми за финансиране на проекти в Русия може да се извърши въз основа на прилагането на споразумения за споделяне на продукцията, в съответствие с които на инвеститорите се предоставят на възмездна основа и за определен период от време изключителни права за проучване, проучване, добив на минерални суровини и "извършване на свързаните с това работи, като инвеститорът извършва тези работи за своя сметка и на свой риск, като споразумението определя условията и реда за разделяне на произведената продукция между държавата и инвеститора.

Като се има предвид важността на координирането на инвестиционните дейности в Русия, беше създаден Федералният център за проектно финансиране, „целта на който е ефективно да насърчава привличането на финансови ресурси, включително външно финансиране, и да осигурява изпълнението на инвестиционни проекти, които са на приоритетен характер за националната икономика. Съществуващото законодателство обаче усложнява пълното изпълнение на проектите. По-специално не е регламентирана правната рамка за финансиране на проекти в различни пазарни сектори: предоставяне на концесии и гаранции, застраховане, право на консорциуми, фондовия пазар, тръст, лизингови операции и др.

Развитието на проектното финансиране в страната е затруднено от неблагоприятни инвестиционен климат, липса на ресурси за широкомащабно финансиране на капиталоемки проекти, ниска квалификация на участниците в проектното финансиране и други фактори, които изострят проектните рискове. В настоящите условия решаването на проблема изисква интегриран подход, който отчита интересите на различни страни.

Важни компоненти на този подход са засилването на ролята на държавните гаранции за застраховане на проектния риск, включително предоставянето на гаранции на банките, участващи и финансиращи инвестиционни проекти и програми, които са част от системата от държавни приоритети, данъчни стимули за инвестиционни механизми, и развитието на междубанковото сътрудничество в областта на съвместното кредитиране на инвестиционни проекти.

За развитието на проектното финансиране е важно да се проучат възможностите за адаптиране на опита на световната практика към руските условия, включително в областта на разработването на методологични подходи, които осигуряват повишаване на ефективността на инвестициите. Трябва да се отбележи, че решението на проблема за повишаване на ефективността на инвестициите (независимо от конкретната форма на инвестиране) е тясно свързано с анализа на способността на инвеститора да мобилизира собствени и заемни източници, инвестиционната привлекателност на външната среда и избор на инвестиционни обекти с цел определяне на приемливо ниво на риск при постигане на необходимата възвръщаемост. Тези въпроси от своя страна обуславят необходимостта от изследване на проблематиката икономическа оценкаинвестиционна дейност.

3. Бюджетно финансиране

Характеристики на съвременната инвестиционна политика в Русия - намаляване на дела на финансирането бизнес структуриза сметка на бюджетни средства и активизиране на самите предприятия за намиране на инвестиционни ресурси, включително чрез инструментите и институциите на финансовия пазар.

Фундаментално новите подходи за финансиране на частни инвестиции за сметка на бюджетни средства, които се формират в Руската федерация до средата на 90-те години, са: (а) разпределянето на специален обект на финансиране - инвестиционен проект (за разлика от финансирането на законни средства). субекти или за държавни нужди); б) конкурентен подбор на инвестиционни проекти за финансиране, като се отчита тяхната икономическа ефективност и програмен приоритет; в) предоставяне на средства на връщаема и по правило възстановима основа; г) дялово участие на държавата във финансирането на инвестиционни проекти; д) създаване на специализирани структури за организиране на държавно финансиране на инвестициите и премахване на съответната тежест от бюджетите.

Бюджетният кодекс на Руската федерация изяснява условията, при които може да се извършва бюджетно финансиране в предписаните форми.

Разходите за финансиране на бюджетни инвестиции се предвиждат от бюджета на съответното ниво, при условие че са включени във федералната (регионална) целева програма или в съответствие с решението на изпълнителния орган на Руската федерация, нейния субект или местно правителство. Федерални инвестиционни имоти, включващи разходи над $200 000 минимални размеризаплатите подлежат на преглед и одобрение по начина, предвиден за финансиране на федерални целеви програми. Осигуряването на бюджетни инвестиции води до възникване на правото на държавна или общинска собственост върху еквивалентна част от уставния (акционерния) капитал и имуществото на обекти, създадени с привличането на бюджетни средства. В бъдеще тази част се прехвърля в управлението на съответните държавни или общински органи за управление на собствеността.

Бюджетни инвестиции от този вид се включват в проектобюджета само ако има предпроектно проучване за инвестиционния проект, проектни оценки, план за прехвърляне на земя и съоръжения, както и ако има проект на споразумение между правителството на Руската федерация, изпълнителен орган на съставния субект на Руската федерация или местна власт и посочено от юридическо лице за участието на Руската федерация, нейния субект или община в собствеността на получателя на инвестициите. Проектите на споразумения се изготвят в двумесечен срок от влизането в сила на закона за бюджета. Липсата на изготвени по установения ред договори е основание за блокиране на предвидените разходи за съответните бюджетни инвестиции.

Запазвайки като цяло тенденцията към намаляване на финансирането на инвестиционни проекти за сметка на бюджетните средства, държавата запазва отговорността за създаване на инвестиционния климат и все повече се насочва към косвени форми на участие в инвестициите, поемайки част от инвестиционните рискове под формата на гаранции по заеми или облекчаване на данъчната тежест на инвеститорите.

Държавните гаранции се предоставят и при специални условия - те не трябва да покриват целия размер на риска. Инвеститорът от своя страна трябва да представи насрещни гаранционни задължения, включително обезпечение.

Специална форма на държавна подкрепа за частни инвеститори за сметка на бюджетни средства е инвестиционен данъчен кредит. Под инвестиционен данъчен кредит се разбира такава промяна в срока за изпълнение на данъчно задължение, при която на данъкоплатеца, ако има подходящи основания, се дава възможност в рамките на определен период и в определени обеми да намали дължимите данъчни плащания. от него с последващо плащане на сумата по кредита (еднократно или поетапно) и натрупаната лихва.

Инвестиционен данъчен кредит може да се предостави за корпоративен подоходен (подоходен) данък, както и за регионални и местни данъци за период от една до пет години. Лихвите по заема се изплащат в размер от половината до три четвърти от процента на рефинансиране Централна банкаРуска федерация.

Особено място в системата за бюджетно финансиране на инвестиционни проекти заемат въпросите за нейното институционално осигуряване. За да намали инвестиционната тежест на бюджетите, да стимулира местните и да привлече чуждестранни инвестиции, правителството на Руската федерация многократно се обръща към създаването на специализирани държавни структури. Така през 1993 г. е създадена държавна инвестиционна корпорация в статут на държавно предприятие 2 със следните функции: извършване на експертиза, конкурентен подбор и изпълнение на инвестиционни проекти, като се отчита тяхната икономическа ефективност и приоритетите на федералните и регионалните инвестиции програми; действа като гарант за чуждестранни и местни инвеститори, включително чрез осъществяване на ипотечни сделки с чуждестранни банки; участие в подготовката на федерални, регионални и други програми и проекти; организиране на обучение на специалисти, необходими за изпълнението на инвестиционни програми и проекти и др. Изпълнението на инвестиционните проекти се извършва за сметка на: а) централизирани капиталови инвестиции, разпределени на корпорациите от правителството на Руската федерация за специални цели; б) заеми от Централната банка на Руската федерация; в) привлечени и собствени средства на корпорацията.

С още по-големи правомощия по отношение на привличането на ресурси и предоставянето на средства на търговска основа през същата година е създадена Руската финансова корпорация. Дейността му се основава на принципа на финансиране на инвестиционни проекти на търговска и възвращаема основа с участието на средства не само от руски, но и от чуждестранни инвеститори.

Инвестиционната дейност на финансово-промишлените групи получи специална държавна подкрепа. федерален законот 30 ноември 1995 г. № 190-FZ „За финансовите и промишлени групи“ предвижда предоставяне на инвестиционни заеми, държавни гаранции и други форми на финансова подкрепа с цел привличане на различни видове инвестиции.

Следващата фундаментална стъпка в развитието на практиката на държавна подкрепа за инвестиции беше организационното формализиране на бюджета за развитие на Руската федерация като част от капиталови разходифедерален бюджет, предназначен за кредитиране, инвестиране и гарантиране на инвестиционни проекти.

Размерът на средствата, разпределени в бюджета за развитие, се определя от закона за федералния бюджет за следващата финансова година. Например, като част от федералния бюджет за 2000 г., бюджетът за развитие на Руската федерация беше одобрен в размер на 26 884,8 милиона рубли, което представлява малко повече от 3% от разходите на федералния бюджет. В същото време основният източник на формирането му (85,4%) са свързани инвестиционни чуждестранни заеми, получени под гаранцията на правителството на Руската федерация. Дял данъчни приходина федералния бюджет при формирането на бюджета за развитие е малък - 14,6%; незначителен е и спрямо размера на реално получените данъчни приходи (0.6%).

Основният дял от бюджета за развитие е предназначен за финансиране на експортно ориентирани и импортозаместващи инвестиционни проекти (85,4%), както и за финансиране на високоефективни инвестиционни проекти (8,7%). Средства от бюджета за развитие бяха предвидени и за формиране и подпомагане на алтернативни извънбюджетни държавни инвестиционни институции. Осигурени са държавни гаранции за заеми от Агенцията за ипотечно жилищно кредитиране, осъществявани чрез емитиране на облигации за 10 години; взето е решение за отпускане на средства за формирането на Руската държавна агенция за застраховане и гарантиране на рисковете на кредитните инвестиции (за имуществен принос и формирането резервен фонд) и др. От 2001 г. въпросите за формирането и функционирането на бюджета за развитие на Руската федерация като част от капиталовите разходи на федералния бюджет вече не се разглеждат.

За решаване на специални проблеми на държавата икономическа политикаи до известна степен за изпълнението на функцията на бюджета за развитие, правителството на Руската федерация създаде държавни кредитни организации под формата на отворено акционерно дружество - Руска банкаРазвитие и Руската земеделска банка. Основните им функции са кредитиране на реалния сектор на икономиката, осигуряване на възвръщаемостта на отпуснатите бюджетни средства на възвратна основа. юридически лицаот 1992 до 1999 г

В бъдеще се планира отказ от кредитиране на предприятия и предоставяне на финансови гаранции за сметка на федералния бюджет и пълно прехвърляне на тези функции на специализирани агенции, застрахователни компании и банки с държавно участие.

Световен опит в държавната подкрепа на инвестициите чрез създаване на система финансови посредниции използването на инструменти на финансовия пазар е достатъчно богато. За инвестиционни цели се създават специални структури с правомощията на инвеститор (кредитор, гарант), използват се традиционни държавни дългови задължения и нови финансови инструменти - ценни книжа на институции, получили държавна подкрепа. Подобни подходи за финансиране са характерни за САЩ, Великобритания, Германия, Мексико и редица други страни. Мрежата от институции, които имат държавна подкрепа и емитират свои ценни книжа за инвестиционни цели, е най-развита в САЩ, където успешно функционират Федералните банки за жилищно кредитиране, Федералната национална ипотечна асоциация, Системата за кредитиране на ферми и др.

4. Форми на инвестиционна дейност на търговските банки

Класификацията на формите на инвестиционна дейност на търговските банки в икономическата литература и банковата практика се извършва въз основа на общи критерии за систематизиране на формите и видовете инвестиции; Той обаче има някои особености поради спецификата банково дело.

В съответствие с предмета на инвестицията, инвестициите в реални икономически активи (реални инвестиции) и инвестициите във финансови активи ( финансова инвестиция). Банковите инвестиции могат да бъдат разграничени и по по-специфични инвестиционни обекти: инвестиции в инвестиционни заеми, срочни депозити, акции и дялови участия, в ценни книжа, недвижими имоти, благородни метали и камъни, колекционерска стойност, имуществени и интелектуални права и др.

В зависимост от целта на инвестицията банковите инвестиции могат да бъдат директни, насочени към осигуряване на пряко управление на инвестиционния обект, и портфейлни, които не преследват целите на прякото управление на инвестиционния обект, но се извършват в очакване на получаване на доход под формата на поток от лихви и дивиденти или поради увеличение на пазарната стойност на активите.

По предназначение на инвестициите възможно е да се отделят инвестиции в създаването и развитието на предприятия и организации и инвестиции, които не са свързани с участието на банките в стопанска дейност.

По източници на средства за инвестиции разграничават собствените инвестиции на банката, направени за нейна сметка, и клиентските инвестиции, извършвани от банката за сметка и за сметка на нейните клиенти.

По период на инвестиция инвестициите могат да бъдат краткосрочни (до една година), средносрочни (до три години) и дългосрочни (над три години).

Инвестициите на търговските банки също се класифицират по видове рискове, региони, отрасли и други признаци.

Инвестициите в собствената дейност на банката включват инвестиции в развитието на нейната материално-техническа база и подобряване на организационното ниво. Посоките на тези инвестиции зависят от това какви задачи банката възнамерява да изпълнява с тяхна помощ. В зависимост от посоката на инвестицията могат да се разграничат:

Инвестиции, които подобряват ефективността на банковата дейност. Те са насочени към създаване на условия за намаляване на банковите разходи чрез подобряване на техническото оборудване, подобряване на организацията на банковата дейност, условията на труд, обучение на персонала, научноизследователска и развойна дейност;

Инвестициите са насочени към разширяване и диверсификация на банковите услуги. Такива инвестиции включват разширяване на ресурсната и клиентската база, увеличаване на обхвата на банкови операции, създаване на нови подразделения, способни да осигурят производството на нови видове банкови услуги;

Инвестиции, свързани с необходимостта от спазване на изискванията на държавните регулаторни органи. Тези инвестиции се правят, ако е необходимо, за да се изпълнят изискванията на регулаторните органи по отношение на създаването на определени условия за банкова дейност.

Ефективността на инвестициите в развитието на банката се постига, ако в резултат на направените разходи се осигури подобряване на финансовото й състояние, преминаване към по-висока рейтингова категория. Определянето на обема и структурата на инвестициите в собствената дейност, извършени в процеса на разработване на плана за капиталови инвестиции на банката, трябва да се основава на точни технически и икономически изчисления. Превишаването на необходимия обем инвестиции може да доведе до ликвиден дисбаланс, намаляване на приходната база на банката и намаляване на ефективността на банковата дейност.

Най-важната характеристика на формите и видовете банкови инвестиции е тяхната оценка от гледна точка на комбинирания критерий за инвестиране на средства, т. нар. магически триъгълник „доходност – риск – ликвидност“, който отразява несъответствието на инвестиционните цели и изискванията за инвестиционни стойности.

Съществуват стабилни връзки между доходността, ликвидността и риска като инвестиционни свойства на инвестиционните обекти, които са осреднени за значително количество данни. Те се изразяват в това, че по правило с увеличаване на доходността ликвидността намалява и рискът на инвестициите се увеличава. На тази база изследователите съставят скали за промени в инвестиционните качества на различни активи, матрици, които представляват групиране на активи според перспективите за нарастване или колебание в тяхната стойност, срокове, ликвидност и др.

Инвестициите в недвижими имоти могат да бъдат източник на стабилен доход, ако се извършват с цел последващо отдаване под наем. В допълнение, цената на парцелите може да се увеличи рязко, ако организациите, които извършват мащабно строителство в района, планират да прикрепят тези парцели към своята територия и т.н., се интересуват от придобиването им.

Инвестиционният риск е свързан с естеството на самия инвестиционен обект, репутацията на гаранта и емитента и законовите разпоредби. Въпреки това, когато инвестирате в акции, акции, дялово участие, рискът от загубата им в резултат на фалит на предприятието не може да бъде напълно изключен.

Градацията по отношение на степента на ликвидност се дължи на наличието на постоянна възможност за теглене на средства. Тя е свързана с риск от загуба поради колебания в стойността или цената на активите, оттук и условната положителна оценка по отношение на облигации, акции, акции и дялово участие. Скъпоценните метали и камъни се считат за неприходен актив, но по време на кризи стойността им има тенденция да нараства. Спешната продажба на недвижими имоти, като правило, е свързана със значителна отстъпка от цената.

Изборът на оптимални форми на инвестиране от търговските банки, като се вземат предвид различни фактори, влияещи върху инвестиционната активност, включва разработването и прилагането на инвестиционна политика.

5. Лизинг и форфетинг - специални форми на финансиране на инвестиционни проекти

В момента, под влиянието на съвременната научно-техническа революция, ролята на лизинга като нова форма на икономическа дейност значително нараства. Машините и оборудването се продават трудно поради високата цена. Лизинговите компании закупуват и отдават на лизинг оборудване за използване в производствени цели. Този метод на финансиране на инвестиции позволява на наемателя значително да намали еднократните разходи и да избегне загуби, свързани с остаряването на средствата за производство. Лизингът е взаимноизгодна форма на наем. Наемодателят получава доход от празно оборудване, а наемателят може да започне бизнес или да разшири производството с много по-малко инвестиции.

Лизингът се появява в началото на 50-те години в САЩ, а от 60-те години - в Западна Европа. Възникването му се дължи на необходимостта от инвестиции в условията на научно-техническия прогрес и невъзможността за пълното им задоволяване чрез традиционни методи на финансиране - използване на собствени и заемни средства. САЩ са водещи в световния лизингов бизнес - 40%. На второ място е Япония - 25%, Южна Корея на пето - 3,9%, на двадесет и пето Китай - 0,3%. В отделните страни лизингът представлява 25-30% (а в САЩ до 50%) от годишния обем на преките инвестиции. Лизингът рязко разширява възможностите за инвестиране на предприемачите, според експерти, с 15-20% в света и с 30% в САЩ.

Лизингът е:

1) метод на финансиране, използван като един от заемните източници за формиране на инвестиционни ресурси, и в същото време,

2) метод за използване на средства за производство, които са скъпи за лизингополучателя, което е дългосрочна форма на лизинг на машини и оборудване, закупени от лизингодателя (лизингодателя) с цел тяхното производствено използване, като същевременно се запазва собствеността върху тях от лизингодателя за целия срок на договора.

От икономическа гледна точка лизингът е подобен на заем, предоставен за закупуване на оборудване. В същото време лизингът може да се разглежда като специфична форма на финансиране на дълготрайни активи, извършвана от специални (лизингови компании) , Чрез закупуване на машини и оборудване за инвеститор, тези компании, така да се каже, дават заем на наемателя. bактиви в Купувачът плаща заема своевременно, за да изплати дълга. Продавачът на недвижими активи, за да гарантира изплащането на заема, запазва собствеността върху заетия обект до пълното изплащане на заема.

В зависимост от срока, за който се сключва договорът за лизинг, има три вида лизингови операции:

Краткосрочен наем до една година - рейтинг; - средносрочен лизинг за период от една до 1 година - наемане;

Дългосрочен лизинг от 3 до 20 години или повече - лизинг.

В рамките на дългосрочния лизинг има два основни вида лизингови операции - финансови и оперативни.

Инвестиционният (финансов) лизинг е една от най-обещаващите форми за привличане на заемни средства и се счита за една от разновидностите на дългосрочен заем, предоставен в натура и изплащан на вноски, и е споразумение, предвиждащо плащане през периода на неговата валидност на суми, покриващи пълните разходи за амортизация на оборудването, по-голямата част от тях, както и печалбите на наемодателя.

Оперативен лизинг - договор, чийто срок е по-кратък от периода на амортизация на лизинговия обект.

След изтичане на договора за инвестиционен (финансов) лизинг наемателят може да върне лизинговия обект на лизингодателя; сключват нов договор за наем това оборудване; купуват обекта на лизинг, но на остатъчната стойност.

След изтичане на срока на договора за оперативен лизинг, обектът на договора може да бъде върнат на собственика или отново отдаден под наем.

В Русия лизингът не е станал толкова широко разпространен, колкото може да се очаква, въз основа на несъмненото му предимство пред кредитирането - пълното предоставяне на средства, отпуснати за операцията, което значително намалява инвестиционните рискове. За да се прехвърли центърът на тежестта на финансовите транзакции от сферата на обръщение към реалния сектор на икономиката (производството), е необходимо:

- активно стимулиране участието в лизингови операции на надеждни търговски банки и застрахователни компании. Парите, които те не рискуват да инвестират директно в индустрията, трябва да отидат в производството чрез лизингови компании;

Въвеждане, като част от изпълнението на държавните инвестиционни програми, държавни практики за закупуване на капиталоемко оборудване с последващо отдаване под наем на компании, експлоатиращи това оборудване (самолети, кораби, турбини, компютърни центрове, продукти за селскостопанско инженерство и др.).

Терминът "форфетиране" е получил името си от френската дума - forfe (aforfait - изцяло, в общата сума). Форфетирането е широко разпространено от началото на 60-те години във външната търговия под влияние на засилената конкуренция на износителите за продуктовите пазари. Форфетирането е:

1) методът на финансиране, използван като един от заемните източници за формиране на инвестиционни ресурси; и в същото време,

2) форма на трансформация на търговски заем в банков и е транзакция за плащане от кредитна институция на задълженията на вносителя без право на регрес (оборот) на дълг и платежни документи към предишния собственик, че е, кредитиране на износителя чрез закупуване на записи на заповед, приети от вносителя.

Инвестиционното форфетиране е форма на външнотърговско кредитиране, която дава известно предимство на износителя, като например: застраховка срещу риска от неплащане, освобождаване на износителя от вземания, поддържане на дисконтов процент, фиксиран в договора и т.н. Този вид обаче финансова сделкаможе да се използва за извършване на търговски сделки в рамките на държавата.

Същността на форфетинга:

Купувачът (инвеститорът), който към момента на сключване на договора не разполага с необходимия размер на финансовите средства, за да заплати придобития голям обект на сделката, издава на продавача набор от записи на заповед, чиято обща стойност е равна на стойността на продавания обект с отчитане на лихвата за разсрочено плащане, т.е. за предоставеното търговски заем. Сроковете на плащане по записи на заповед са равномерно разпределени във времето. Обикновено всяка сметка се издава за период от шест месеца до една година;

Продавачът взема под внимание получения комплект сметки в банката без право на връщане към себе си и незабавно получава парите за продадените стоки. Тази формулировка „без право на регрес към себе си“ освобождава продавача от имуществена отговорност, ако банката не успее да възстанови от чекмеджето посочените в сметките суми. Така всъщност търговският заем се предоставя не от самия продавач, а от банката, която се съгласи да сконтира набора от сметки и пое целия риск. Ако купувачът не е първокласен длъжник, банката за сконтиране на банкноти може да изиска допълнителна безусловна гаранция за плащане от друга финансова институция за закупения дълг, за да намали финансовия риск. В този случай инвеститорът (купувачът), за да получи тези гаранции, залага активите си в банка, която гарантира плащането на плащанията.

Разликата в степента на кредитен риск за различните категории длъжници влияе върху дисконтовия процент, при който се отчитат дълговите задължения от банката. Кредитирането на операции "a forfe" обикновено е средносрочно или дългосрочно - от 1 до 7 години.

Форфетирането е скъпа форма на кредитиране за инвеститор, тъй като в крайна сметка той получава заем чрез посредник (банки).

Всяка от страните, участващи в сделката, има свои собствени цели, които се определят от размера на получения доход и са отразени в договора.

Целта на продавача е да продаде стоката, да получи от банката, след осчетоводяване на сметките, сума, равна на цената на стоката, договорена с инвеститора (купувача), и да избегне финансовия риск. За постигане на тази цел продавачът има два пътя: увеличаване на договорната цена за продаваната стока и увеличаване на таксата за кредит (увеличаване лихвен процент). Целта на купувача (инвеститора) е да закупи стоки на минимална цена. Купувачът (инвеститор), участващ в операцията по форфетиране, получава възможност за кредитно финансиране на своя рисков проект.

Целта на банката - Получаване на сконтови приходи от счетоводни сметки. Ефективността на тази операция се определя от размера на сконтовия процент и броя на сметките.

6. Облигационни заеми

Един от алтернативните методи за финансиране на инвестиции, във връзка с традиционното банково кредитиране, е издаването на облигационни заеми. През втората половина на ХХв. наблюдава се тенденция към увеличаване на дела на дълговото финансиране под формата на облигационни заеми в сравнение с традиционното банково кредитиране. Тази тенденция продължава и до днес. Облигацията като заемен инструмент е по-съобразена със съвременните условия на финансовия пазар и има редица предимства пред други инструменти. Те включват следното:

Възможност за директен достъп (без посредник) до финансовите средства на инвеститора. В същото време, тъй като стойността на размера на дълга, удостоверен с една облигация, обикновено е незначителна, емитентът получава достъп до ресурсите на малките инвеститори;

С оглед на разпокъсаността на голям брой облигационери, има малка вероятност заемодателят да се намеси във вътрешните работи на заемополучателя;

Облигационните заеми предоставят повече възможности за дългосрочно финансиране;

Има възможност за оперативно управление на структурата и обема на дълга, тяхното оптимизиране в съответствие с променящите се бизнес условия, както вътрешни, така и външни;

Функционирането на вторичния пазар разкрива насоките, на които емитентът разчита при разработването на параметрите на новите облигационни емисии. Наличието на ликвиден вторичен пазар създава възможности за последващи емисии на облигации от емитента, тъй като именно високата ликвидност на облигациите е една от най-атрактивните им характеристики за потенциалните инвеститори.

Широка гама от облигации, които се различават по допълнителни условия, включени в облигационното споразумение, възможността за предлагане на нови условия и техните комбинации позволяват на емитента да издава дългови инструменти, които най-добре отговарят на пазарното търсене в момента на издаване, и управлява редица рискове свързани с издаването и обращението на заема.

За разлика от традиционния банков заем, погасяването на главницата по облигационния заем става по правило в деня на изтичане на заема. Това обстоятелство дава възможност за пълно обслужване на дълга за сметка на печалбите от изпълнението на самия инвестиционен проект.

Заемането на дълг под формата на облигационен заем позволява на кредитополучателя да претендира за по-ниска цена на заема и в крайна сметка определя възможността за развитие на този метод на финансиране. Основните предимства на заемането на облигации от гледна точка на заемодателя са следните: (а) формиране на ефективни портфейли с различна дължина и съотношения риск/доход, като се вземе предвид голямото разнообразие от облигации, циркулиращи на пазара по емитенти, падежи и допълнителни условияи тяхната висока ликвидност, и (б) оперативно управление на инвестиционни портфейли чрез операции на вторичния пазар в съответствие с изискванията на инвеститора и променящите се пазарни условия.

Увеличаване на дела на финансиране чрез облигационни емисии спрямо дела банково кредитиранеима положително въздействие върху ефективността и стабилността на функционирането на финансовата система като цяло, от което се интересуват както кредитополучателите, така и кредиторите. Сред положителните последици от развитието на пазара на облигации са: (1) нарастване на дела на дългосрочното финансиране; (2) повишаване на информационната прозрачност на пазара на инвестиционен капитал в резултат на задължителното разкриване от страна на емитента на съществена информация за дейността му и издадените ценни книжао; (3) повишаване на обективността на оценката на кредитния риск в сравнение с банка, при която решението за отпускане на кредит може да бъде субективно.

В повечето страни процедурата за издаване на корпоративни облигации се регулира от регламенти, описващ действията на емитента, които са необходими за успешното пласиране на облигации. В Руската федерация процедурата за емитиране на облигации, както и други дялови ценни книжа, се регулира от Федералния закон от 22 април 1996 г. № 39-FZ „За пазара на ценни книжа“, както и от решенията на държавата регулаторен орган - Федералната комисия за пазара на ценни книжа (FCSM).

Сложността и рисковете на процедурата по издаване принуждават кредитополучателя да използва услугите на професионални участници на пазара на ценни книжа - инвестиционни компании, които в зависимост от формата на пласиране на ценни книжа действат като поемател или инвестиционен консултант. Цената за плащане на техните услуги значително увеличава цената на заема. Размерът на възнаграждението зависи от обема на предоставените услуги, обема на пласираната емисия и други фактори. В руската практика той достига четири процента от номиналната стойност на емисията за достатъчно големи обеми (от 100 милиона рубли до няколко милиарда рубли). В допълнение, в съответствие с Федерален закон № 2023-1 от 12 декември 1991 г. „За данъците върху сделките с ценни книжа“ 1 в момента на подаване на документи за регистрация на емисия емисионни ценни книжа, емитентът плаща данък в размер на 0,8% от сумата на възпоменателната емисия.

Основните параметри на облигационния заем и факторите, влияещи върху тяхното формиране:

Вътрешните облигации се издават от емитента в страната, на която той е местно лице, и по правило са деноминирани във валутата на тази страна. Ако емитентът счита, че по редица причини пласирането на облигации на външните пазари му предоставя редица предимства (възможност за пласиране с по-ниска доходност, данъчни облекчения, голям капацитет външни пазарикапитал и други), той може да издава външни облигации.

От своя страна външните облигации се делят на чуждестранни и еврооблигации. Чуждестранните облигации се пласират в чужбина, обикновено във валутата на страната на пласиране. Терминът "еврооблигации" се използва за облигации, пласирани както извън страната на кредитополучателя, така и извън страната, в чиято валута е посочена тяхната номинална стойност. Пазарът на еврооблигации е неразделна част от международния капиталов пазар. Основните им купувачи са международни инвеститори. При издаване на облигации, чиято номинална стойност е определена във валута, различна от валутата на финансиране на инвестиционния проект, и съответно валутата на получаване на дохода, емитентът поема допълнителен валутен риск по отношение на обичайните рискове при издаване и циркулация на облигационен заем. Редица руски акционерни дружества имат опит в издаването и обслужването на еврооблигационни заеми, включително опит в реализирането на валутния риск поради масивната девалвация на рублата през 1998 г.

Изборът на формата на плащане на дохода (сконтова облигация, облигация с фиксиран или плаващ купон) до голяма степен зависи от характеристиките на финансирания проект, както и от текущите и прогнозни условия на финансовия пазар.

По-нататъшният напредък в развитието на пазара може да доведе до факта, че издаването на облигации ще се превърне в един от основните методи за привличане инвестиционен капиталруски компании. Необходими условияза това са усъвършенстването на действащото законодателство, регулиращо емитирането и обращението на облигации, разширяването на кръга от емитенти и инвеститори и по-нататъшното повишаване на ликвидността на пазара. Значително положително развитие може да се постигне чрез привличане на институционални инвеститори на пазара, особено тези с дългосрочни ресурси ( пенсионни фондове), което ще повиши ликвидността на пазара и ще реши проблема с увеличаването на сроковете на заемите.

7. Място и роля на преките чуждестранни инвестиции сред основните форми за навлизане на международните пазари

Съществуват различни форми, под които може да се осъществява достъп до международните пазари и които могат да се разглеждат като алтернативи. Сред тях най-важните и разпространени са: (а) износ на продукти; б) инвестиции в съществуващи или нови производствени мощностиВ чужбина; в) придобиване на чуждестранни ценни книжа; (г) закупуване на концесии, търговски марки, патенти, лицензи и други нематериални права.

За чуждестранни инвестиции можем да говорим в случаите, когато чужд капитал е инвестиран в активи на национални компании или държави. В зависимост от активите, в които се инвестират капитали, се различават материални, финансови и нематериални чуждестранни инвестиции (съответно варианти (б), (в) и (г).

Често се използват и понятията преки и портфейлни инвестиции, които не съвпадат напълно с разделението им на материални и финансови инвестиции. Обикновено преките чуждестранни инвестиции се отнасят до закупуването от чуждестранен инвеститор на пакет от акции, което му позволява да установи контрол върху предприятие или да участва в неговото управление. Като част от собствения капитал на дружеството средствата, инвестирани от чуждестранния инвеститор в такъв пакет, след това се използват или за изграждане, реконструкция или техническо преоборудване на такова предприятие, т.е. като материални инвестиции, или за други цели. Ако чуждестранен инвеститор закупи акции на предприятие с цел препродажбата им на вторичния пазар, тогава се говори за портфейлни чуждестранни инвестиции. В законодателството различни странивъвеждат критерии, които позволяват да се разграничат преките и портфейлните инвестиции, основната от които е дялът в уставния капитал на предприятие, придобито от чуждестранен инвеститор. Така в Русия се смята, че ако делът на чуждестранен инвеститор в уставния капитал надвишава 10%, трябва да се говори за преки чуждестранни инвестиции.

Осъществяването на преки чуждестранни инвестиции е възможно по различни начини, основните от които са: (а) създаване на нова компания в чужбина, изцяло притежавана от чуждестранен инвеститор; (б) закупуване на съществуващи фирми в чужбина; в) създаване на съвместни предприятия с различен дял чуждестранно участие, включително чрез продажба на акции на чуждестранни инвеститори.

Франчайзингът понякога се нарича също метод за преки чуждестранни инвестиции, но в други случаи се разглежда като вид износ.

Основните методи за портфейлни инвестиции включват: (а) покупка на ценни книжа на пазарите на други страни; б) покупка на ценни книжа чужди компанииВ твоята държава; в) капиталови инвестиции в международни инвестиционни (дялови) фондове.

Привличането на преки чуждестранни инвестиции позволява на националните компании да си сътрудничат с чуждестранни инвеститори в една или повече от посочените по-горе форми. Те обаче са възможни. и други форми на сътрудничество, като например международно производствено коопериране, получаване на чуждестранно оборудване на базата на лизинг, получаване на външни заеми. Тези форми не са свързани с привличане на чужд капитал в предприемаческа форма. Въпреки че при заемите и лизинга се предоставя чуждестранен капитал, той се използва от националните компании по тяхна преценка. Собствеността върху дълготрайните активи, придобити с чужд капитал, остава на разпореждане на националната компания. Чуждестранният кредитор очаква само да върне заетите средства с лихва до определена дата.

Трябва да се има предвид, че в съответствие с руското законодателствоприлагане от чуждестранен инвеститор като лизингодател на територията на Руската федерация на финансов лизинг на определени видове оборудване с митническа стойност най-малко 1 милион рубли. важи и за преките чуждестранни инвестиции

Стойността на преките чуждестранни инвестиции може да се оцени чрез сравняване на техните предимства и недостатъци с портфейлни инвестициии износ на стоки. Всяка фирма ще прецени дали си струва да организира производството си в чужбина, да купува ценни книжа там или е достатъчно да изнася продукцията си в чужбина.

Най-големият недостатък на преките инвестиции в чужбина е, че капиталът може да бъде обвързан в текущи проекти за дълго време, без да получи достатъчна възвращаемост. В същото време инвестициите в ценни книжа, предвид относително високата им ликвидност, могат да се върнат доста бързо. Този проблем изобщо не съществува при експортните операции.

Финансовите и политически рискове са големи при всяка капиталова инвестиция в чужбина, а в случай на експортни операции, както беше отбелязано по-горе, те могат да бъдат сведени до минимум, въпреки че няма пълна гаранция срещу промени в законодателството на страните партньори или колебания в тяхната валута и финансовите пазари, което може да повлияе на обменните курсове и други условия на транзакции.

Като цяло може да се твърди, че преките чуждестранни инвестиции се характеризират с дълъг период, значителни количества инвестирани средства, силна зависимост от условията за инвестиране на капитал в чужбина, особено финансови и политически рискове, но само те наистина позволяват на инвеститора да осигури , разширяване на мащаба на дейността, овладяване на нови пазари, укрепване на международните конкурентни позиции.

Заключение

Въз основа на горното могат да се направят следните изводи:

Под проектно финансиране се разбира финансирането на инвестиционни проекти, характеризиращо се със специален начин за осигуряване на възвръщаемост на инвестицията, който се основава на доходите, генерирани от самия инвестиционен проект. Характеристика на тази форма е и подробен анализ на техническите и икономически характеристики на инвестиционния проект и оценка на рисковете, свързани с него, които могат да бъдат разпръснати между участниците в проекта.

Проектното финансиране може да бъде вътрешно и външно.

Вътрешното финансиране се осигурява от средствата на предприятие, което планира да реализира конкретен инвестиционен проект - чрез постъпления от оперативна дейност, от продажба на излишни активи и др. По правило е необходимо предпроектно проучване за вземане на решение за разпределяне на средства за вътрешнопроектно финансиране и т.нар. вътрешен бизнес план на съответния инвестиционен проект. Последният в случая е предимно „план за действие“, т.е. план за действие за изпълнение на инвестиционен проект.

При външното проектно финансиране има дългово и собствено финансиране, както и смесени форми на финансиране. Специален вид външно проектно финансиране може да бъде и бюджетното финансиране под формата на субсидии за проекти, държавни гаранции и целеви данъчни стимули за инвестиции.

Основните форми на заемно проектно финансиране са: банков заем, включително специализирана инвестиционна кредитна линия; целеви облигационни заеми; лизинг на оборудване, чието придобиване е предвидено в бизнес плана на проекта; г) придобиване на активи, необходими за проекта, с плащане на вноски (заем за търговски проект).

Лизингът на оборудване често е по-ефективна форма на финансиране от закупуването на оборудване със собствен капитал или дълг. Лизингът на оборудване предполага, че то първо се дава на лизинг и след това (евентуално) се изкупува на цена, равна на неговата стойност (приблизителна или предварително уговорена) към момента на прекратяване на лизинга.

Нивото на банковите рискове зависи от възприетата схема за финансиране на проекта, в съответствие с която банката участва в управлението на проекта. Сред моделите за финансиране на проекти в руската практика могат да бъдат приложени: схема за финансиране на бъдещи доставки на продукти, схеми „изграждане-експлоатация-прехвърляне“ („изграждане-експлоатиране-прехвърляне“ - BOT) и „изграждане-собствено- оперирам - прехвърлям" ("построен - собствен - оперирам - прехвърлям" - BOOT) с привличане на чуждестранни инвестиции при комбиниране на финансиране с ограничен регрес с финансиране под държавна гаранция.

Значението на чуждестранните инвестиции за руската икономика се дължи на редица фактори, сред които се подчертават: възможността за допълнително финансиране на големи инвестиционни проекти; получаване на достъп до най-новите технологии и техники, модерни методи за организиране на производството чрез инвестиране на чужд капитал в иновативни проекти.

В същото време често се преследва простото желание да се защитят руските предприятия от технически и финансово по-силни конкуренти. Например чрез налагане на високи вносни мита върху вносните стоки руски предприятиядава се благоприятна възможност за продължаване на продажбата руски пазартехните остарели продукти на завишени цени.

Библиография

1. Аврушченко Д. С. По въпроса за правните гаранции за чуждестранните инвеститори // Пари и кредит. 2007. № 2.

2. Аренд Р. Преки чуждестранни инвестиции в руската икономика - струва ли си свещта? Данни от проучвания на чуждестранни инвеститори. 2007 г.

3. Вознесенская Н. Н. Чуждестранни инвестиции: Русия и световен опит (сравнително-правен коментар). М.: ИНФРА-М, 2007.

4. Фаминский. М.А.: Международни отношения. Чуждестранни инвестиции в Русия, 2006 г.

5. Малигин В. Е., Смородинская Н. В. Анализ на риска на страната в международната банкова практика // Пари и кредит. 2006. № 5.

6. Политиката за привличане на преки чуждестранни инвестиции в руската икономика. Москва: Бюро за икономически анализи, TEIS, 2008 г.

7. Русия в цифри: Кратък статистически сборник. М.: Госкомстат, 2006.

8. Сусанов Д. Методи за измерване на държавния риск. // Пазар на акции и облигации. 2007 г

9. Temnik DV Чуждестранни инвестиции и инвестиционен климат в Русия // Пари и кредит. 2007. № 4.

10. Фишер П. Преки чуждестранни инвестиции за Русия: стратегия за съживяване на индустрията. М.: Финанси и статистика, 2007 г.

Обучение

Нуждаете се от помощ при изучаването на тема?

Нашите експерти ще съветват или предоставят услуги за обучение по теми, които ви интересуват.
Подайте заявлениепосочване на темата точно сега, за да разберете за възможността за получаване на консултация.

Има няколко такива метода. Става дума за самофинансиране, кредитиране, извънбюджетно и бюджетно финансиране, комбинирани схеми, набиране на средства чрез капиталовия пазар. За да разберете как работят тези методи, е необходимо да разгледате характеристиките на всеки от тях:

• Самофинансиране. В този случай фирмата търси собствени финансови средства. Обикновено те се формират от вътрешни източници, като амортизация, печалба, останала след плащане на данъци и други задължителни плащания. Големите предприятия допълнително използват емитирането на ценни книжа.
• Финансиране от бюджета. Бюджети различни нива(федерални, местни, регионални) разпределят средства за финансиране на инвестиционни проекти. Достъпът до такъв източник е ограничен. По принцип организациите, които са собственост на държавата или участват в изпълнението на федерални проекти, могат да разчитат на получаване на ресурси.
• Извънбюджетно финансиране. За да предвидят инвестиционни проекти, предприятията имат право да получат необходимите средства, като кандидатстват в различни фондове, включително държавни фондове, както и структури, които подкрепят предприемачеството. Привличането на инвестиции се извършва стриктно в съответствие с действащото законодателство.
• Привличане на парични потоци чрез капиталовия пазар. Този метод позволява на бизнеса да се възползва от дългово или капиталово финансиране. Първият вариант включва получаване на ресурси чрез издаване на ценни книжа - акции. Вторият начин е продажбата на спешни ценни книжа, като например облигации. Ясно е, че големите предприятия използват тази техника.
• Кредитиране. Бизнесът има право да издава финансов или стоков заем в банкови институции. В зависимост от характеристиките на дейността на предприятието се кандидатства за спешен, акцептен, на повикване, менителничен заем. За кредитиране оборотен капиталсе прилага факторинг. Отношенията между страните се уреждат от договор за заем, където са разписани задълженията и отговорностите на всеки от участниците.
• Взаимно финансиране на стопански субекти. Този метод позволява на организациите да получат краткосрочно финансиране.

Друг метод за финансиране е инвестиционният данъчен кредит. Организациите, извършващи научноизследователска и развойна дейност, които създават нови технологии, могат да използват този метод, който предвижда промени в сроковете за плащане на данъци. Фирми, които изпълняват поръчки регионално развитиеили предоставяне основни услугигражданите също могат да опитат тази опция.

Характеристики на смесения метод на финансиране

Повечето предприятия използват няколко метода на финансиране едновременно. Комбинацията от най-печелившите и достъпни методи за организации ви позволява да постигнете максимален ефект. Собственият и привлеченият капитал са възможност за бизнеса да реализира най-сложните проекти. Всички етапи на получаване на финансиране по този метод са регламентирани и се извършват само в рамките на действащото законодателство в страната.

Смесената форма на финансиране включва привличане на средства за изпълнение на инвестиционни проекти едновременно от средствата на местния, регионалния и федералния бюджет. Друг вариант е да получите средства от чужди инвеститори, от извънбюджетни средства. Изборът на метод зависи от дейността на предприятията и характеристиките на инвестиционните проекти.